美國4月通脹數據快評

2023年05月17日 作者:余琦

美國CPI 超預期下行,確認加息周期結束

主要觀點

事件:

美國2023年4月CPI同比上漲4.9%(市場預期上漲5%,前值上漲5%),環比上漲0.4%(市場預期上漲0.4%,前值上漲0.1%);核心CPI同比上漲5.5%(市場預期上漲5.5%,前值上漲5.6%),環比上漲0.4 %(市場預期上漲0.4%,前值上漲0.4%)。

點評:

1、4月美國CPI和核心CPI同比增速均出現下行,其中CPI同比增速連續10個月下滑,再次跌破5%關口,創2021年6月以來最低,符合我們此前對美國通脹趨勢下行的判斷。

2、4月CPI同比增速下行的主要原因是:家計項增速放緩帶動的服務價格同比增速下行,以及食品價格同比增速下行。

首先,服務價格(除能源服務)同比增速出現放緩,尤其是此前持續上漲的家計項增速開始下降。

數據顯示4月服務項同比上漲6.8%,較上月繼續減少0.3個百分點,連續2個月同比下跌。其中,家計項上漲8.1%,較上月減少0.1個百分點,結束自2021年3月以來持續25個月的上漲,本月對CPI的拉動為2.67%,相比上月減少0.03個百分點,完全符合我們此前對家計項在2023年對CPI拉動作用將逐漸趨緩的判斷。由於美聯儲持續加息帶來高企的房貸利率,作為先行指標的美國房價指數和房租指數處於持續回落中,預計家計項在未來幾個月對CPI的拉動作用還將繼續減弱,並帶動美國CPI趨勢下行。

其他服務項方面,醫療項同比上漲0.4%,較上月繼續減少0.6個百分點;交通運輸項同比上漲11%,較上月減少2.9個百分點。這兩項指標均指向美國服務通脹趨緩。

其次,食品價格同比增速持續下行。

數據顯示,4月食品項同比上漲7.7%,較上月繼續降低0.8個百分點,連續9個月出現下滑,同比增速創去年2月以來新低,本月對CPI的貢獻為1.04%,相比上月降低0.11個百分點。

3、4月CPI環比上漲0.4%,其主要原因是:能源價格環比上漲,同時二手車價格出現反彈。但這一上漲趨勢預計難以持續。

首先,能源價格環比上漲。

數據顯示,4月能源價格環比上漲0.6%,結束連續2個月下跌趨勢。其中,汽油價格環比上漲3%,是本月CPI環比上漲的最主要推動力。但4月初能源價格大幅上漲的主要原因是OPEC的意外減產,下旬國際油價再度重回跌勢,目前基本回到3月中旬價格。若無意外事件衝擊,5月維持區間震盪概率較大。

其次,二手車價格觸底反彈。

數據顯示,4月二手車價格環比大幅上漲4.4%,結束自2022年6月以來的持續下跌,並帶動核心商品價格環比上漲0.6%。但進入5月,二手車價格上漲趨勢再度放緩,預計這種階段性上漲局面難以持續。

結論:

1、雖然目前美國核心通脹仍存在一定粘性,但總體已經處於下行趨勢中。我們維持此前判斷:

- 美聯儲加息週期很可能已經結束,6月大概率不會加息,市場利率終點將止步5至5.25%。目前CME交易顯示6月不加息的概率高達86%。

- 由於美聯儲年內加息的累計幅度過大,隨著通貨膨脹率的下降和經濟活動的收縮,下半年美聯儲可能面臨較大的降息壓力。

2、對未來大類資產價格走勢,我們維持此前判斷:

- 十年期美債收益率大概率無法突破4%,中長期將持續下行。

- 美元指數短期預計在100-105區間震盪,中長期將繼續走弱。

- 美股已經在一定程度上交易降息預期,未來需關注降息不及預期,以及持續高利率損害企業盈利而存在的下行風險。

- 此前反復提示的黃金交易機會仍可繼續關注。

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余琦

北京大學物理學學士,中山大學金融學碩士。曾任職於國信證券、銀河證券。2019年2月加入致富證券北京研究院。主要從事海外宏觀經濟研究工作。

肇越博士

肇越博士及其團隊一直致力於宏觀經濟研究,不但擁有豐富的實戰經驗,也以學術態度,投行的角度撰寫宏觀經濟和投資策略報告,根據環球金融深入探討資產配置策略,應對各種市況。
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