美國2月通脹數據快評

2023年03月16日 作者:余琦

美國通脹下行趨勢不改,利率終點漸行漸近

主要觀點

事件:

美國2023年2月CPI同比上漲6%(市場預期上漲6%,前值上漲6.4%),環比上漲0.4%(市場預期上漲0.4%,前值上漲0.5%);核心CPI同比上漲5.5%(市場預期上漲5.5%,前值上漲5.6%),環比上漲0.5 %(市場預期上漲0.4%,前值上漲0.4%)。

點評:

1、2月美國CPI和核心CPI同比增速持續回落,基本符合市場預期。其中CPI同比增速連續8個月下滑,增速創2021年10月以來最低;核心CPI同比增速連續5個月下滑,增速創2022年1月以來最低。

2、能源價格增速大幅下降,帶動美國通脹總體下行;住宅項帶動的核心CPI環比增速繼續小幅增加,超過市場預期。

首先,1月反彈的能源價格在2月快速回落。

數據顯示,2月能源項同比僅上漲5.2%,較上月大幅減少3.5個百分點,本月對CPI的貢獻為0.36%,相比上月減少0.24個百分點,是本月CPI增速回落的主要原因。其中,汽油價格同比下降2%,相比上月減少3.5個百分點;管道天然氣同比上漲14.3%,相比上月大幅減少12.4個百分點。其他商品方面,食品項同比上漲9.5%,較上月繼續降低0.6個百分點,連續7個月出現下滑,同比增速創去年5月以來新低,本月對CPI的貢獻為1.29%,相比上月降低0.08個百分點;二手車價格同比大幅減少13.6%,較上月降幅繼續擴大2個百分點,自去年8月開始,該價格已經連續8個月出現下降。我們維持此前判斷,若無突發事件衝擊,能源項對美國CPI的同比貢獻將有可能在3-6月逐漸轉為負值,並帶動同期美國CPI出現大幅回落。

其次,家計項帶動的服務價格持續上漲。

數據顯示,2月服務項同比上漲7.3%,較上月繼續增加0.1個百分點,連續18個月出現上漲。其中,家計項上漲8.1%,較上月繼續增加0.2個百分點,繼續創1982年6月以來的最高增速,對CPI的拉動為2.67%,相比上月增加0.07個百分點,繼續成為本月通脹最大的推動因素。其他服務項方面,醫療項同比上漲2.1%,較上月繼續減少0.9個百分點,對CPI的拉動為0.14%,相比上月繼續降低0.06個百分點;交通運輸項同比上漲14.6%,與上月基本持平,對CPI的拉動為0.84%。由於美國CPI家計項統計方式具有滯後性,隨著加息影響從房地產市場逐漸傳導到租賃市場,先行指標美國房租指數同比增速已經在去年2月達到峰值後持續回落,預計家計項在2023年對CPI的拉動作用將大幅趨緩。

3、雖然目前服務項仍保持較高增速,但2月就業資料已經顯示美國勞動力市場出現邊際放緩跡象,我們繼續維持此前判斷:2023年美國通脹大概率趨勢下行,美聯儲或在3月再度加息25bp後進入利率觀察期,市場利率終點有可能僅為4.75%-5%。十年期美債收益率大概率無法突破去年10-11月4.2%高點,短期在矽谷銀行事件衝擊下仍有下行風險。美元指數短期預計在100-105區間震盪。美股出現系統性風險概率不大,但需要關注近期流動性壓力造成的大幅波動風險,階段性提示黃金的交易機會。

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余琦

北京大學物理學學士,中山大學金融學碩士。曾任職於國信證券、銀河證券。2019年2月加入致富證券北京研究院。主要從事海外宏觀經濟研究工作。

肇越博士

肇越博士及其團隊一直致力於宏觀經濟研究,不但擁有豐富的實戰經驗,也以學術態度,投行的角度撰寫宏觀經濟和投資策略報告,根據環球金融深入探討資產配置策略,應對各種市況。
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