深圳市兆威機電股份有限公司(新上市編號：2692.HK)

簡介：

深圳市兆威機電股份是一家設計、製造及銷售一體化微型傳動與驅動系統產品的企業，於2001年成立，並於2020年12月在深圳證券交易所上市(A股代碼：003021.SZ)。公司產品廣泛應用於多個高增長行業，包括智能汽車、消費及醫療科技、先進工業及智造，以及新興的具身機器人領域。根據弗若斯特沙利文報告，按2024年收入計，兆威機電是中國最大的該類產品提供商，市場份額為3.9%，同時是全球第四大提供商，全球市場份額為1.4%。

業務亮點：

●公司產品多元化與技術領先，其核心技術是將傳動系統、微電機系統和電控系統深度融合的 「1+1+1」協同創新戰略，提供高度集成、精密且微型化的解決方案。其產品廣泛應用於多個高增長行業，包括齒輪箱、電機及電子驅動模塊，應用於汽車電子(如智能駕駛輔助系統)、醫療器械(如手術機器人傳動部件)、消費電子(如智能手機鏡頭模組)及智能家居。截至2025年9月30日，公司擁有405項相關專利，成功研發了中國最小的Φ3.4mm微型傳動系統。

●公司有垂直整合的製造能力，從自主系統研發設計、精密模具開發、核心部件製造到最終集成裝配全流程一體化，而且產品精度高達微米級，支持智能化升級。而這種垂直整合模式使其能嚴格控制產品質量、成本及交付週期。

●公司在新興賽道「具身機器人」有先發優勢，2024年11月發布自主研發的機器人末端執行器－「兆威靈巧手」，其具備17個主動自由度、高度集成化和長達10年的使用壽命。根據弗若斯特沙利文報告，「兆威靈巧手」商業化進程位居全球前列。

●公司所處的行業「一體化微型傳動與驅動系統市場」正快速發展，根據弗若斯特沙利文報告，中國市場規模預計將由2025年的384億元人民幣增至2029年的人民幣726億元人民幣，複合年增長率達17.3%。而全球具身機器人市場的靈巧手部分，增速預計更為驚人，複合年增長率達106%。

●公司財務表現穩健，收入由2022年的逾11.5億元人民幣增至2024年的15.2億元人民幣，2025年9月30日止九個月收入按年增長18.6%，至12.5億元人民幣，收入增長主要是受汽車產品銷售增長推動。純利由2022年的1.5億元人民幣增至2024年的2.2億元人民幣。2025年9月30日止九個月，按年增長14.3%，至1.8億元人民幣。毛利率由2024年起，維持在30%以上。

投資風險：

●公司高度依賴下游行業如汽車及電子，這些行業的增長放緩或技術迭代可能對公司產品需求造成重大不利影響；若全球經濟放緩、貿易摩擦或競爭加劇，也可能會影響需求及定價。另外，公司市場集中於中國，地緣政治風險可能導致供應鏈中斷。

●公司所處行業技術進步迅速，若未能及時推出順應市場需求和技術趨勢的新產品，或研發投入未能產生預期成果，市場地位和盈利能力可能受損。

●公司客戶集中度高，前五大客戶的收入佔比逾四成至五成，若主要客戶的流失或需求下降將對公司經營業績產生顯著影響。另外，截至2025年9月30日，貿易應收款項及應收票據逾5.5億元人民幣。若客戶出現支付困難或延遲，將影響公司現金流並可能產生壞賬損失。

●原材料成本佔銷售成本比重較大，由2022年至2025年9月底止，均達70%以文，原材料價格上升或供應中斷可能擠壓利潤率並影響生產。

投資亮點：

●兆威機電擬發售逾2674萬股H股，公開發售佔10%，集資最多逾19.7億元，每股招股價73.68元，一手100股，入場費逾7442.3元，聯席保薦人為招銀證券及德銀，公司引入逾20名基石投資者，佔發售股份約33%，總作價逾5.7億元人民幣。

●受惠於人工智能和機器人發展的大環境下，公司作為靈巧手的供應商，料市場對公司產品的需求會上升，應該可以在具身機器人的黃金賽道上分一杯羹，故看好「具身機械人」概念的投資者可以考慮，惟要留意公司現時收入主要來源是倚賴汽車產品銷售，現時內地電動車需求似有減熱跡象，或會影響公司的收入表現。另外，也要留意機械人概念相關的股價表現也較為波動，故投資者要先考慮自己的風險承受能力再作部署。