亞馬遜（AMZN.US）2026年第二季度業績

亞馬遜（AMZN.US）昨晚公佈了2026年第二季度業績。業績遠好於市場預期，表現出雲端業務全面復甦與 AI 變現加速的能力。公司今季收入達2006.1億美元，按年增長20%，超越市場預期的1964.7億美元。另一個亮點就的是雲端部門 AWS 收入按年大增37%至422億美元，遠超市場預期的31%增速，創下自2021年以來最快增長。經調整每股盈利（EPS）高達5.75美元（包含 Anthropic 投資收益），遠超市場預期的業績公佈後，亞馬遜股價在盤後交易中一度升近1成。

今次業績令投資者興奮的地方是雲端業務AWS 年化收入規模已高達1690億美元，而且 AI 以及自研晶片業務的年化收入均已突破250億美元。CEO Andy Jassy形容 AWS 業務正在蓬勃發展，並宣佈將 2026 年全年資本開支上調至 2200 億美元，以應對持續到 2028 年都難以滿足的強勁 AI 需求。儘管巨額投入令自由現金流暫時轉負，但 AWS 積壓訂單高達 4960 億美元，展現了極高的收入可見性。

今次的EPS 包含 一次性Anthropic 投資帶來的 534 億美元稅前收益影響

亞馬遜的財務結構正在發生深刻變化：雖然零售業務（北美及國際）收入穩健增長分別為16%及15%，但利潤增長的主要來源已經轉至 AWS。AWS 本季營運利潤達 166 億美元，按年增長 63%，貢獻了全公司 60% 的營運利潤。同時，廣告業務按年增長 26% 至 198 億美元，繼續作為高毛利的增長支柱。

業務優勢與亮點

1. AWS 進入AI 變現階段，現時AWS 37% 的增長速度超越了市場預期，更在基數如此龐大的情況下實現了加速。這主要受惠於企業對 AI 基礎設施（如 Bedrock 模型平台）及自研晶片（Trainium, Graviton）的強烈需求。AWS 的 AI 業務和晶片業務均已達到 250 億美元的年化收入規模，且增速達三位數，這證明亞馬遜在 AI 產業鏈中已成功佔據了從底層晶片到上層應用的優勢。

2. 零售業務效率與速度再創新高，在 Stores 業務方面，亞馬遜在 Prime 會員交付速度上再創紀錄，上半年當日或隔日達訂單量增加 40% 以上。特別是生鮮與生活必需品業務增速快於整體水平。此外，超快速交付服務 Amazon Now 已擴展至全球 250 多個城市，提供 30 分鐘內送達服務，總銷售額按季增長 80%，展現了極強的線下滲透力。

3. 自研晶片的成本與效能優勢 Graviton5 已正式商用，性價比優於同類產品 30-40%。領先的 AI 實驗室如 Anthropic 和 OpenAI 均已簽訂多年期multi-gigawatt的 Trainium 晶片使用協議。這種「自研晶片+雲服務」的閉環模式，令亞馬遜在算力短缺的環境下具備比競爭對手更強的毛利擴張空間與產能保障。

投資者要注意的地方

1. 資本開支激增與現金流壓力增加，亞馬遜將 2026 年資本開支指引上調至 2200 億美元（原預期 2000 億），主要的原因是 AI 需求旺盛及記憶體價格上漲。單季 542 億美元的開支令自由現金流轉負。公司強調這是為了滿足直至 2028 年的強勁需求，但投資者需警惕如果宏觀經濟下行導致 AI 需求放緩，這類巨額固定資產投入將轉化為沉重的折舊負擔。

2. 供應受限，儘管開支巨大，公司指現時投入多但產能仍不足以滿足 2026 及 2027 年的所有需求。這種供應短缺雖然反映需求旺盛，但也可能導致潛在客戶流向具備現貨算力的競爭對手。此外，記憶體價格的上漲正實質性推高數據中心的建設成本 。

3. 第三季指引略差於市場預期，亞馬遜指引第三季收入為 1970 億至 2020 億美元，中位數略低於市場預期的 2041 億美元。公司解釋這是由於今年 Prime Day 提前至 6 月導致的基數對比問題。若剔除此影響，潛在增速依然強勁，但投資者仍需關注下半年零售消費的實際力度。

4. 監管與法律不確定性 與 Meta 和 Google 一樣，亞馬遜亦面臨持續的法律監管壓力。雖然本季報表未出現如 Meta 般的巨額法律撥備，但反壟斷審查及數據隱私法規仍是長期值得關注的問題。

結論

亞馬遜本季業績是雲端計算與 AI 結合的典範。 AWS 的超預期加速徹底打消了市場對亞馬遜在 AI 競賽中落後的疑慮。與 Meta 相比，亞馬遜的巨額開支有著更明確的訂單支持（4960 億美元積壓訂單），若果與微軟相比，亞馬遜在自研晶片上的深度佈局賦予了其更好的長期成本彈性。致富研究部認為，亞馬遜目前正處於 AWS 盈利能力爆發與零售業務效率優化的雙紅利週期之中。建議投資者關注 AWS 增速能否在下半年維持 35% 以上，以及資本開支對利潤率的實際稀釋程度。在大型科技股中，亞馬遜目前的增長可見性與技術壁壘兼備，具備極強的投資價值。