美國激進減息 地產股望成大贏家

2024年09月19日 作者:馮文慧

美國聯儲局在歷經超過兩年多的加息週期後,周三(18日)晚首次宣布減息,並以較為激進的0.5厘幅度開啟了新一輪減息周期。此減息幅度超出了市場預期,並且聯儲局的「點陣圖」顯示,今年底可能還會再減息半厘,將利率降至4.25-4.5厘。然而,儘管一些板塊因消息推動出現回升,市場整體氛圍仍顯謹慎,部分投資者仍擔心美國經濟前景有放緩的風險。


美國激進減息 地產股有望成大贏家

美國聯儲局在歷經超過兩年多的加息週期後,周三(18日)晚首次宣佈減息,並以較為激進的0.5厘幅度開啟了新一輪減息周期。此減息幅度超出了市場預期,並且聯儲局的「點陣圖」顯示,今年底可能還會再減息半厘,將利率降至4.25-4.5厘。然而,儘管一些板塊因消息推動出現回升,市場整體氛圍仍顯謹慎,部分投資者仍擔心美國經濟前景有放緩的風險。

一、美國減息的宏觀背景

自2022年3月開始,美聯儲為遏制高企通脹,展開了歷時逾兩年的加息周期,總計加息11次,將聯邦基準利率從0.25%大幅上調至5.5%;同時,從2023年7月開始,美聯儲已經連續7次保持利率不變。隨通脹逐步回落,今年8月的消費者價格指數(CPI)按年增長降至2.5%,核心CPI僅升至3.2%,同時,美國勞動力市場持續放緩,美聯儲決定減息以支持經濟增長。因此,是次減息被認為是聯儲局應對經濟放緩、就業增長放緩以及避免經濟衰退的重要舉措。

儘管減息被視為支持經濟的信號,惟市場對此次減息意見好壞參半。一方面,有觀點認為當前的美國經濟數據尚不足以支持大幅減息,過於激進的減息可能會引發市場對經濟衰退的憂慮。此外,大幅減息可能會再次推高通脹,使其偏離聯儲局所設的2%目標。而在全球經濟不確定性(包括中國經濟增長放緩、地緣政治風險等)的背景下,減息過後股市仍有機會出現波動。

然而,市場估值偏高亦是一個潛在風險。目前標普500和納斯達克的市盈率已高於過去十年的平均水平,當經濟增長放緩或企業盈利不及預期時,高估值股份將面臨更大調整壓力。歷史數據顯示,過去的減息週期中,股市表現並非與減息正向掛鉤。參考2007年以及2019年股災前後股市的變化,每當股市出現大調整前聯儲局利率分別達到平均值的高位,但每逢聯儲局開始減息之際,股市便出現大規模下跌。當然亦可解讀為經濟或企業盈利放緩令聯儲局減息,或是因為出現黑天鵝事件令聯儲局不得不急速減息。然而兩次得出的結論均是減息與股市大跌是同步的,股市見底回升只有利率跌至接近零水平才會發生。因此,不排除是次減息亦出現類似的情況。

二、減息對股市、債市、美元的影響

1. 降低企業借貸成本:減息對於依賴融資進行業務擴張的公司尤為有利。隨融資成本下降,企業將更易於融資,且能投入更多資金進行研發、生產及擴張,從而促進其業務增長。

2. 提振消費和投資:利率下降意味著消費者和企業的借貸成本降低,從而鼓勵消費者進行大額消費(如房地產、汽車購置)及企業的資本支出。企業持續增加營運開支時,則有助推動經濟活動增長。因此,減息將利好消費、零售、地產等相關板塊。

3. 資金流動性增加:減息通常可提高市場流動性,促使投資者將資金從債券市場轉向股市,特別是在經濟增長預期較樂觀的情況下。當投資者願意尋求更高的回報時,資金往往會流向風險較高但潛在回報更佳的股票市場。

4. 風險資產的估值變化:減息會提高風險資產的估值,尤其是對於高增長、高估值的公司來說。由於這些公司的價值預期是基於未來的現金流,減息會降低這些現金流的折現率,從而提高當前的估值。

5. 減息對債券的影響:當利率下降,現有債券價格將錄得上升,特別是年期較長的債券。由於新發行的債券利率較低,現有債券提供的高利息將變得更具吸引力。因此減息對於持有長期債券的投資者而言是利好消息。

6. 美元走弱:減息會降低美元計價資產(如美國國債及銀行定期存款)的收益率,美元資產吸引力下降,或將導致資金流出美元資產,轉而投資收益率較高的外國資產或其他貨幣,從而導致美元走弱。

三、減息利好的板塊

減息對環球投資市場影響深遠,綜合各方面的因素,我們認為科技、零售及地產板塊在減息周期中最能受惠。

【科技板塊】科技公司依賴大量資金進行創新和業務擴張,減息能降低其融資成本。而高增長的科技公司往往有較大的資本開支,較低的利率可減輕其債務負擔,促進其業務發展。此外,減息還可提升其估值。因科技公司未來的現金流預期較高,利率下降會減少未來現金流的折現率,從而提高其當前估值。而在過去的減息周期中,科技板塊表現尤為出色,尤其是在2020年疫情期間,聯儲局減息並推出量化寬鬆政策,推動科技股升勢凌厲。

【零售板塊】減息可增加消費者的可支配收入及購買力,從而提振零售業。當利率下降,消費者的貸款利息支出減少,尤其在房貸、車貸等大額消費方面,此將有助提升消費意欲,帶動零售業銷售額增長。減息還能夠降低零售企業的營運成本,特別是那些依賴短期融資的零售商。他們能以較低的成本進行融資,提升盈利能力。同時,隨消費者支出增加,其業績也將得到提振。

【地產板塊】減息對地產行業的影響尤為明顯。當按揭利率下降時,購房者的負擔減少,房地產需求增強,這將進一步推動房地產市場的繁榮。例如,2020年美國減息後,房地產市場迅速復甦,交易量和價格均出現上升。因此,本次減息有望再度推動房地產市場走強。

四、減息對本地地產的影響

美國的減息政策對本地地產有正面推動作用。由於港元與美元掛鉤,當美國減息時,香港的利率通常也會隨之調整。本地大型銀行滙豐(5.HK)在美國減息後翌日(19日)即公佈,將最優惠利率(P)下調25點子,由年利率5.875%調低至5.625%,並在9月20日生效。此對按揭貸款者來說是一個好消息。當按揭成本下降,購房需求自然上升,此將推動本地地產市場的回暖。購房者能以更低的成本置業,整體房地產交易量有望見增長,帶動房價回穩或反彈。

對本地地產股而言,如手上持有大量土地儲備,如新鴻基(16.HK)、恒基(12.HK)、新世界(17.HK)等,減息後有望推動樓市需求,帶動其股價上升。隨著房地產市場回暖,本地地產股的估值亦有望回升,成為減息周期中的大贏家。


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馮文慧

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