滴普科技(新上市編號：1384.HK)

公司簡介：

●滴普科技成立於2018年，專注於為企業提供企業級大模型人工智能應用解決方案的供應商。通過其自主研發的技術平台，包括「FastData Foil數據融合平台」及「Deepexi企業級大模型平台」，實現Agentic人工智能應用在企業的部署及實施。公司客戶涵蓋消費零售、製造、醫療、交通等多個垂直行業的領軍企業。

●「FastData Foil數據融合平台」使用「FastData企業級數據智能解決方案」，透過實時及存儲數據，將結構化、非結構化、半結構化的數據，如數字、文本、圖像及圖表等進行統一整理，並將其轉換為大語言能夠理解的格式，用於訓練及改進客戶定制的人工智能模型。

●至於，「Deepexi企業級大模型平台」是開源基礎模型，利用監督微調(SFT)及強化學習等技術，結合行業數據訓練出專屬於企業的、具備決策能力的AI模型。其使用「FastAGI企業級人工智能解決方案」，提供超越傳統生成式AI的Agentic AI應用，能夠自主執行多步驟任務，為企業提供運營決策支持和生產力提升工具。

●FastData及FastAGI解決方案分別於2019年及2023年已開始進行商業化。

業務亮點：

●公司的AI技術有其獨特性，與一般的生成式人工智能不同，不只提供聊天機器人或內容生成工具，而是「數據及AI」的配合，由底層數據開始整理，再將模型訓練成Agentic AI，能夠自主作出決策、採取行動並適應不斷變化的環境，而且只需極少的人工干預。

●業績增長迅速，收入由2022年逾1億元人民幣增長至2024年的人民幣逾2.4億元，較2023年升88.3%。當中，FastAGI解決方案成為新的增長動力，其收入由2023年的650萬元人民幣，快速增長至2024年的9040萬元人民幣。毛利率亦顯著改善，FastData企業級數據智能解決方案的銷售毛利率由2022年的29.4%，上升至2024年的53.6%；FastAGI企業級人工智能解決方案的銷售毛利率由2023年的12.8%，上升至2024年的49.1%。

●市場藍海大，以收入計，中國企業級人工智能應用解決方案的市場規模於2024年達386億元人民幣，並預期在2029年達2394億元人民幣，2024年至2029年的年複合增長率為44%。雖然現時公司只佔0.6%的市場份額，但其解決方案已實現規模化商業落地，佔據較早進入市場的有利的競爭位置，預計未來有能力擴大市場份額。

●當中，企業級大模型人工智能應用市場，佔整個企業級人工智能應用解決方案市場的15%。2024年至2029年的複合增長率為55.5%，以2024年的收入計，公司在中國企業級大模型人工智能應用解決方案市場排名第五，市場份額為4.2%。

投資風險：

●雖然去年收入按年升逾88%，但公司仍處於投入期，自成立以來產生經營虧損，2024年虧損逾12.5億元人民幣，按年擴大近1.5倍，主要由於收入及毛利增長不足以覆蓋相對較高的經營開支，經營開支較高則是由於在市場拓展活動及提升解決方案成熟度的持續技術優化工作。公司無派息記錄，預期未來也可能不派息。

●2024年及2025年6月底止半年，研發開支分別為2410萬元人民幣及5820萬元人民幣，佔總收入39.9%及44.1%。研發團隊由147名成員組成，佔員工總數的40.5%。在行業快速變化情況下，預期短期內研發開支難以大幅減少；而公司研發依賴外包合作夥伴，若未能持續創新或從研發投資中，獲取商業回報或一旦終止合作均可能影響業務。

●行業藍海大，競爭自然也大，同時要與成熟及新進市場的競爭者交戰。尤其中國企業級大模型人工智能應用解決方案市場的競爭格局相對集中，以2024年的收入計，前五大提供商佔總市場份額的39.1%。即使公司擁有自身技術或專利，要在成熟市場參與者中搶佔份額不容易。

●公司客戶群主要是企業客戶，容易受經濟波動影響，而且客戶集中度高，2024年前五大客戶佔收入的30.5%，截至2025年6月底止佔總收入31.7%，當中同期最大客戶佔總收入逾7%。

投資亮點：

●滴普科技循「18C」申請在香港上市，計劃發行2663.2萬H股，香港公開發售只佔5%，其餘為國際配售，每股招股價26.66元，集資最多7.1億元，每手200股，一手入場費5385.8元。中信証券、民銀資本、國泰君安國際、浦銀國際、交銀國際為聯席保薦人。

●滴普科技通過《上市規則》18C章特專科技企業上市，雖然根據往例並未必會為公司股價帶來正面作用，但只有5%於香港作公開發售，街貨量不多，相信可以為股價首日交出好表現。而且上市前已有多個頂級機構投資者投資公司至少12個月，並合共持有已發行股本10%以上，包括擅長發掘高增長公司的高瓴及主要投資科技公司，包括小米、快手、地平線機械人等的風險投資公司五源資本，預計多個頂級機構的加持，可以為公司提供資金支持，也提升了其信譽，故料對上市短期股價表現帶來一定的支持。但公司仍處虧損階段，即使收入增長速度快，但由於研發開支及推廣費用高，中長期公司能否或何時實現盈利存在不確定性，都會限制股價表現。