短中長線均具誘因 煤炭股整固後再上
國內華北地區持續受到暴風雪吹襲，部分地區溫度更低至零下數十度。華中及華北地區煤炭庫存下跌，電力供應出現緊張，上海、江蘇、湖北、河南、湖南、江西、重慶等7個省市拉閘限電。電煤需求上升令價格上漲，刺激一眾煤炭股於月初顯著上揚。
雖然國內積極推動低碳經濟，但目前國內逾七成的電力供應均依賴火力發電，電煤仍為主要的發電燃料。根據汾渭能源諮詢公司的資料顯示，截止去年6月止，國內裝機發電容量為825千兆瓦，其中火力發電廠佔總發電容量高達七成。
嚴寒天氣令電煤需求大增，加上國內主要火力發電廠電煤庫存持續減少，部分庫存量更低過警戒線，情況進一步推動電煤價格向上。根據最新的統計數字顯示，秦皇島港煤價連續第4個月錄得上升，發熱量為6000大卡的大同優混動力煤創過去1年的新高。市場預期暴雪持續將阻礙煤炭運輸，短期煤價仍有上漲的空間。
這邊廂煤價上漲，那邊廂煤炭產業重組擬向全國推進。國家能源局副局長吳吟早前於山西煤礦企業兼併重組整合工作新聞通氣會上表示，需加快推進全國煤炭產業重組兼併，計劃將國內4大煤炭企業，由目前20%的市場集中度提高至40%以上，以助產業健康發展及建立有序的競爭環境。
市場估計全國煤炭產業重組方案或會借鑒山西煤炭企業重組的經驗。山西省為國內煤炭企業重組兼併的先河，於08年第4季率先提出煤炭企業重組兼併，建議大型煤炭企業兼併重組中小型煤礦，並建立煤炭旗艦企業，實現規模經營。重組整合後省內的礦井數目由原來的2598座減少至1053座，70%礦井均能達到年產90萬噸以上的規模，同時淘汰年產萬噸以下的小型煤礦，礦井的規模由平均年產30萬噸提高至100萬噸以上，並實行煤炭開採機械化。
煤炭產業重組除了提升產能效率，同時亦有助降低煤礦事故的發生率。近年煤礦事故於國內屢屢發生，根據中國煤礦瓦斯防治部際協調領導小組的資料顯示，去年首10個月全國煤礦瓦斯事故罹難人數為551人。雖然罹難人數逐年遞減，但小型煤礦缺乏規管、安全措施不足及生產設備落後等因素仍為意外事故的主因。國家能源局副局長吳吟表示提高產業的集中度，將有助提高規管效率，估算煤炭產業集中度每提高1%，事故死亡率將下降0.58%。
現時在港上市的國內煤炭企業中，以中國神華(1088.HK)的市值最大，其市值逾七千億港元。根據09年中期業績報告顯示，集團期內經營收入按年增長15.82%至570億元人民幣，其中來自煤炭業務的收入為421.75元人民幣，佔集團總收入的比重逾七成，期內純利按年增長14.19%至169.2億元人民幣，其收入及盈利增長均較同業中煤能源(1898.HK)及兗州煤業(1171.HK)為佳。
煤價上漲成為煤炭股短期炒作的誘因，中長線則受惠於國內煤炭產業的重組併購，國家要打造煤炭的旗艦企業，料行業龍頭企業最能受惠。預期中國神華(1088.HK)能夠憑著其行業龍頭的優勢，受惠於產業的重組併購，提高產能及市場佔有率，以保持盈利增長的動力。
經濟整固漫長 單邊市況不再
自從07年金融危機初現、08年金融海嘯爆發以來，09年股市於一片恐慌中跌至3月低位，及後於下半年以凌厲升勢反彈，恆指最高一度迫近24000點水平、國指迫近14000點水平。對於來年展望，研究部將從多方面剖析來年股市大趨勢以供投資者參考。
