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「尋找具潛力板塊　捕捉投資新契機」－ 股．輪．證．權研討會

受歐洲債務擴散問題及中央調控所影響，港股表現反覆波動。在觀望的氣氛籠罩下，投資者如何在挑戰中抓緊機遇，脫穎而出？瞄準國策推動的強勢板塊又是否「抵禦跌市，跑贏大市」之最佳上策？我們誠邀您參加於6月20日舉行，由致富證券主辦，匯豐銀行贊助的「尋找具潛力板塊　捕捉投資新契機」－ 股．輪．證．權研討會（大埔區），多位投資專家將為您分析市場大勢，探討最新應市策略，重點解構強勢板塊，以及介紹對沖方法，助您在不同市況中亦能運籌帷幄！　

#主辦機構於有需要時可更改講者人選、內容、日期、時間
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上月初人民銀行於「五一」假期間突宣布再上調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點至17%，為今年內第3次上調存款準備金率，市場正關注內地政府會否持續出手調控內地經濟，並為股市帶來形響。

根據人民銀行數據，截至4月底金融機構人民幣存款餘額同比增21.95%至64.99萬億元（人民幣，下同），上調0.5個百分點存款準備金率可收回逾3000億元之資金。

存款準備金為人民銀行規定金融機構將某比率之存款繳納之存款，以保證金融機構應付存戶提取要求或資金清算需要之準備金。自從金融危機爆發後，人民銀行為了增加市場之流動性，一直下調金融機構之存款準備金率，其中中小金融機構下調幅度更大。惟後來環球金融市場回穩，加上內地經濟持續保持快速增長，為了防範經濟過熱之風險，人民銀行終於本年初起再度調升存款準備金率。

從（圖一）可見，人民銀行於07年間逐步調升存款準備金率，M2貨幣供應一直保持穩定增長；但自從08年底起，中央政府鼓勵放貸，加上下調存款準備金率及存貸利率，貨幣供應增速轉而加快，至09年底己由08年之15至20%迫緊至30%；直至年初人行再度開始收緊流動性增長方再開始放緩，但仍逾20%。

信貸持續增長於某程度上會傳導至實體經濟，引起通脹風險；但由於內地現時通脹壓力主要來自食品及樓價，因此信貸增長於資產價格（例如股市）之影響更為明顯。於09年間雖然內地股市自低位大幅反彈，但貨幣加速增長明顯地更拋離了股市升幅。雖然目前貨幣供應增速已經回落，但仍高於以往平均水平。根據4月數據，內地4月消費價格指數升幅達2.8%，迫近中央銀行3%之警戒水平，而主要上升壓力來自食品及居住價格，其中食品價格按年升5.9%，居住價格漲4.5%。預料人民銀行於未來仍回逐步透過上調存款準備金率及加息等政策以限制貨幣供應，並限制內地股市中短期上升空間；但內地經濟增長仍然強勁，預計調控後更有利內地經濟及股市長遠樂觀發展。

希臘財政每況愈下 歐洲危機一觸即發

希臘債務危機的端倪於去年年底逐步浮現，評級機構惠譽於去年12月8日表示憂慮該國財政狀況進一步惡化，故下調該國的主權信用評級由「A-」降至「BBB+」，為過去十年來首次失去A級的評級，亦為事件揭開序幕。

希臘債務危機於過去數月越演越烈，4月22日歐盟統計局在其最新報告顯示，09年希臘政府的財赤按年大幅上升76.7%至323.42億歐元，佔期內國內生產總值(GDP)的13.6%(08年為7.7%)；政府債務亦高達2,734億歐元，佔GDP的比重達115.1%。上述比率均較希臘政府早前的預期為差，亦遠超過97年歐盟所簽訂《穩定與增長公約》(Stability and Growth Pact)中設置的3條原則，包括財赤佔GDP的比重不得超過3%上限；政府債務佔GDP的比重不得超過60%；中期預算應實現平衡。

希臘財政持續惡化，加上政府債券的評級被下調，令其向市場借款的難度大增，希臘總理於4月23日表示該國的借貸成本已升至無法持續的水平，並削弱國家減赤能力，故正式向歐盟及國際貨幣基金要求啟動援助計劃。同月27日另一評級機構標準普爾將希臘政府債券評級連降三級至「BB+」(垃圾級別)，令希臘5年期信貸違約掉期(CDS)於翌日急升至824個基點的歷史新高，10年期國債孳息率亦升至9.97%。

希臘的情況急轉直下，市場憂慮債務危機將波及至歐洲其他國家。歐盟及國際貨幣基金組織(IMF)最終於5月2日達成協議向希臘提供1,100億歐元援助。但有關援助並未能舒緩市場的憂慮情緒，歐元持續向下，一度低見1.2529水平，希臘5年期CDS亦再度抽升至940.68個基點的歷史高位。

有關援助方案未能安撫市場，主要是由於希臘為接受有關援助，必須履行由歐盟及IMF提出的財政收支改革方案，有關方案計劃將希臘的財赤在未來3年削減300億歐元，具體的方法包括上調銷售稅及消費稅，以及削減公務員薪酬及老人福利等。雖然希臘政府矢志增加稅收及削減開支以達到減赤目標，但有關方案卻未能獲得國民的認同，數以千計公營部門的工人於首都雅典示威，抗議政府推行嚴厲的削減開支措施，事件令市場質疑希臘減赤能力，令債務危機延續。

面對經濟逆轉，國家一般會採取貨幣政策(如增加貨幣供應、下調利率及存款準備金率等)及財政政策(如增加公共投資及減稅等)以調控經濟，但自從2001年希臘加入歐元區後，其獨立的貨幣政策權力需轉移致歐洲央行，這正是歐元之父蒙代爾(Robert A. Mundell)提出的「三元悖論」(Impossible trinity)，即一個國家在資本自由進出、固定匯率及獨立自主的貨幣政策三項選擇中，最多只能選擇其中兩項。歐元區成員國選擇了資本自由進出及固定匯率，故成員國須失去貨幣政策的自主權。財政政策成為希臘唯一能採取的經濟調控措施，令其減赤的路途變得更為崎嶇，前景並不樂觀。

希臘債務危機或許只是歐洲危機的觸發點，若情況進一步惡化，將令危機波及至歐洲其他國家，造成多米諾骨牌效應，畢竟歐洲多國如西班牙、葡萄牙、愛爾蘭及意大利等財政情況仍然未穩。市場特別關注西班牙的情況，由於西班牙為歐洲的第4大經濟體，其09年GDP為希臘的4.42倍，但該國的失業率卻為歐元區之冠(今年首季失業率升至20.05%)，一旦其財政狀況惡化令問題升級，將引發新一輪歐洲危機，衝擊金融市場，令全球經濟再度陷入困境。