聯儲局行動標誌退市部署 惟料不會對市場造成打擊
自從美國聯儲局於金融海嘯期間將利率減至歷史性低位後，市場一直揣測其於未來加息的步伐；尤其近來美國經濟呈現回穩跡象，更不時惹起其「退市」過早，並對剛站穩腳步的經濟造成衝擊的疑慮。
正當市場揣測聯儲局會否於下半年展開加息步伐時，其卻於2月18日突然宣布將其貼現率由0.5厘上調0.25厘至0.75厘，並同時宣布為主要交易商提供信貸的最長期限縮短至隔夜。其聲明指上調貼現率的目的與其他結束的一系列非常規信貸計劃類似，旨在令當局的借貸工具「正常化」，並預計今次調整貼現率不會導致家庭及企業信貸收緊，亦不代表貨幣政策轉變。
一般來說，平常市場所謂之「加/減息」所指之利率為「聯邦基金利率」，為美國金融機構向同業拆出隔夜貸款之利率，而聯儲局之「聯邦基金目標利率」則是聯邦公開市場委員會(FOMC)透過公開市場操作使聯邦基金利率受控之目標水平；另一方面，「貼現率」則為金融機構直接向聯儲局借取緊急資金之利率。
一直以來，為了鼓勵金融機構於同業間拆借，聯儲局之貼現率均較聯邦基金利率高。直至2007年金融危機前，貼現率一直與聯邦基金利率維持1厘之差。惟其後金融市場出現信貸危機，聯儲局為了解決金融市場之資金問題，率先下調貼現率，並一度將金融機構拆借之期限延長至最多90日。其後聯儲局再將聯邦基金利率下調至今至最低近零水平， 而貼現率亦一直下調至0.5厘，令兩者之差縮減至0.25至0.5厘。
不過，正如前文提及，聯儲局下調貼現率及延長拆借期限是旨在解決金融市場於金融危機期間之資金緊絀問題，屬於緊急措施。故此當聯儲局認為緊急情況已過去，自當逐步收回應急措施，其中包括讓聯儲局貼現率及聯邦基金利率之息差再度擴闊至較正常水平，以淡化聯儲局於金融市場中作為借貸人的角色。
換句話說，聯儲局的舉措標示了其認為金融危機的緊急時候已正式過去，因此有需要部署「退市」以令市場重新於一個較正常的環境下運作。不過，市場往往將聯儲局(或其他政府)因應市場回復正常而令自身角色淡化之「退市」，與其因應市場過熱而打壓市場之舉措混為一談。事實上，雖然聯儲局收回部份緊急措施，但美國經濟僅初步復蘇，為確保經濟可重拾穩定增長步伐，聯儲局實沒有推出嚴厲措施之理由。
無論如何，聯儲局上調貼現率已標誌著其令金融市場回歸「正常化」之目標。目前市場普遍預期聯儲局最快或於下半年重拾加息步伐，而目前利率為歷史性低水平，即使聯儲局於未來將利率穩步上調使之「正常化」，料亦不會因而對市場造成打擊，投資者毋須過慮。
中國通脹重臨 加息預期升溫
總理溫家寶於第11屆全國人大第三次會議上訂下今年多項經濟數據目標，經濟增長維持於8%的目標，居民消費價格指數則控制於3%左右。市場對3%的通脹目標感到意外，主要是由於此一目標為近年最低的水平(08年及09年分別為4.8%及4%)。
中央降低今年的通脹目標，但另一方面，國家統計局公布2月份居民消費價格指數的漲幅卻超過市場預期，按年上漲2.7%(1月份為1.5%)，進一步逼近3%的警戒線，指數不但創出過去15個月以來錄得的最大增幅，還高於國內一年期存款年利率2.25%。目前實際利率已由正轉負，中國正重回負利率時代，市場對加息的預期逐漸升溫。
2月份居民消費價格指數按年顯著上揚，主要是受到食品價格及居住類價格上漲的推動，期內食品類價格按年上漲6.2%，居住類價格上漲3%，兩項因素合共推高居民消費價格指數2.46%。翹尾因素及季節性因素成為是次居民消費價格指數上漲的主因。
翹尾因素(或稱滯後影響)是指上期物價變動因素對下期價格指數的延伸影響。由於去年2月份居民消費價格指數為負1.6％，正處於偏低的水平，故是次指數按年的變動受翹尾因素的影響較為明顯。另一方面，春節期間，國內大部分地區均受雨雪吹襲，影響期內食品供應，其中蔬菜及水果的供求出現較大幅度波動，故季節性因素亦為推高物價的原因。
國家統計局盛來運表示隨著天氣逐步回暖，影響蔬菜及水果價格上漲的因素亦將逐漸消退，預料3月份居民消費價格指數或有所回落。當局於3月16日公布50個城市於3月上旬主要食品平均價格變動，在檢測的29種食品中，有23種食品的價格均錄得下跌。由於食品價格變動佔期內居民消費價格指數的份額達三成，故3月份指數的漲幅或有機會放緩。
另一方面，根據過往數據顯示，負利率與加息並非絕對的因果關係。03年11月居民消費價格指數錄得3%的按年漲幅，高於當時的一年期存款利率1.98%，其後指數的漲幅更一度高見5.3%(04年7月)，實際利率為負3.32%，但直到04年10月人民銀行方才宣布加息，故負利率與加息未能直接掛鉤。
實際上，加息與否還需視乎外圍的經濟環境。鑒於全球各國經濟復甦的步伐仍然未穩，雙底衰退的風險更不容忽視，若過早啟動退市措施，將造成更大的負面影響。再者，若果中國提早加息，將令人民幣與美元之間的利差擴大，從而加大熱錢流入的誘因，繼而推高資產價格，令通脹情況進一步惡化。
人民銀行行長周小川於全國兩會期間表示，目前的居民消費價格指數符合預期，意味短期加息的機會不大，但相信人民銀行日後仍會透過上調存款準備金率及公開市場操作，以貫徹實行調控措施。至於人民銀行會否於年內加息，仍需視乎國內的經濟數據結果及外圍經濟情況，若居民消費價格指數漲幅進一步加劇，加息的壓力亦隨之增加。
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