滙控業績令人滿意，集團重啟回購計劃

滙豐控股(5.HK)昨日公布了2026年上半年及第二季度業績。致富研究部認為這是一份表現穩健和令人滿意的業績，反映出集團在私有化恒生銀行後的整合效益開始顯現。

集團2026年上半年列帳基準除稅前利潤達195億美元，按年增長23%。第二季度除稅前利潤為101億美元，按年大增60%，顯著好於市場預期的95億美元。集團宣佈派發第二次中期股息每股0.1美元，並重啟最多10億美元的股份回購計劃，這是自暫停回購三個季度後的首次回購。

今次好於預期的業績主要在於銀行業務淨利息收益的增長以及財富管理業務的強勁表現。現時全球利率環境存在變數，滙控將2026年全年淨利息收益指引上調至至少460億美元。滙控私有化恒生銀行之後能夠進一步加強集團尤其是在香港的競爭力。而業績公佈後，多家大行將公司目標價上調至170元之上。

財務數據(美元)

業績變動(美元)

從不同的業務來看，財富管理及個人銀行業務以及企業及機構理財業務是集團利潤的主要來源。特別是在香港市場，財富管理費用收益在客戶活動增加的帶動下錄得強勁增長。集團上半年 RoTE 達 18.2%，遠高於集團設定的 17% 目標。

業績亮點

1.滙控重啟 10 億美元回購計劃，並維持每股 10 美仙的季度派息，這在當前波動的市場環境下為投資者提供了極高的確定性。管理層明確表示 2026 至 2028 年的派息比率目標維持在 50%，展現了對未來現金流的信心。

2. 滙控CEO 艾橋智表示，完成恒生銀行私有化將是集團戰略的重要一步。透過整合兩家標誌性銀行的優勢，集團在香港及大灣區的零售與商業銀行市場佔有率進一步鞏固，營運成本亦因簡化組織架構而得到有效控制。

3. 儘管市場預期美聯儲可能降息，但滙控將全年淨利息收益指引則從約 460 億上調至至少 460 億美元，反映出其結構性對沖在利率高企環境下發揮了良好的保護作用，且香港市場貸款需求依然穩健。

4. 國際財富管理及卓越理財業務收入顯著增加，顯示滙控在亞洲以外的財富管理佈局亦開始收效。費用收入的增長有助於抵銷未來潛在的利息收入波動。

業績風險

1. 信貸減值準備增加，上半年預期信貸損失為 24 億美元，按年增加 4 億美元。其中包含與英國一宗詐騙相關的 4 億美元撥備，以及與香港商業房地產相關的 2 億美元準備。雖然香港 CRE 撥備較去年同期有所減少，但整體信貸質素仍受地緣政治及高利率環境壓力影響。

2. 成本通脹壓力上升，儘管集團推行簡化架構，但上半年營運支出仍按年增加 2% 至 174 億美元。這主要是受科技投資增加及通脹影響。如果未來收入增速放緩，成本控制將成為維持 RoTE 目標的關鍵挑戰。

3. 估值處於歷史高位，現時滙控的市賬率（P/B）約為 1.9 倍，為 2007 年以來最高水平。若未來回購規模或業績增長不及預期，股價可能面臨回調壓力。

投資者未來要注意的地方

1. 現時全球市場密切關注美聯儲及各國央行的息率變化趨勢。雖然滙控目前上調了淨息差收益指引，但如果 2027 年利率大幅回落，其淨利息收益率能否維持在 1.6% 以上將是問號。

2. 市場正密切注視內地打擊非法跨境交易及遏制資本外流的政策對滙控財富管理業務的長期影響。目前影響尚算溫和，但監管細則的進一步落地可能影響淨新增資金流入。

3. 艾橋智接任 CEO 後的首份中期業績表現出色，但未來在簡化組織架構、進一步優化資本配置方面的執行力仍需持續觀察。特別是在資產處置（如出售馬耳他業務）及新市場開發上的進展。

4. 10 億美元回購預計於第三季業績前完成。投資者應留意第三季及第四季會否有更大規模的回購承諾，這將直接決定股價能否在歷史高位獲得支撐。

結論

我們認為滙控交出了一份好於市場預期的中期業績。集團成功利用高利率環境擴大利潤，並透過私有化恒生銀行增強市場競爭力。回購與派息政策使其成為香港股市中極具吸引力的收息兼增長的股份之一。滙控股價雖處於歷史高位，但其強勁的 RoTE 及回購支持了當前估值。建議持倉投資者繼續持有以獲取股息及回購紅利。相反，未買入的投資者，由於估值已偏高，可待股價回落至150元水平或以下才分批吸納。