致富通訊

 
 

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大圍分行兩週年 驚喜源源不絕

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　　逢星期二、五 (下午5 - 7時)，特設茶點招待 (1)

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　　逢星期一，專人為您現場講解各類投資工具運用心得，
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　　 逢星期三、四（下午4 - 6時），讓您親身體驗港股、期貨、期權交易
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600蚊 股神粉絲變戰友

相信大家對股神畢菲特這個名字絕不陌生，無論在牛市或熊市其價值投資法都被大受讚揚。想成為股神公司的 股東最簡單直接的方法莫過於購買其投資旗艦─巴郡股票。

巴郡在美國掛牌上市，分為BRK-A和BRK-B。與港 股以每手作交易單位不同，美股1股也可以買賣。它原本只有A股，因為股價太巨無霸，在96年中將部份A股1拆30，再以B股形式上市。今年1月20日，巴郡再決定把B股拆細，1股變為50股。現時B股的股價大約為70美元，入場費也不用 $600 (HKD)，畢菲特的粉絲們不妨考慮一下。

 

 


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地產股反映大市估值偏高響警號

上月政府拍賣何文田一幅住宅用地，獲地產商踴躍競投，結果成交價大幅超越市場預期，令市場預期未來發展商推售項目時為確保利潤將以超高價出售，令本地樓市更趨熾熱。

眾所周知，由於市場進入門檻高，本港地產發展一直處於「寡頭壟斷」之局面，賣方(發展商)議價能力較買方(一手物業買家)為高，加上競爭有限、資訊不對稱等因素，一般認為本港進行地產發展行業利潤有一定保證。

從圖一可見，於過去數年間本港一手物業買賣總額呈一浪高於一浪之趨勢，反映香港樓價之中原領先指數而不斷上升，而政府統計處公布之地產相關行業利潤總額更一直呈穩步增長。雖然統計處之數據僅及2008年，但以2009之樓市暢旺程度計，不難預期去年地產商之利潤當更上層樓。

　　　　　

雖然樓價及地產發展利潤持續增長，但本港地產走勢卻不復從前。由圖二可見，於1997年本地樓市泡沫爆破前，代表本地地產股走勢之地產分類指數一直跑贏恒指(圖二兩者皆已標準化計算，假設兩者起始點數為100)，但自從1997年後表現轉趨沉寂；過去數年股市?旺其間其點數雖同創新高，但仍一直跑輸恒指；而2009年股市反彈亦較大市更早受阻見頂。換言之，過去十多年間，本地地產股一直跑輸大市。

不過，就估值而言，由於地產商過去數年利潤皆穩定增長但股價落後，以致其相對大市之市盈率一直存在折讓(圖二綠色柱狀圖，大於/小於0代表其估值相對大市有溢價/折讓)。而觀察其折讓程度與大市走勢，可發現當大市升至高水平時，地產股相對大市之折讓往往大幅擴大，反映大市估值已過高，往後很可能出現較長之調整期。近來地產股相對大市估值折讓再度擴大至金融海融時之程度，可能為大市近期估值已再次偏高之警號，投資者宜留意。

　

人民幣兌美元升值步伐仍存變數

人民銀行自05年7月宣布人民幣?率形成機制改革以來(放棄與美元掛?，改為參考一籃子貨幣)，一直保持單邊升值的走勢，截至07年底人民幣兌美元?率累計升值13.31%。但08年金融海嘯直捲全球，為避免國內出口受到嚴重衝擊，中央從人民幣?率著手採取特殊的措施，人民銀行於08年7月暫停參考一籃子貨幣的?率制度，重新緊盯美元。

自重新緊盯美元以來，人民幣兌美元的中間價於過去1年多維持於6.82至6.84間窄幅上落。隨著全球經濟逐步走出金融海嘯的陰霾，國內出口亦開始復甦，市場對人民幣升值的預期亦隨之升溫。

今年3月至4月市場對人民幣升值的憧憬推至高峰，美國就人民幣升值問題對中國不斷施壓，加上人民銀行行長周小川於今年3月兩會期間表示特殊的政策遲早也會退出，有關言論頓時觸動市場神經，投資者估計長達1年多緊盯美元的特殊政策或將改變，12個月遠期人民幣不交收合約(NDF)兌美元?率升至6.6045，升值預期擴大至3.36%。

雖然美方不斷施壓，但中方則表明在人民幣?率政策的立場上，堅持不會向外國壓力屈服，加上希臘債務危機持續加劇，市場憂慮危機將波及歐洲其他國家，從而拖累中國出口的復甦步伐，投資者對人民幣升值的預期自5月初急速冷卻，12個月NDF兌美元?率回落至6.8015，升值預期大幅收窄至0.45%。

雖然中國5月份出口額的增幅遠勝預期，但市場對人民幣升值的預期並未有太大反應，12個月NDF只錄得輕微的上漲，主要是由於市場對歐洲的情況仍持審慎的態度。希臘債務危機令歐羅於近月持續走弱，今年歐羅兌美元至今(6月15日)累計下跌近14.72%。由於人民幣實質上盯住美元，造成被動升值，故人民幣兌歐羅年初至今累計亦錄得14.64%的升幅。

　　　

歐盟為中國最大的出口市場，今年首5個月中國與歐盟雙邊貿易總值達1774.9億美元，超過中美雙邊貿易總值的1386.8億美元。歐洲債務危機未見改善，若人民幣兌美元於現階段升值，將令人民幣兌歐羅進一步走強，對歐洲的出口造成負面影響，阻礙國內出口的復甦步伐。

畢竟特殊的政策總有退出的時候，但以目前環球經濟仍然充斥不明朗因素的前提下，加上中國5月份的出口數據並未完全反映歐洲債務危機造成的負面影響，故預期人民幣兌美元的升值步伐或延遲至今年第4季。另外，鑒於上半年人民幣兌歐羅的累計升幅頗多，若人民幣重新啟動升值步伐，中央亦將先衡量有關因素，故最終升值的幅度或較市場預計為小。
　
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