勝宏科技 (2476.HK)（Victory Giant Technology (HuiZhou) Co., Ltd.）是一家中國先進的人工智能及高性能計算印刷電路板（PCB）主要供應商之一，專注於高階高密度互連（HDI）及高多層印刷電路板（MLPCB）的研發、生產和銷售。公司產品廣泛應用於AI算力卡、伺服器、數據中心交換機、新能源汽車、智能終端及醫療設備等高增長領域，已成為眾多全球頂尖科技企業的重要合作夥伴。

根據弗若斯特沙利文資料，以2025年上半年人工智能及高性能算力PCB收入規模計，公司以13.8%的市場份額位居全球第一（2024年位居全球第七，市場份額1.7%）。本次全球發售約8,335萬股H股，香港公開發售佔比約10%（8,334,800股，包括海外僱員預留股份），國際發售佔比約90%，最高發售價每股209.88港元。公司已進入盈利階段，往績記錄期（2023-2025年）收入及淨利潤大幅增長，並有派息記錄。

簡介：

勝宏科技定位於高端PCB製造領域，具備生產100層以上高多層PCB、全球首批實現6階24層HDI大規模生產，以及10階30層HDI與16層任意互聯（Any-layer）HDI的領先技術能力。公司已建成智慧工廠，率先實施綠色製造，並透過境內外自建工廠與併購整合，構築全球化交付網絡（生產基地包括中國惠州、長沙、益陽及泰國、馬來西亞）。產品組合涵蓋AI與高性能計算、智能終端、汽車電子、網絡通信及醫療設備等五大應用領域，2025年AI相關收入占比已大幅提升至43.2%。公司採用高定制化模式，與客戶從產品設計階段即展開深度協作，參與整個產品生命週期。

業務亮點：

技術領先與AI核心受益者：公司掌握低損耗材料應用、信號完整性優化及高階HDI/MLPCB先進製程，支援AI算力卡、AI伺服器及數據中心等最前沿應用，是全球少數具備超複雜、高密度PCB大規模交付能力的企業，充分受益全球AI算力爆發式增長。

高速增長與盈利能力提升：2023-2025年收入由人民幣79.31億元增至192.92億元，複合年增長率超過55%；毛利率由20.7%提升至35.2%；淨利潤由6.71億元增至43.12億元，2025年同比增長273.5%，主要得益於高毛利HDI及MLPCB產品占比大幅上升。

全球化佈局與智能製造優勢：多地生產基地結合AI智慧工廠，實現產值提升、交期縮短及能耗降低；已形成覆蓋高端製造、客戶服務及區域協同的全球運營網絡，具備強大產能彈性及供應鏈韌性。

優質客戶基礎與生態協同：服務超過700家客戶，包括全球AI技術解決方案供應商、大型雲服務商、數據中心設備OEM、一線電動汽車公司及知名智能終端品牌；與主要客戶建立長期戰略合作關係，客戶黏性高。

投資風險：

作為PCB製造企業，勝宏科技投資風險較高，投資者需特別注意以下重點：

1. 地緣政治及關稅風險：公司出口業務占比高，美國關稅及其他貿易壁壘可能影響產品出口及成本；全球供應鏈波動或加劇原材料短缺風險。

2. 財務及經營風險：客戶集中度較高（2025年五大客戶銷售額佔比51.0%，最大客戶29.7%）；原材料價格波動、產能擴張執行不及預期或導致交付延遲及成本上升；往績記錄期雖盈利增長強勁，但仍需持續投入研發及資本開支。

3. 市場及估值風險：PCB行業競爭激烈，股價波動大、估值難度高；知識產權爭議、產品良率波動及有限保險覆蓋亦構成潛在風險。

4. 行業競爭風險：面對全球及國內同行，若技術迭代落後或無法維持高階HDI/MLPCB優勢，市場份額可能受壓；經濟下行或影響客戶所在行業需求。

投資亮點

1. 作為AI PCB全球龍頭，國產高端製造核心受益者：以2025年上半年AI及高性能算力PCB收入計市佔率全球第一，在AI算力硬件迭代及中國高端PCB產業政策推動下，有望進一步搶佔快速增長的全球及國內市場份額。

2. 技術壁壘高與盈利能力持續提升：領先的100層以上多層PCB及高階HDI技術形成顯著進入壁壘；2025年毛利率大幅提升至35.2%，淨利潤高速增長，為長期規模化奠定堅實基礎。

3. 全球化與智能製造雙輪驅動：覆蓋中國及東南亞的智慧工廠網絡，具備強大產能彈性及成本控制能力，能夠快速響應全球AI、新能源汽車及5G等高增長需求。

4. 上市融資用途清晰：所得款項主要用於中國內地生產擴張、智能製造設備升級、研發投入及營運資金，有助進一步提升市場份額及技術競爭力。

總結：

勝宏科技是全球AI及高性能計算PCB領域的領先企業，具備技術領先、盈利能力強勁及全球化佈局優勢，長期增長空間可觀。但作為製造業公司，仍面臨客戶集中、地緣政治及行業競爭等不確定性，短期股價波動風險較高。建議風險承受能力強、看好AI算力及高端製造產業的長線投資者適量參與小量認購；保守投資者宜觀望上市後實際表現及市場反應再作決定。