美國最高法院對特朗普關稅政策合法性裁決的潛在股市影響分析

美國最高法院即將對特朗普政府關稅政策合法性的裁決，致富研究部將就這一事件對美股市場的潛在影響向投資者作出分析。

背景﹕

主要是特朗普第二任期內大幅擴大使用《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）實施廣泛關稅，包括全球對等關稅（reciprocal tariffs）、針對特定國家的懲罰性關稅等。下級法院已裁定此舉越權，最高法院口頭辯論中多位大法官（包括部分保守派）對其合法性表示懷疑，但最終結果仍存在不確定性。

特朗普團隊已公開表示，即使法院推翻現有關稅，也會迅速透過其他法律（如Section 232或Section 301）推出替代措施（Plan B），因此市場影響可能不會完全逆轉。以下我們將從整體市場因素、兩種裁決情景，以及那類型股票將會受到影響等三個層面進行分析，重點以美股為主。

1. 整體市場影響因素

這次裁決是特朗普貿易政策的核心法律測試，將帶來以下關鍵因素影響股市：

-不確定性與波動性：裁決已經延遲數週，市場已因懸而未決而波動（VIX指數近期持續上升）。裁決公布後，預料短期內道指、標普500以及納指可能出現極大波動，方向則取決於結果。

-通脹與利率預期：關稅若持續擴大 (近日特朗普就格陵蘭事件擬向歐洲多國加徵關稅) 將推高進口成本，增加通脹壓力，可能迫使聯儲局維持高利率或延後降息，壓制整體估值。

-美元匯率：關稅實施有利美元升值，利好金融股但壓制出口導向企業。

-全球供應鏈與貿易量：若關稅被推翻，進口量可能短期反彈（特別是農曆新年前），利好物流與零售；反之則持續壓抑進口。

-退稅規模：若推翻，涉及數千億美元退稅，可能短期刺激消費，但也造成財政壓力。

Plan B效應：政府已承諾「次日」推出新關稅，減輕推翻裁決的負面衝擊，市場可能視為「短期看淡、長遠中性」。

總體而言，裁決結果將主導第一季度美股走向，但中期仍取決於特朗普是否成功推行替代關稅及國會配合。

2. 兩種裁決情景下的市場影響

情景A：裁定合法（支持特朗普，概率市場預估約40-50%，財政部長貝森特認為「很不可能被推翻」）

市場反應：短期上升（風險偏好上升），標普500等有望再破新高，工業與材料板塊領漲。

影響因素：關稅政策得以持續/擴大，保護國內產業，強化「美國優先」敘事。

整體市場：利好周期性股票，壓制防禦性與成長股；通脹預期升溫，10年期美債收益率可能上漲。

情景B：裁定非法（推翻關稅，概率市場預估約50-60%，多位分析員認為下級法院判例不利特朗普）

市場反應：短期大升（鬆一口氣），納指升幅可能更大，科技與消費板塊領漲。

影響因素：現有關稅可能需退稅，未來廣泛關稅難以單方面實施，降低通脹壓力，利好減息預期。

整體市場：利好成長股與消費股，但若政府快速推出Plan B，漲幅可能在數週內回吐部分。

投資者須注意：即使被推翻，特朗普可轉用其他法律（如國安條款），長期貿易保護主義仍存。

3. 對具體股票類型的影響（以美股為主）

以下分類基於關稅對供應鏈、成本與競爭力的直接影響：

有利股票類型（關稅實施或持續時受益最大）：

國內製造業與工業股：關稅提高進口門檻，利好本土生產替代。

鋼鐵/材料： 進口鋼鋁受限，本土鋼廠定價權提升

1. Cleveland-Cliffs (CLF.US)

2. Nucor (NUE.US)

重型製造：機械設備本土優勢增大

1. Caterpillar (CAT.US)

2. Deere & Co (DE.US)

汽車與零件:（本土為主）

1. General Motors (GM.US)

2. Ford (F.US)

能源與國防：關稅若針對特定國家（如石油相關），利好國內油氣與軍工

1. ExxonMobil (XOM.US)

2. Chevron (CVX.US)

3. Lockheed Martin (LMT.US)

金融股：美元升值與經濟強勁預期利好銀行

1. JPMorgan (JPM.US)、

2. Bank of America (BAC.US)

農業相關：Archer-Daniels-Midland (ADM.US)。

負面影響股票類型（關稅實施時成本上升，推翻時受益）：

零售與消費品：高度依賴進口（如中國製造），成本轉嫁難，商品價格上漲壓縮利潤。

1. Walmart (WMT.US)

2. Target (TGT.US)

3. Dollar Tree (DLTR)

4. Nike (NKE.US)

科技與半導體：供應鏈全球化，中國/亞洲進口晶片/組件成本升。

1. Apple (AAPL.US)

2. Nvidia (NVDA.US)

3. Broadcom (AVGO.US)。

4. Tesla (TSLA)

進口導向消費與奢侈品：

1. Best Buy (BBY.US)

多國企業與出口股：報復性關稅風險

1. Coca-Cola (KO.US)

2. Procter & Gamble (PG.US)

投資建議摘要

短期﹕（裁決當週而亦有機會只公佈部份裁決）：建議減持高波動成長股，增持防禦或現金，等待結果明朗。

若支持關稅：增持工業 ETF (XLI.US)、材料 (XLB.US)、金融 (XLF.US)。

若推翻關稅：增持科技 (XLK.US)、消費非必需 (XLY.US)。

長期：無論結果，貿易保護主義趨勢不變，在特朗普政府仍然執政的前題下，建議分散配置國內導向與供應鏈多元化公司。