個股研究 港華智慧能源(1083)

2023年11月30日

集團中期純利按年上升7.1%至11.2億港元。整體燃氣銷售量增長9.1%至約82.3億立方米。期內,集團通過採購LNG和非常規氣,以及非居民氣價調整,平均售氣價差持平於0.50元/方。

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集團簡介

港華智慧能源,主要在國內從事城市燃氣、可再生能源和智慧能源業務。母公司中華煤氣(3)持有公司約69%股權。截止2023年6月底,公司的業務範圍覆蓋中國24個省、直轄市和自治區,擁有或參與449個城市燃氣項目,客戶數目達1636萬戶,是內地最具規模的城燃集團之一。

另外,集團持有佛燃能源(002911.SZ)約38.4%股權。佛燃能源主要於佛山及國内其它地區提供城市燃氣服務,於2022年供氣量超過43億立方米,A股市值約117億元人民幣,與港華智慧能源市值相若。


中期盈利回復增長

於2023年上半年,集團營業額按年下降2.7%至98.8億港元,純利按年上升7.1%至11.2億港元。期內,集團整體燃氣銷售量增長9.1%至約82.3億立方米,其中,工業售氣按年升幅為6.0%,佔集團總售氣量約48%;居民用氣銷量按年持平,佔集團總售氣量約21%;分銷及其他售氣按年增長達36.9%,佔集團總售氣量約19%,商業用氣銷量按年升幅為3.5%,佔集團總售氣量約12%。

燃氣接駁服務方面,因國內房地產市道持續低迷,集團對外銷售額按年下跌約24%至9.1億元,未扣除分配公司開支,營業利潤貢獻約3.7億元,按年下跌25%。

去年天然氣成本上升令不少燃氣公司的盈利受損,但集團卻沒有受太大影響。通過採購LNG和非常規氣,以及非居民氣價調整,集團上半年平均售氣價差持平於0.50元/方。

再生能源業務方面,集團主要利用屋頂光伏發電和能碳服務為客戶提供低碳供能和碳管理。於2023年上半年,集團開發的零碳工業園區數目增加了11個至91個,累計簽約光伏項目達2.20GW,相比2022年年底的1.37GW有大幅增長。上半年,再生能源業務分部首次實現盈利,淨利潤達3百萬港元。內地約有2,600個國家級和省級工業園區,此業務未來發展潛力龐大,有機會成爲公司增長的第二曲綫。


財務狀況穩健

於2023年6月30底,集團擁有現金41.85億港元,負債比率為41.9%,財政狀況穩健。集團於今年6月份成功發行1年期及3年期熊貓債券,集資規模共15億元,平均年利率僅需3.27%。於8月份亦因退出上海燃氣25%股權而獲得46.63億元人民幣資金,將進一步提升集團投得新項目的能力。


競爭優勢

作為中華煤氣的子公司,港華智慧能源信譽、技術和運營經驗等方面取得明顯優勢,亦能與母公司在氣源及中上遊業務取得協同效應。相比地區性的城市燃氣分銷商,集團有明顯規模優勢,亦有足夠財力拓展新的城市燃氣項目。

在開拓零碳智慧園區項目方面,集團通過先進儲能技術、智慧能源平台、區塊鏈、芯片等技術,提供一體化的智慧能源供應管理服務,並成立碳資產管理公司,提供碳排放計量、碳交易及其他碳管理服務,此乃集團的優勢之一。隨著此業務規模擴大,以及技術和經驗的累積,集團有望開拓更多工業園項目。


未來增長前景

在「雙碳」政策的推進下,國內能源結構正逐漸優化,天然氣的佔比有望持續提高。回顧2023年上半年,冬季並未出現過於嚴寒的氣候,加上儲氣庫存量充足,國際天然氣價格已回落至俄烏衝突前的水平。隨著長期合約的天然氣成本價格持續下調,而各省市根據順價機制向上調整氣價,預料集團的平均售氣價差將有望逐步提升。

在再生能源業務方面,集團正處於一個高速發展的階段。集團除了替工商客戶鋪設光伏能源業務,亦涉及能源管理、碳管理及能源平台領域。於2023年5月的股東大會中,管理層表示投入光伏發電回報率只有約10%,但若加上其他領域及元素,回報率可以進一步提升。預料此業務在未來數年將為集團帶來可觀的盈利貢獻。


估值

根據彭博綜合預測,集團未來一年預計市盈率約7x,在過往兩年集團的預計市盈率區間約6-10x的低端,而市賬率方面,現在的0.5x則比過往5年平均約0.7x為低。息率預計為4.7%。

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