主要觀點

事件：

5月11日人行公佈4月金融數據和社會融資數據，4月人民幣貸款新增7188億元，同比多增649億元；社會融資規模增量為1.22萬億元，同比多2729億元；均顯著低於往年同期，也低於市場預期。

主要觀點：

1. 貨幣增速回落，貨幣剪刀差降幅有所收窄，但依然處於歷史高位，顯示內需不強

4月末，廣義貨幣（M2）餘額280.85萬億元，同比增長12.4%，增速較上月末低0.3個百分點，較上年同期高1.9個百分點。狹義貨幣（M1）餘額66.98萬億元，同比增長5.3%，較上月末高0.2個百分點。流通中貨幣（M0）餘額10.6萬億元，同比增長10.7%，較上月末高0.7個百分點。M1-M2增速差降幅有所收窄，但依然處於歷史高位，顯示居民部門購房需求弱、資金以儲蓄存款形式存在，推升M2增速；流向房地產企業的購房款減少，疊加製造業等其他行業企業投資動力不強，M1增速未顯著提升，導致M1-M2剪刀差遲遲未見好轉。

貨幣增速回落主要來自居民部門，企業部門存款增速與上月持平，財政部門存款增速大幅提升。4月末，人民幣存款餘額273.4萬億元，同比增長12.4%，增速較上月末低0.3個百分點。其中，居民存款餘額為129.0萬億元，同比增長17.7%，增速較上月末低0.3個百分點；企業存款餘額77.6萬億元，同比增長9.5%，與上月末持平；財政存款餘額為5.8萬億元，同比增長6.6%，增速大幅提升8.5個百分點。居民存款增速回落是因為季末指標考核過後，在資本市場投資回報提升的帶動下，資金從存款轉移到理財等產品。財政存款增速提升意味著隨著經濟的恢復，穩經濟需求降低，財政支出力度較上年減輕，或者政府債券發行增加，但尚未全部投入專案使用，部分以財政存款形式存在。

2. 居民消費和購房需求疲弱，企業融資一季度強勁增長後顯著回落

4月末，人民幣貸款餘額226.1萬億元，同比增長11.8%，增速與上月末持平，較上年同期高0.9個百分點。

居民購房、消費需求疲弱，企業融資在一季度強勁增長後顯著回落。4月新增人民幣貸款7188億元，同比多增649億元。其中，住戶貸款減少2411億元，較上年同期上海疫情期間還多減241億元，減少金額中中長期貸款和短期貸款各佔一半，意味著企業購房需求和消費需求均較為疲弱，這從4月的商品房銷售數據和五一假期出行人口人均消費情況均可以得到印證。非金融企業貸款增加6839億元，同比多增1055億元，多增部分主要來自中長期貸款。企業融資在一季度強勁增長後顯著回落，是銀行信貸投放“明顯前置、靠前發力”傾向下的正常回落，整體企業融資屬正常水準。

3. 社融增速主要靠人民幣信貸和政府債融資的支撐

4月末，社會融資規模存量359.95萬億元，同比增長10.0%，增速與上月末持平，較上年同期低0.2個百分點。

其中，人民幣貸款同比增長11.7%，政府債同比增長13.5%，非金融企業股票融資額增長10.9%，其餘各項增速均不超過10%。企業債融資額已從兩位數的增速降至0.6%。信託貸款和外幣貸款增速持續為負，但表外融資的幾項均略有改善。

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