個股研究 騰訊(700.HK)2021年業績

2022年05月04日 作者:莫易東 作者:葉宇軒 作者:劉志斌

監管有望放寬,增長及利潤率料重回正軌;維持「買入」評級


遊戲業務待解封

去年內地監管環境困擾騰訊內地遊戲業務;惟內地遊戲版號重啟,行業曙光乍現,加上海外業務理想等,料下半年遊戲業務可回復正常增長態勢。


金融科技收入增長穩健

微信小程序的交易量料持續上升,並帶動騰訊商業支付金額增長;騰訊雲業務由關注收入規模改為關注盈利能力,有助改善虧損。


改變投資策略

騰訊由投資垂直行業的市場龍頭,改為投資處於發展階段的公司,削弱長遠競爭優勢,但能體現騰訊持股多年的聯營公司的投資價值。


金融科技及企業服務

金融科技及企業服務2021年第一季的收入按年增長47%至390億元人民幣,因為去年第一季的居家令影響,導致基數較低,此分部收入按季則大致持平。

令人驚喜的是,此分部收入成本按季不升反跌4%至264億元人民幣,致使金融科技及企業服務毛利率突破30%至32.3%,按年大升4.4%,按季則升3.8%,主要亦是由於雲服務項目部署成本下跌。


估值

我們維持騰訊控股「買入」評級,估值下調至每股692港元。此估值是基於分類加總估值模型(Sum of the parts Valuation)所推算出來。以2022年5月3日收市價每股380港元計算,現價較估值有45.1%折讓。


投資策略

去年內地監管環境影響騰訊網絡廣告、內地遊戲、投資等表現,下調估值以反映相關不利因素。但海外遊戲業務向好,金融科技及企業服務收入增長更遠勝預期,而未來數季內地監管環境有望放寬,集團今年收入或增13.8%;內地互聯網行業競爭程度下跌,集團僱員及推廣開支可望下跌。因此維持騰訊「買入」評級,現價較估值有45.1%折讓,建議投資者吸納。

完整報告內容


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莫易東

莫易東先生(CE: BCD050)為特許財務分析師(CFA),於香港科技大學取得學士學位,並於香港理工大學取得金融學碩士學位。
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