事項：

2024年2月美國新增非農就業人數為27.5萬人（上月新增22.9萬人，市場預期增加20萬人）。失業率為3.9%（上月3.8%，市場預期3.8%）；勞動參與率62.5%（上月62.5%，市場預期62.6%）；平均時薪同比上漲4.3%（上月上漲4.5%，市場預期4.4%），環比上漲0.1%（上月上漲0.6%，市場預期上漲0.3%）。

點評：

1、 雖然2月美國非農新增就業人數27.5萬人，高於市場預期20萬人，但此前2個月就業資料大幅下調，其中1月就業資料從35.3萬人大幅下調至22.9萬人，2023年12月數據從33.3萬人下調至29萬人，前兩個月就業資料總計下調16.7萬人。此外，2月失業率3.9%高於市場預期，平均時薪環比增幅0.1%相比上月出現明顯放緩，美國就業市場出現一定程度的降溫跡象。

2、 2月美國非農新增就業人數主要來源是服務業，相比上月新增20.4萬人，除了住宿餐飲外，主要來自與宏觀經濟關聯度不大的教育保健和政府部門，後兩項對整體新增的拉動貢獻占比接近50%。具體來看，教育保健行業增加8.5萬人，住宿餐飲行業增加5.8萬人，政府部門增加5.2萬人；貿易運輸公用行業增加1.97萬人，零售業增加1.87萬人，商業服務業新增9000人，資訊諮詢業增加2000人。此外，建築業新增2.3萬人，製造業減少4000人。

3、 美國勞動力市場已經完全恢復至疫情之前水準，2月非農就業人數總計1.578億，相比2020年2月增加549.9萬人，增幅為3.61%。從分項資料來看，只有就業人數較少的採礦業相比疫情前仍存在6.43%的缺口，休閒住宿行業相比疫情前存在0.01%的小幅缺口，其他行業的就業人數都超過疫情前水準。具體來看，建築業相比疫情前增加54.7萬人，增幅為7.81%；製造業相比疫情前增加18.4萬人，增幅為1.44%；運輸倉儲業相比疫情前增加73.2萬人，增幅為12.7%；金融業相比疫情前增加36萬人，增幅為4.06%；零售業相比疫情前增加12.6萬人，增幅為0.81%；商業服務相比2019年同期增加149.4萬人，增幅為6.97%；教育醫療相比疫情前增加144.6萬人，增幅為5.88%；政府部門相比疫情前增加31.3萬人，增幅為1.37%。

結論：

1、 1月美國非農就業資料如我們此前預計出現了大幅下調（見《美國1月非農資料快評》），雖然2月非農就業資料高於預期，但主要來自與宏觀經濟關聯度不大的教育保健和政府部門，加之2月失業率高於預期且達到兩年高點，平均時薪增速明顯下降，創2022年以來單月環比增幅最低。表明貨幣政策的時滯效應已經逐漸傳導到就業市場，美國就業市場初現一定程度的降溫跡象。

2、 鮑威爾上周在國會聽證會上的發言偏鴿，表示如果通貨膨脹回落趨勢確定，美聯儲將在今年啟動降息，同時聯儲非常清楚降息太晚的風險。目前CME交易所預測美聯儲3月不降息的概率高達96%，5月不降息的概率為76%，而6月開始降息的概率則高達72.8%。

我們維持美聯儲將在二季度首次降息的判斷，同時認為降息節奏會較為靈活，若經濟資料出現快速變化，單次降息25bp或者50bp均有可能，全年降息幅度將在125-150bp。

3、對未來大類資產價格走勢，我們的判斷是：

-美股近期連創新高，但一旦聯儲正式開啟降息，反而有可能迎來一波調整。一季度美股圍繞降息預期變化的震盪可能會加劇。

-美元指數近期持續回檔，預計中期將維持100-105的震盪區間。

-十年期美債收益率2月以來由於降息預期下降，反彈至4%以上，但進入3月出現持續回落，預計近期跌破4%回到3.5-4%的區間震盪的概率較大。

-如我們此前提示，黃金價格近期已經突破歷史新高，預計中期維持2000美元/盎司以上高位震盪的概率較大。

完整報告內容