美國12月通脹快評

2024年01月15日 作者:余琦

能源項導致通脹短期反彈,中期仍將趨勢回落

主要觀點

事件:

美國2023年12月CPI同比上漲3.4%(市場預期上漲3.2 %,前值上漲3.1%),環比上漲0.3%(市場預期上漲0.2%,前值上漲0.1%);核心CPI同比上漲3.9%(市場預期上漲3.8%,前值上漲4%),環比上漲0.3%(市場預期上漲0.3%,前值上漲0.3%)。

點評:

1、 12月美國CPI和核心CPI同比增速略超市場預期。其中,CPI同比增速結束連續2個月回落,從年內低點小幅回升;而核心CPI同比增速相比上月繼續回落,首次降至4%以下,創2021年6月以來最低。

2、 12月CPI超預期反彈的主要原因是:能源價格同比負增長大幅收窄。此外,食品價格、核心商品和核心服務同比增速仍在持續下行。

首先,能源價格同比負增長大幅收窄,是12月CPI超預期反彈的主要原因。

資料顯示,12月能源價格同比下跌2%,相比上月-5.4%的增速大幅收窄3個百分點。其中,汽油價格同比下跌1.9%,對本月CPI的貢獻為-0.07%,相比上月-0.31%的貢獻大幅收窄0.24個百分點,是12月CPI超預期反彈的主要原因;管道天然氣價格同比下跌13.8%,對12月CPI的貢獻為-0.12%,相比上月的影響擴大0.03個百分點。由於12月下旬以來國際原油價格小幅反彈至70-75美元/桶震盪區間,考慮去年同期的基數效應,預計1月能源項對CPI的貢獻仍將為負值,但降幅可能繼續收窄。

其次,食品價格同比增速持續下行。

資料顯示,12月食品項同比上漲2.7%,較上月繼續降低0.2個百分點,連續17個月出現下滑,同比增速再創新低,本月對CPI的貢獻為0.37%,相比上月繼續拉低整體物價漲幅0.03個百分點。

第三,核心商品價格同比增速繼續下行。

資料顯示,12月除能源和食品外的核心商品價格同比上漲3.9%,較上月降低0.1個百分點,重回跌勢。其中,新車價格同比上漲1%,較上月繼續降低0.3個百分點,連續9個月出現下跌;二手車價格同比下跌1.3%,較上月跌幅縮減2.5個百分點,但作為先行指標的美國manheim二手車指數再度出現回落,預計該項對CPI的拖累仍可能持續。

第四,服務項同比增速繼續下行。

資料顯示,12月服務項同比上漲5.3%,較上月降低0.2個百分點,重回跌勢。其中,占比最大的家計項上漲6.2%,較上月繼續減少0.3個百分點,連續9個月同比下降,本月對CPI的拉動為2.04%,相比上月繼續減少0.1個百分點,是12月CPI回落的另一個重要因素;從先行指標zillow房租指數的走勢來看,目前該項仍處於下行週期中。由於勞動力薪酬水準出現上漲,導致其他服務價格有所反彈。其中,醫療項同比下跌0.5%,相比上月跌幅收窄0.4個百分點;交通運輸項上漲2.6%,相比上月反彈1.8個百分點;娛樂項上漲2.7%,相比上月反彈0.2個百分點。

結論:

1、 12月美國CPI出現超預期反彈,主要原因是能源項跌幅大幅收窄,而食品、核心商品和核心服務同比增速仍在持續下行。我們認為:雖然短期通脹出現反復,但總體仍處於緩慢下行趨勢中。目前CME交易所預測美聯儲3月降息的概率為68.1%,而5月降息的概率則高達95.2%。由於3月和5月聯儲會議召開時間較近,美聯儲繼續觀察一個月經濟資料後再決定是否降息的概率較大。我們維持美聯儲首次降息時間快則3月,慢則5月,全年降息幅度將高於12月議席會議指引,預計將達到125-150bp。

2、對未來大類資產價格走勢,我們的判斷是:

 美聯儲降息預期已經被市場提前消化,一旦正式開啟降息,美股反而有可能迎來一波調整。一季度美股圍繞降息預期變化的震盪可能會加劇。

 在降息週期內,美元指數很可能繼續下跌,預計中期將維持100-105的震盪區間。

 十年期美債收益率雖然暫時反彈至4%以上,但預計難以持續,短期將維持3.5-4%區間震盪,中期有可能繼續下行至3-3.5%區間。

 黃金價格中期將繼續保持在2000美元/盎司高位震盪,不排除再次挑戰歷史新高。

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余琦

北京大學物理學學士,中山大學金融學碩士。曾任職於國信證券、銀河證券。2019年2月加入致富證券北京研究院。主要從事海外宏觀經濟研究工作。

肇越博士

肇越博士及其團隊一直致力於宏觀經濟研究,不但擁有豐富的實戰經驗,也以學術態度,投行的角度撰寫宏觀經濟和投資策略報告,根據環球金融深入探討資產配置策略,應對各種市況。
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