美聯儲6月議息會議點評

2023年06月15日 作者:余琦

美聯儲加息如期暫停,衰退預期大幅減退

主要觀點

事件:

6月美聯儲議息會議宣佈:暫停加息,維持聯邦基準利率5%-5.25%的目標區間不變,同時維持每月600億美元國債和350億美元MBS的縮減規模不變。

點評:

1、美聯儲6月暫停加息,是2022年3月以來首次暫停加息,完全符合我們預期。此前已累計加息10次,加息幅度達到500bp。

2、6月點陣圖大幅上調2023年利率終點至5.6%(3月預計5.1%),超市場預期;同時上調2024年利率為4.6%(3月預計4.3%),上調2025年利率為3.4%(3月預計3.1%)。這暗示2023年下半年很可能還有2次幅度分別為25bp的加息,而從2024年開始將大幅降息。

3、會議聲明表示“維持利率水準不變是為了評估更多資訊和貨幣政策的影響”,其他內容與5月會議相比變化不大。但鮑威爾在發佈會後的發言偏鷹,表示此次暫停加息只是在利率接近終點時適當放慢,並不意味加息週期停止;核心通脹並未明顯改善,幾乎所有與會者都認為年內再次加息是合適的,無人認為年內將降息,7月是否加息將依據經濟資料而定。

4、此次會議對2023年美國經濟的判斷較為樂觀:

上調美國今年的GDP增長預期,下調2024、2025年的GDP增長預期。2023年GDP增長預期為1%(3月預計0.4%),2024年為1.1%(3月預計1.2%),2025年為1.8%(3月預計1.9%)。

下調連續三年的失業率預期。2023年失業率預期為4.1%(3月預計4.5%),2024年保持4.5%(3月預計4.6%),2025年為4.5%(3月預計4.6%)。

下調今年的通脹預期,未來兩年保持不變。2023年PCE預期為3.2%(3月預計3.3%),2024年保持2.5%,2025年保持2.1%。

上調今年的核心通脹預期,2024年保持不變,上調2025年預期。2023年核心PCE預期為3.9%(3月預計3.6%),2024年保持2.6%,2025年核心PCE預期為2.2%(3月預計2.1%)。

5、雖然本次會議暫停加息,但超預期的利率終點被市場解讀為鷹派信號,這導致會後美元指數、美債收益率快速上行,而美股、黃金則出現迅速跳水。目前CME交易所預測美聯儲7月加息的概率為72%,不加息概率為28%。與市場觀點不同,我們認為由於6月美國CPI同比增速大概率繼續下行,隨著高利率對投資和消費的影響逐漸顯現,7月美聯儲重啟加息概率很低,本輪加息週期很可能已經結束。

6、對未來大類資產價格走勢,我們的判斷是:

十年期美債收益率大概率無法突破4%,中長期將持續下行。

美元指數短期預計在100-105區間震盪,中長期將繼續走弱。

美股已經在一定程度上交易降息預期,未來需關注降息不及預期,以及持續高利率損害企業盈利而存在的下行風險。

完整報告內容


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余琦

北京大學物理學學士,中山大學金融學碩士。曾任職於國信證券、銀河證券。2019年2月加入致富證券北京研究院。主要從事海外宏觀經濟研究工作。

肇越博士

肇越博士及其團隊一直致力於宏觀經濟研究,不但擁有豐富的實戰經驗,也以學術態度,投行的角度撰寫宏觀經濟和投資策略報告,根據環球金融深入探討資產配置策略,應對各種市況。
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