環球股市自02/03年展現升勢以後於07年同告見頂回落，至08年中曾一度反彈；惟其後於9月，當時雷曼兄弟面臨倒閉而美國政府繼「兩房」、貝爾斯登及美林後「破例」不拯救雷曼，觸發市場之信心危機，金融機構普遍收緊信貸，再加上龐大之槓桿效應，以致危機不斷放大並演變成金融海嘯。其後各國政府不斷注資，美聯儲局破天荒採量化寬鬆政策，環球信貸環境再度變得寬鬆；不論各國政府之措施有否實際成效，各國不惜一切救市之姿態成功挽回市場之信心，其中中國提出之4萬億元人民幣之刺激經濟計劃更令市場對中國經濟前景信心猛增。結果避免各地股市以致經濟下滑之惡性循環持續而導致危機繼續惡化。
環球經濟已於低位回穩
從各地之經濟數據持續改善，我們大可斷言各地之經濟狀況大致已停止惡化並見底。然而其中仍有隱憂，就是各地政府雖然可以鉅資挽救市場信心，但卻未必能有效使經濟增長重新啟動。以美國經濟而言，雖然經濟增長反彈，而失業率亦維持於10%並停止進一步上升，但現時美國之經濟動力仍十分緩慢，難與金融海嘯前水平相提並論；而成為全球焦點之中國，09年全年經濟增長成功「保八」，惟以其經濟增長結構看來，強勁之增長動力大部分由以政策支撐之投資推動，而內地銀行貸款暴增令市場轉而憂慮內銀信貸質素以致經濟開始出現過熱跡象。
中美大舉退市機會不大
另一方面，各地政府斥鉅資救市令資金氾濫，亦引起未來通脹急速上升之憂慮。而寬鬆之貨幣環境促使國際游資重投金融市場，亦令市場漸次擔心各個市場會否相繼出現泡沫。直至最近，基於經濟狀況已靠穩，各地政府開始暗示將會作出「退市」行動。市場對於「退市」猶如驚弓之鳥，每當政府有關退市之言輪傳出皆對市場構成短期壓力。對於「退市」經常表態之政府主要為中國及美國，以中國而言，正如前文所提及，目前中國之經濟增長很大程度由政策支撐，雖然中國政府多番強調要擴內需、調結構，惟現實是其經濟增長仍由固定投資及出口帶動；若中國政府堅持作出退市行動定必對其經濟構成重大打擊。雖然至目前為止中國為眾多最有能力作出退市行動之國家，惟以中國於09年「保八」之決心，中國政府落實退市政策之可能性不大；至於美國政府，其經濟剛觸底靠穩，難言穩步復甦；而其於金融危機期間用上非常措施，即使收回部分措施亦僅屬撥亂反正之舉，與「收緊」政策仍有天壤之距，加上其經濟元氣大傷後仍十分疲弱，實無退市條件，投資者毋須過慮。
另一方面，基於經濟大致回穩，市場正預期聯儲局或會於本年較後時間加息。由於美元過去持續積弱加上聯儲局之量寬政策，美元一度成為新利差交易之融資對象，故此市場擔心一旦美息回升將再度令資產市場帶來衝擊。然而正如前文所及，美國於短期內實難大幅加息，而另一方面由於日本經濟仍於低谷掙扎，近來日本政府似有再度推行弱日圓之傾向；因此不排除日圓於未來將再度成為利差交易之對象。
至於股市，港股自經歷08年恐慌性低位後再急促回升，反映恒指於11000點至13000點水平為悲觀情緒過度反映之超賣水平。以目前情況看來，基於環球經濟已大致回穩，料各地政府退市步伐仍將成為明年市場焦點。然而自金融危機以來金融界普遍進行「去槓桿化」，類似雷曼兄弟倒閉後一發不可收拾之骨牌效應料不會再出現。另一方面，雖然09年各地股市皆大幅上升，但至目前為止市場普遍對過去之高位仍存戒心，是以自目前水平起上升動力已明顯減弱；因此我們可展望環球股市包括港股料經歷07至09年之狂升暴跌以後市場將進入一漫長之穩定期，大幅波動情況已不再；大型跌市或已見底，惟要再度形成如07年之大型升市路途仍然漫長，投資者宜以低波幅上下炒作為主要策略。 |
