蘇州旺山旺水生物醫藥 - B (新上市編號：2630.HK)

公司簡介：

蘇州旺山旺水生物醫藥於2013年成立，專注於生物醫藥領域的研發、生產和銷售。公司專注三個治療領域，包括神經精神病學、生殖健康及病毒感染。公司覆蓋「研發、臨床、生產及商業化」全產業鏈，並擁有由9個候選藥物組成的創新管線，其中2款處於商業化階段，4款處於臨床階段，3款處於臨床前階段。

業務亮點：

●公司專注三大領域，包括神經精神病學、生殖健康及抗病毒，受人口老化、診斷率提升和健康意識增強帶動下，預計市場增長潛力大。神經精神藥物市場預計由2024年1039億元人民幣，增至2035年的1235億元人民幣；生殖健康市場預計由2024年362億元人民幣，增至2035年的422億元人民幣；抗病毒藥物場預計從2024年的203億元人民幣，增至2035年的人民幣403億元人民幣。而該等治療領域仍有龐大的未被滿足臨床需求。

●公司的兩個核心產品主要治療重度抑鬱症(產品： LV232)及勃起功能障礙(ED) (產品： TPN171)，副作用較已上市的藥物相對少。「LV232」 是雙靶點5-HTT/5-HT3受體調節劑，能增強抗抑鬱效果，並顯著減少現有抗抑鬱藥常見的噁心、嘔吐等胃腸道副作用，針對高達40%對現有療法反應不佳的患者群體，今年4月已在中國啟動II期臨床試驗，並預計將於2026年下半年完成試驗。

●另一核心藥物「TPN171」，是高效及高選擇性的PDE5抑制劑(治療ED的標準一線治療藥物)，已在中國和烏茲別克斯坦獲批上市。而臨床數據顯示，其有效劑量遠低於同類藥物2至80倍，而且頭痛、潮紅等副作用發生率更低，亦未有報告會引發背痛、肌痛等常見不良反應。

●上述兩個領域的未來需求持續增加，根據灼識諮詢的資料，中國抑鬱症患者數量預計2035年會較2018年增長10%至5310萬人，全球抑鬱症的患病人數更預計由2018年增近20%至3.6億人。2024年全球PDE5抑制劑(治療ED的標準一線治療藥物)市場規模達106億美元。中國PDE5抑制劑市場規模由2018年至2024年年複合增長率為9.4%，至93億元人民幣，而按4.4%的年複合增長率計，於2035年將達150億元人民幣。

●公司除了擁有創新藥作為核心管線，還開發了仿製藥產品業務，能提供穩定的現金流和收入，有助於支撐的創新藥研發的成本及降低對單一創新藥開發失敗的風險。

投資風險：

●2024年起由盈轉虧，2024年虧損2.1億元人民幣，2023年同期賺642萬元人民幣，而2025年4月底止的虧損，也由去年同期的蝕7383萬元人民幣，擴大至虧損1.1億元人民幣。預計公司未來將持續產生大量研發開支，而藥品研發期長、失敗率高，其中核心產品「LV232」及其餘6項產品仍處於臨床階段或臨床前階段，無法保證能成功完成臨床試驗或獲得監管批准，預計短期或無法見盈利。

-中國藥物市場競爭激烈，現時已有24款獲批的抗抑鬱藥和16款在研藥物；ED市場已有6款PDE5抑制劑獲批。公司產品需在療效和安全性上證明其優勢才能脫穎而出。

●中國醫藥行業受政策影響大，一旦醫保目錄作出調整、或再推帶量採購等政策，均可能直接令產品價格和銷售量大幅波動。

投資亮點：

●旺山旺水以機制B上市，計劃發行1759.8萬股H股，10%作公開發售，不設回撥機制，招股價介乎32元至34元，集資最多近6億元，每手200股，不計手續費，入場費最多6800元。中信証券為獨家保薦人，並無引入基石投資者。

●以近期打新股的熱潮，一般以「B制」上市的公司，在上市首三日均有可觀的升幅，故建議抽中的投資者可以上市後先行獲利。若選擇中長期持有的投資者，要留意生物科技公司的股價一向較為波動，而且創新藥研發是個週期長、高投入、及風險較高的行業，尤其公司仍有多個產品仍處臨床階段，公司或需經歷漫長的「燒銀紙」時期。即使藥物治療的市場增長潛力大，但公司的研發的產品，難以保證全部能成功完成臨床試驗或獲得監管批准上市，故投資者要有心理準備，公司在未見盈利的情況下，股價都會相對大波動。