美國8月通脹資料快評

2024年09月12日 作者:余琦

能源項帶動CPI繼續回落,9月降息25bp無懸念......

事件:

美國2024年8月CPI同比上漲2.5%(市場預期上漲2.5%,前值上漲2.9%),環比上漲0.2%(市場預期上漲0.2%,前值上漲0.2%);核心CPI同比上漲3.2%(市場預期上漲3.2%,前值上漲3.2%),環比上漲0.3%(市場預期上漲0.2%,前值上漲0.2%)。

點評:

1. 8月美國CPI同比增速連續5個月回落,創2021年2月以來最低水準,近3年半以來首次連續2個月跌破3%;但核心CPI環比增速出現小幅反彈,表明美國通脹仍在下降趨勢中,但跌幅有所趨緩。

2. 從CPI的分項構成上看,商品分項同比下跌1.1%,相比上月跌幅擴大0.8個百分點;服務分項同比上漲4.8%,相比上月繼續減少0.1個百分點,連續3個月出現回落。具體來看,非耐用品同比上漲0%,相比上月大幅減少1.3個百分點,自2023年8月以來首次同比漲幅歸零;耐用品同比下跌4.2%,相比上月跌幅繼續擴大0.1個百分點。結合各項權重綜合計算,對8月CPI貢獻最大的依然是家計項(1.89%),其次是機動車保險(0.49%)、食品項(0.282%)和醫療服務項(0.207%),而能源項(-0.278%)和二手車(-0.197%)本月則為負貢獻。

3. 8月美國CPI同比增速走低的主要原因是:能源和核心商品價格再度走低,食品價格增速小幅回落,而核心服務價格則開始走平。

首先,能源價格同比增速再度轉負,是本月CPI走低的主要原因,完全符合我們此前判斷。

資料顯示8月能源價格同比下跌4%,對本月CPI的貢獻為-0.27%,相比上月大幅減少0.34個百分點。其中,汽油價格同比大幅下跌10.3%,對本月CPI的貢獻為-0.34%,相比上月大幅擴大0.27個百分點;管道天然氣價格同比下跌0.1%,再度轉負,對本月CPI的貢獻為-0.007%;電力價格同比上漲3.9%,對本月CPI的貢獻為0.1%,相比上月的影響減少0.02個百分點。由於9月國際原油價格大幅下跌並跌破70美元/桶的關口,疊加去年9月的高基數效應,預計9月能源項對CPI的負面貢獻將再度擴大,並拖累通脹繼續走低。

其次,食品價格同比增速相比上月再度回落。

資料顯示,8月食品項同比上漲2.1%,對本月CPI的貢獻為0.28%,相比上月的影響減少0.01個百分點。

第三,核心商品價格同比跌幅持平上月,主要原因是二手車價格有止跌跡象。

資料顯示,8月除能源和食品外的核心商品價格同比下跌1.9%,與上月持平。其中,新車價格同比下跌1.2%,較上月繼續擴大0.2個百分點,連續6個月同比增速為負值;二手車價格同比大幅下跌10.4%,較上月跌幅減少0.5個百分點。由於作為先行指標的美國Manheim二手車指數開始出現觸底止跌的跡象,預計短期該項對CPI的拖累還將持續,但未來跌幅將逐漸趨緩。

第四,服務價格同比增速持平上月,主要是家計項同比增幅小幅反彈。

資料顯示,8月服務項同比上漲4.9%,與上月持平。其中,占比最大的家計項上漲5.2%,自2023年3月以來首次出現小幅回升,本月對CPI的拉動為1.88%,相比上月增加0.04個百分點。作為先行指標的美國ZILLOW指數同比漲幅與CPI統計中的租金價格漲幅存在13個月的時間滯後,考慮到滯後效應,由於前者從2022年2月至2023年9月處於持續回落趨勢,之後走平並小幅回升,預計10月之後家計項對CPI的貢獻很可能出現小幅回升,進而影響通脹的下降速度。

8月其他服務價格漲跌互現。其中,醫療項同比上漲3.2%,相比上月減少0.1個百分點;交通運輸項同比下跌0.7%,相比上月減少1.8個百分點,近一年來同比增速再度轉負;娛樂項同比上漲1.5%,相比上月小幅增加0.1個百分點;教育和通信項同比上漲0.5%,相比上月小幅增加0.1個百分點。

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余琦

北京大學物理學學士,中山大學金融學碩士。曾任職於國信證券、銀河證券。2019年2月加入致富證券北京研究院。主要從事海外宏觀經濟研究工作。

肇越博士

肇越博士及其團隊一直致力於宏觀經濟研究,不但擁有豐富的實戰經驗,也以學術態度,投行的角度撰寫宏觀經濟和投資策略報告,根據環球金融深入探討資產配置策略,應對各種市況。
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