主要觀點

- 第四季度經濟暫時企穩，但新冠肺炎疫情對2020年第一季度經濟增速衝擊較大。2019年第四季度，經濟暫時企穩，但2020年1月中下旬，新冠肺炎疫情迅猛發展。由於這次疫情傳染性高，又發生於春運人流高峰期，影響地區及人數的擴散速度很快。在這種情形下，中央和地方迅速採取行動，武漢封城、假期延長、推遲復工、交通管制、居家隔離等措施相繼推出，人口流動大幅下降，在有效控制疫情傳播的同時，2月生產經營活動也懸崖式回落。我們認為，疫情對長期經濟增長趨勢影響很小，但對短期經濟增速衝擊較大。經過研究分析，我們將疫情發展及其對經濟的影響分為樂觀、中性和悲觀三種情形，並認為中性情形發生的概率較大。

- 樂觀情形¬——在各地交通管制和人員隔離等政策的作用下，疫情發展得到控制，於2月份達到高峰，隨後逐漸回落。在這種情形下，經濟在第一季度受到較大衝擊，第二季度隨著疫情的消失，經濟增速逐漸反彈。基於我國當前的經濟結構，同時參考SARS對各行業以及各大需求的影響，經過綜合計算，我們預計，在這種情況下，四個季度增速分別為低於4.0%（Q1），5.0%-5.5%（Q2），5.5%-6.0%（Q3），5.5%-6.0%（Q4）。

- 中性情形¬——2月10日之後，隨著各行業依次復工，人口流動性逐漸提升，疫情隨之再次擴散，甚至出現超級攜帶者，帶動疫情快速增長的狀態持續至第二季度，之後隨著氣溫回升等，疫情在第二季度達到峰值並逐漸回落。在這種情形下，上半年經濟均將受到較大衝擊，預計四個季度增速分別為低於4.0%（Q1），4.0%-5.0%（Q2），5.0%-5.5%（Q3），5.5%-6.0%（Q4）。

- 悲觀情形——如果新型冠狀病毒與SARS病毒不同，氣溫升高對其抑制作用較為有限，那麼疫情可能持續到下半年甚至明年，持續期長達半年到一年，甚至一年到兩年之久。此時，經濟收到影響的時間也將在大幅延長，預計四個季度增速分別為低於4.0%（Q1），4.0%-5.0%（Q2），4.5%-5.5%（Q3），4.5%-5.5%（Q4）。

- 春節假期疊加疫情衝擊，物價漲幅提升。2019年12月CPI同比上漲4.5%，與11月持平。2020年1月，在春節假期和新冠疫情的共同影響下，食品價格和非食品價格均有所上漲，經過計算，預計1月CPI環比上漲1.1%，同比上漲5.1%左右。

貨幣增速小幅回落。預計1月金融機構新增人民幣貸款30,000億元左右，M2同比增速為8.5%左右，較上月低0.2個百分點。

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