北京雲迹科技 (新上市編號：2670.HK)

簡介：

●被外界形容為酒店送餐機械人公司的北京雲迹科技，是機器人服務AI賦能技術企業，主要提供機器人及功能套件，輔以AI數字化系統的服務，專注開發「機器人服務智能體」，是一個搭載於機器人上的智能自動化系統，用於酒店、醫療機構或類似的服務場所，集合AI技術，通過直接與用戶互動，提供以人為本的端到端服務，通過持續學習與自適應優化，全面提升體驗品質及營運效率及智能化解決方案。

業務亮點：

●2024年中國機器人服務智能體市場收入規模達37億元人民幣，雲迹以6.3%的國內收入份額位居該市場第一，當中在酒店的市場份額更高達13.9%，同樣位居第一。截至2024年底，雲迹已累計向超過3萬間酒店、100家醫院提供服務，同時在線機械人數量，單日高峰超過3.6萬部。憧憬整體中國機器人服務智能體市場規模增長前景樂觀，預期2029年會進一步增長至135億元人民幣，2024年至2029年複合增長率為29.3%，料雲迹市場份額可跟隨增加。

●雲迹擁有987項註冊專利及449項專利申請，而核心技術涵蓋導航與感知、邏輯推理與知識圖譜、智能控制與執行、自進化學習等領域。公司開發的服務型機器人「YJ-機器人」，包括複合多態機器人，代表性產品是UP系列及YJ-萬物工具倉模塊的組合；及整機機器人，代表性產品為「潤」系列及「格格」系列)。2023年推出的UP系列是目前核心的銷售產品，採用模塊化設計，可通過更換「YJ-萬物工具倉」，包括配送倉、消毒倉等，實現一機多用，適用於多種場景。除硬件外，公司也提供包括AI操作系統(YJ-ROS)、機器人基礎服務和智能體用(如HDOS酒店數字化運營系統)。

●公司通過直銷與分銷商網絡結合的模式，增加客戶數目及變得多元化，截至2025年5月31日，公司累積了超過3.4萬家企業客戶。而其收入模式多元化，包括銷售或租賃機器人硬件、軟件訂閱與服務佣金及通過智能售貨機銷售商品。2023年收入由逾1.4億元人民幣增長68.6%至2024年的逾2.4億元人民幣。

投資風險

●公司由2022年至今仍處於淨虧損狀態，2025年5月底止蝕1.8億元人民幣，主要因為贖回負債賬面值變動、研發及上市開支，同期負債逾20億元人民幣。雖然公司收入增長強勁，2024年按年增長逾68%，但大部分收入產生自酒店，2024年全年及2025年首五個月佔收入83%及93.2%。酒店業季節性波動會影響公司的收入表現，加上機器人服務智能體市場競爭激烈，公司未來面臨來自其他科技公司及新進入者的競爭，可能導致價格壓力、市場份額流失和利潤率下降，短期業績見盈利仍有難度。

●公司產品的供應鏈相對集中，2025年前五個月向最大供應商的採購額佔總採購額的38.4%，前五大供應商佔比達62.7%。供應商集中度高，令必需服務中斷的風險增加。

投資亮點：

●雲迹擬發行690萬股H股，5%於香港作公開發售，發售價為每股95.6元，集資6.6億元，每手50股，一手入場費4828.2元。中信証券、建銀國際為聯席保薦人。

●要留意雲迹是通過《上市規則》18C章特專科技企業上市，專為未通過傳統財務指標測試的特專科技企業開闢上市通道，涵蓋新一代資訊技術、先進硬體等五大領域，截至目前透過18C章特專科技企業上市的有晶泰控股(2228.HK)、黑芝麻智能(2533.HK)、越疆(2432.HK)等，不過上市首日表現各異，故18C章特專科技企業上市未必會為公司股價帶來正面作用。

●不過公司只有5%於香港作公開發售，街貨量不多，相信可以為股價首日交出好表現。另外，公司在A+輪已獲騰訊(700.HK)投資，B輪至D輪則先後獲得聯想(992.HK)旗下聯想基金、攜程(9961.HK)及阿里巴巴(9988.HK)戰略投資，令公司在機械人及AI概念上帶來加持作用。但長遠仍要留意公司的負債及虧損情況何時改善，否則在機械人市場競爭激烈的情況下，難以支撐股價長期表現。