主要觀點

事件：

美國2022年12月CPI同比上漲6.5%（市場預期上漲6.5%，前值上漲7.1%），環比減少0.1%（市場預期上漲0.0%，前值上漲0.1%）；核心CPI同比上漲5.7%（市場預期上漲5.7%，前值上漲6.0%），環比上漲0.3%（市場預期上漲0.3%，前值上漲0.0%）。

點評：

1、 12月美國CPI和核心CPI同比增速均出現明顯回落，且符合市場預期。

其中CPI同比增速連續6個月下滑，增速創2021年11月以來最低；核心CPI同比增速連續4個月下滑，增速創2022年1月以來最低。同時，12月CPI環比增速出現自2020年6月以來首次負增長。

2、 從CPI各主要分項的變化來看：

首先，能源價格和二手車價格的大幅回落是12月美國CPI同比增速大幅放緩以及環比增速轉負的主要原因。其中，能源項同比僅上漲7.3%，較上月大幅降低5.8個百分點，連續7個月出現下滑，本月對CPI的貢獻僅為0.57%，相比上月降低0.46個百分點；食品項同比上漲10.4%，較上月繼續降低0.2個百分點，連續5個月出現下滑，本月對CPI的貢獻為1.43%，相比上月降低0.03個百分點；供應鏈的持續改善導致二手車價格同比大幅減少8.8%，較上月降幅繼續擴大5.5個百分點，成為本月核心商品環比負增長的重要影響因素。由於美國能源價格是在2022年3月俄烏戰爭爆發後才開始大幅拉升，而在6月觸頂之後則出現持續回落，目前已經跌至2022年初水平。我們預計在高基數效應的作用下，若無突發事件沖擊，2023年上半年能源項對美國CPI的同比貢獻將轉為負值，並帶動上半年美國CPI出現大幅回落。

其次，美國核心服務項仍保持較高增速，目前依然緊張的勞動力市場，以及繼續增長的勞動力薪資將延緩美國通脹回落的速度。12月服務項同比上漲7%，較上月增加0.2個百分點，該漲幅再創年內新高。其中，家計項上漲7.5%，較上月繼續增加0.4個百分點，對CPI的拉動為2.47%，相比上月增加0.14個百分點，是本月通脹最大的推動因素；醫療服務項同比上漲4.1%，較上月繼續減少0.3個百分點，對CPI的拉動為0.28%，相比上月降低0.02個百分點；交通運輸服務項同比上漲14.6%，較上月增加0.4個百分點，對CPI的拉動為0.88%，相比上月增加0.03個百分點。由於美國CPI家計項統計方式具有滯後性，而實際租金從去年二季度開始下降，預計該項貢獻將在2023年轉為負增長。

3、 我們維持此前判斷，美國通脹已經觸頂，2023年初將快速回落，下半年可能出現緩慢回升；過熱的勞動力市場有可能會延緩通脹回落的速度。美聯儲大幅度加息進程已經結束，2月加息25個基點是大概率事件，3月有可能再度加息25個基點，而上半年加息周期將基本結束，最終的利率終點可能在4.9%-5%。十年期美債收益率短期可能維持3.4-3.8%區間震蕩。美元指數跌破105，短期將在102-105之間重新構築震蕩平台，中長期仍有下行空間。美股目前仍在反彈時間窗口中，長期在美國經濟增長放緩和企業融資成本加大的雙重壓力下，仍有回調風險。

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