美國12月通脹數據快評

2023年01月16日 作者:余琦

美國通脹觸頂,美聯儲加息空間有限

主要觀點

事件:

美國2022年12月CPI同比上漲6.5%(市場預期上漲6.5%,前值上漲7.1%),環比減少0.1%(市場預期上漲0.0%,前值上漲0.1%);核心CPI同比上漲5.7%(市場預期上漲5.7%,前值上漲6.0%),環比上漲0.3%(市場預期上漲0.3%,前值上漲0.0%)。

點評:

1、 12月美國CPI和核心CPI同比增速均出現明顯回落,且符合市場預期。

其中CPI同比增速連續6個月下滑,增速創2021年11月以來最低;核心CPI同比增速連續4個月下滑,增速創2022年1月以來最低。同時,12月CPI環比增速出現自2020年6月以來首次負增長。

2、 從CPI各主要分項的變化來看:

首先,能源價格和二手車價格的大幅回落是12月美國CPI同比增速大幅放緩以及環比增速轉負的主要原因。其中,能源項同比僅上漲7.3%,較上月大幅降低5.8個百分點,連續7個月出現下滑,本月對CPI的貢獻僅為0.57%,相比上月降低0.46個百分點;食品項同比上漲10.4%,較上月繼續降低0.2個百分點,連續5個月出現下滑,本月對CPI的貢獻為1.43%,相比上月降低0.03個百分點;供應鏈的持續改善導致二手車價格同比大幅減少8.8%,較上月降幅繼續擴大5.5個百分點,成為本月核心商品環比負增長的重要影響因素。由於美國能源價格是在2022年3月俄烏戰爭爆發後才開始大幅拉升,而在6月觸頂之後則出現持續回落,目前已經跌至2022年初水平。我們預計在高基數效應的作用下,若無突發事件沖擊,2023年上半年能源項對美國CPI的同比貢獻將轉為負值,並帶動上半年美國CPI出現大幅回落。

其次,美國核心服務項仍保持較高增速,目前依然緊張的勞動力市場,以及繼續增長的勞動力薪資將延緩美國通脹回落的速度。12月服務項同比上漲7%,較上月增加0.2個百分點,該漲幅再創年內新高。其中,家計項上漲7.5%,較上月繼續增加0.4個百分點,對CPI的拉動為2.47%,相比上月增加0.14個百分點,是本月通脹最大的推動因素;醫療服務項同比上漲4.1%,較上月繼續減少0.3個百分點,對CPI的拉動為0.28%,相比上月降低0.02個百分點;交通運輸服務項同比上漲14.6%,較上月增加0.4個百分點,對CPI的拉動為0.88%,相比上月增加0.03個百分點。由於美國CPI家計項統計方式具有滯後性,而實際租金從去年二季度開始下降,預計該項貢獻將在2023年轉為負增長。

3、 我們維持此前判斷,美國通脹已經觸頂,2023年初將快速回落,下半年可能出現緩慢回升;過熱的勞動力市場有可能會延緩通脹回落的速度。美聯儲大幅度加息進程已經結束,2月加息25個基點是大概率事件,3月有可能再度加息25個基點,而上半年加息周期將基本結束,最終的利率終點可能在4.9%-5%。十年期美債收益率短期可能維持3.4-3.8%區間震蕩。美元指數跌破105,短期將在102-105之間重新構築震蕩平台,中長期仍有下行空間。美股目前仍在反彈時間窗口中,長期在美國經濟增長放緩和企業融資成本加大的雙重壓力下,仍有回調風險。

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余琦

北京大學物理學學士,中山大學金融學碩士。曾任職於國信證券、銀河證券。2019年2月加入致富證券北京研究院。主要從事海外宏觀經濟研究工作。

肇越博士

肇越博士及其團隊一直致力於宏觀經濟研究,不但擁有豐富的實戰經驗,也以學術態度,投行的角度撰寫宏觀經濟和投資策略報告,根據環球金融深入探討資產配置策略,應對各種市況。
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