騰訊2021年第一季業績符預期

2021年05月24日 作者:莫易東 作者:葉宇軒 作者:劉志斌

集團去年第四季遊戲收入按季下跌,當時管理層解釋是季節性因素所引致。今年第一季,集團遊戲收入再創新高......


微信、Wechat及QQ

微信及Wechat和QQ的MAU皆錄得按季增長。

微信及WeChat的MAU按年升3.3%,而按季則升1.4%,至12.42億人。其表現一如市場預期,微信在中國的滲透率已經相當高,難以再實現大幅增長。

反而QQ 的MAU終止連續三季下跌,重上6億人。這或許與早前QQ重組新領導團隊有關,但需要再觀察多數季才能有結論。今年4月重組後,IEG天美工作室群總裁姚曉光(王者榮耀之父)兼任PCG 社交平台業務負責人,主管QQ。


遊戲

集團去年第四季遊戲收入按季下跌,當時管理層解釋是季節性因素所引致。今年第一季,集團遊戲收入再創新高至436億元人民幣,按年升17%,按季升12%,較去年歷史高位第三季414億元人民幣高5.3%,反映其遊戲業務十分穩健、優秀。


網絡廣告業務

集團今年第一季網絡廣告業務收入為218億元人民幣,按年升23%,表現不俗。當中,社交及其他廣告收入按年增長27%至185億元人民幣,主要由於集團提供了更多廣告庫存;媒體廣告收入按年增長7%至人民幣33億元人民幣,主要基於音樂流媒體應用的廣告收入增長所帶動。

集團網絡廣告業按季下降11%,但由於每年第一季是傳統淡季,因此不用憂慮。

網絡廣告業務毛利率大跌至45.1%,按年跌4.1%,按季則跌8.2%,主要由於體育賽事及連續劇播出量增加令視頻內容成本增加所致;我們相信是受騰訊視頻所拖累。

通過連接微信小程序,集團增強了廣告資源連接交易的能力,為廣告主帶來更高的銷售轉化率及投資回報率。以前一般認為微信的流量沒有阿里巴巴(9988.HK)那麼有價值,因為用戶到天貓及淘寶都是為了購物,廣告轉化率自然較高,但微信就沒有這個優勢。不過,廣告主更多地採用小程序作為落地頁,反映微信逐漸被認可為能夠帶來交易的環境。

估計未來一段時間,集團網絡廣告業務收入都會保持雙位數增長,今年可望突破一千億元人民幣。


金融科技及企業服務

金融科技及企業服務2021年第一季的收入按年增長47%至390億元人民幣,因為去年第一季的居家令影響,導致基數較低,此分部收入按季則大致持平。

令人驚喜的是,此分部收入成本按季不升反跌4%至264億元人民幣,致使金融科技及企業服務毛利率突破30%至32.3%,按年大升4.4%,按季則升3.8%,主要亦是由於雲服務項目部署成本下跌。


投資

集團管理層相信中國互聯網行業正處於大規模投資的階段,全球數字化轉型目前仍然處於初期階段。科技進步將為集團的消費互聯網及產業互聯網活動帶來大量機會。因此,集團將主動加大投入,把2021年的部分利潤增量投資於新的機會。這些投入會覆蓋以下領域-企業服務、遊戲及短視頻內容。」

企業服務方面,和阿里巴巴注重於IaaS不同,集團將加強效率辦公SaaS產品及安全軟件,以及與SaaS供應商及獨立軟件供應商的合作夥伴關係和對它們的投資。SaaS的利潤空間一般較IaaS為大。

遊戲方面,集團正加大對遊戲開發的投資,尤其是長期投資於一些大型高價值的產品上。騰訊首席戰略官詹姆斯·米切爾(James Mitchell)在電話會議中提到﹕抓住全球遊戲行業機遇所需的資源比以往任何時候都要大。疫情期間移動設備的滲透程度增加,擴大了遊戲市場的發展空間,但同時,遊戲玩家逐漸變得挑剔且對質量敏感,行業競爭程度激烈來。不過,一些高品質、創新、跨平台的遊戲仍可以吸引並留住大量觀眾,熱爆程度前所未見。因此,集團正在為新興垂直市場的創新遊戲開發提供資金,亦建立適用於遊戲的IP特許經營權,投資新興領域等。

米切爾亦提到,最近幾季集團旗下部份遊戲如PUBG Mobile、Call of Duty Mobile等在全球市場取得成功,令集團更有信心提高投資率,意味未來集團願意資助更多實驗性遊戲。不單止是遊戲開發方面,集團亦打算投資於遊戲發佈能力上,即包括前沿技術,如基於雲的遊戲。

短視頻內容方面,集團正在培育視頻號的內容生態,連接用戶與現實生活內容,並讓優質內容創作者能夠觸達消費者。集團亦為內容創作者提供製作及商業化工具,優化以社交為導向的推薦算法。然而,我們認為其剪接軟件還有很多不足,並遠遜抖音。有別於抖音大量的高顏值網紅,騰訊視頻號會主打知識型內容。

集團表示正在加強長短視頻服務之間的協同效應,期望通過騰訊視頻與微視的合併,利用本身於短視頻的能力進一步助力長視頻業務的發展;惟我們對此並不抱有期望。

於電話會議中,集團總裁劉熾平表示投資實際上是指聘請更多工程師以設計新產品、完善現有產品及發展更好的服務。另外亦會加大投資頻寬及基建,而視頻號的變現則會延遲。

投資額度會以今季non-IFRS盈利增長22%為基準,換句話說,增量投資額大概介乎去年盈利的0%至22%。估計集團今年的盈利增長或會放緩。

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莫易東

莫易東先生(CE: BCD050),現為致富證券高級分析員,為特許財務分析師(CFA),於香港科技大學取得學士學位,並於香港理工大學取得金融學碩士學位。
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