美聯儲加息縮表對全球金融市場的影響

2022年06月30日 作者:余琦

我們判斷:10年期美債收益率仍在上行趨勢中,預計將以先漲後跌的方式演繹,在市場開始預期美聯儲縮表結束之前仍有上漲空間,高度可能將達到3.5-4%。美元指數在縮表期間,上漲概率較大,目前仍有上行空間。CRB指數在俄烏戰爭影響下,維持......

主要觀點

摘要:

1. 6月FOMC會議繼續執行5月公佈的縮表計畫,即6、7、8三個月每月縮減300億美元國債和175億美元MBS,9月縮減規模將分別增至每月600億美元和350億美元的上限。與上輪縮表相比,本輪縮表前的資產規模更大、縮表節奏也更快。

2. 貨幣基金、海外投資者和商業銀行等很可能成為美聯儲縮表、減持美債和MBS的主要承接方。其中,前兩者的增持,一定程度上可以減少縮表對市場帶來的流動性衝擊;而商業銀行的增持對市場流動性影響有待觀察,其可能通過增加商業貸款規模,疊加貨幣乘數增加市場流動性,因此縮表並不一定意味著流動性緊縮。同時,通過對上述機構增持約束條件的分析,我們認為美聯儲很難實現“資產規模占名義GDP總量20%左右”的預定減持目標,大概率提前結束縮表。

3. 6月FOMC會議超預期加息75個基點至1.5%-1.75%,預計全年加息將達到325個基點,年內還有175個基點的加息空間。剩餘4次議息會議的加息路徑有可能是“50、50、50和25”個基點,而7月會議繼續加息75個基點的概率也在大幅提升。同時,6月經濟預測中大幅上調總體通脹率,並全面下調經濟增長率,表明聯儲已經做好準備,不惜在年內大幅加息,承擔經濟衰退的風險,也要控制持續高漲的通脹率。

4. 目前加息已經造成了社會資金成本的全面上升,年內美國長短期國債收益率和抵押貸款利率均出現大幅上行。按照CBO預估的今明兩年美國財政總赤字均接近1萬億美元進行計算,僅超出的加息部分,就將導致2022年和2023年美國政府額外支出利息超過300億美元!同時,由於美國目前存在規模龐大的公司債,美聯儲加息導致今年以來美國公司債的到期收益率出現快速上行,未來利率的進一步上行可能導致個別公司發生財務危機,甚至引起潛在的公司債危機,需要我們持續關注。

5. 結合上輪縮表期間各項資產的表現,我們判斷:10年期美債收益率仍在上行趨勢中,預計將以先漲後跌的方式演繹,在市場開始預期美聯儲縮表結束之前仍有上漲空間,高度可能將達到3.5-4%。美元指數在縮表期間,上漲概率較大,目前仍有上行空間。CRB指數在俄烏戰爭影響下,維持高位概率較大。股指影響因素較為複雜,目前標普500指數距離年初高點下跌幅度接近25%,一定程度上已反映了流動性緊張的風險。

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余琦

北京大學物理學學士,中山大學金融學碩士。曾任職於國信證券、銀河證券。2019年2月加入致富證券北京研究院。主要從事海外宏觀經濟研究工作。

肇越博士

肇越博士及其團隊一直致力於宏觀經濟研究,不但擁有豐富的實戰經驗,也以學術態度,投行的角度撰寫宏觀經濟和投資策略報告,根據環球金融深入探討資產配置策略,應對各種市況。
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