主要觀點

事件：

12月美聯儲議息會議宣佈：將聯邦基準利率再次上調50BP，至4.25％-4.5％的目標區間；同時，維持每月600億美元國債和350億美元MBS的縮減規模不變。

點評：

1、美聯儲本次加息50個基點，基本符合市場預期。從今年3月首次加息25BP以來，美聯儲今年內先後加息7次，累計加息幅度已經高達425BP，此前更是連續4次大幅加息75bp。近幾個月隨著美國通貨膨脹率有所減緩，市場預期認為美聯儲此次加息幅度將會有所調整。正如市場預期，本月美聯儲調降加息幅度。從目前美國經濟形勢分析，美聯儲未來幾個月的貨幣政策或將轉向緩慢、小幅調整。

2、根據美聯儲最新公佈的點陣圖顯示，2023年加息終點很可能升至5-5.25%，2024年利率將大幅回落至4-4.25%以下，2025年更將進一步回落至4%以下。相比9月點陣圖4.6%的利率中樞，本月點陣圖指向5.1%明顯抬升，表明2023年可能還有75bp的加息空間。鮑威爾在會後的發言偏鷹，強調美聯儲不會過早放鬆貨幣政策，需要看到“更多證據表明通脹下行是持續的”，才可能考慮開啟降息週期。重申聯儲致力於將通脹率恢復至2%的目標。

3、此次會議對於未來經濟的判斷：

- 小幅上調美國今年的GDP增長預期，但繼續下調未來兩年的GDP增長預期。2022年GDP增長預期為0.5%（9月預計0.2%），2023年為0.5%（9月預計1.2%），2024年為1.6%（9月預計1.7%）。

- 小幅下調今年的失業率預期，但連續上調未來三年的失業率預期。2022年失業率預期為3.7%（9月預計3.8%），2023年為4.6%（9月預計4.4%），2024年為4.6%（9月預計4.4%），2025年為4.5%（9月預計4.3%）。

- 上調今年及未來三年的通脹預期。2022年PCE預期為5.6%（9月預計5.4%），2023年為3.1%（9月預計2.8%），2024年為2.5%（9月預計2.3%），2025年為2.1%（9月預計2%）。

- 從我們的研究結論看，明年美國經濟很可能處於潛在經濟增長率附近，接近於均衡增長的舒適階段；受國際大宗商品價格回落的拉動，通貨膨脹在上半年會有明顯回落，但是下半年在勞動力成本推動下出現緩慢上升；失業率維持相對穩定。美聯儲貨幣政策目標利率——聯邦基金利率本輪加息的高點可能在4.90%-5.00%之間，明年的加息空間有限，貨幣政策可能轉向以縮表操作為主。

4、會後美元指數和美債收益率沖高回落，美股則是直接下行，市場關注點開始逐漸從對美國通脹的擔憂轉向對美國經濟增長預期的博弈。我們維持美元指數已經觸頂的判斷，短期在105-115區間震盪，中長期將逐步回落，2023年非美貨幣相對美元大概率將存在一定套利機會；十年期美債收益率短期維持3.5-4%區間震盪，中長期將逐步下行；美股目前仍在反彈時間視窗中，長期在美國經濟增長放緩和企業融資成本加大的雙重壓力下，仍有回檔風險。

完整報告內容