美國2月非農數據快評

2024年03月11日 作者:余琦

失業率意外上升,聯儲降息預期升溫......

事項:

2024年2月美國新增非農就業人數為27.5萬人(上月新增22.9萬人,市場預期增加20萬人)。失業率為3.9%(上月3.8%,市場預期3.8%);勞動參與率62.5%(上月62.5%,市場預期62.6%);平均時薪同比上漲4.3%(上月上漲4.5%,市場預期4.4%),環比上漲0.1%(上月上漲0.6%,市場預期上漲0.3%)。

點評:

1、 雖然2月美國非農新增就業人數27.5萬人,高於市場預期20萬人,但此前2個月就業資料大幅下調,其中1月就業資料從35.3萬人大幅下調至22.9萬人,2023年12月數據從33.3萬人下調至29萬人,前兩個月就業資料總計下調16.7萬人。此外,2月失業率3.9%高於市場預期,平均時薪環比增幅0.1%相比上月出現明顯放緩,美國就業市場出現一定程度的降溫跡象。

2、 2月美國非農新增就業人數主要來源是服務業,相比上月新增20.4萬人,除了住宿餐飲外,主要來自與宏觀經濟關聯度不大的教育保健和政府部門,後兩項對整體新增的拉動貢獻占比接近50%。具體來看,教育保健行業增加8.5萬人,住宿餐飲行業增加5.8萬人,政府部門增加5.2萬人;貿易運輸公用行業增加1.97萬人,零售業增加1.87萬人,商業服務業新增9000人,資訊諮詢業增加2000人。此外,建築業新增2.3萬人,製造業減少4000人。

3、 美國勞動力市場已經完全恢復至疫情之前水準,2月非農就業人數總計1.578億,相比2020年2月增加549.9萬人,增幅為3.61%。從分項資料來看,只有就業人數較少的採礦業相比疫情前仍存在6.43%的缺口,休閒住宿行業相比疫情前存在0.01%的小幅缺口,其他行業的就業人數都超過疫情前水準。具體來看,建築業相比疫情前增加54.7萬人,增幅為7.81%;製造業相比疫情前增加18.4萬人,增幅為1.44%;運輸倉儲業相比疫情前增加73.2萬人,增幅為12.7%;金融業相比疫情前增加36萬人,增幅為4.06%;零售業相比疫情前增加12.6萬人,增幅為0.81%;商業服務相比2019年同期增加149.4萬人,增幅為6.97%;教育醫療相比疫情前增加144.6萬人,增幅為5.88%;政府部門相比疫情前增加31.3萬人,增幅為1.37%。

結論:

1、 1月美國非農就業資料如我們此前預計出現了大幅下調(見《美國1月非農資料快評》),雖然2月非農就業資料高於預期,但主要來自與宏觀經濟關聯度不大的教育保健和政府部門,加之2月失業率高於預期且達到兩年高點,平均時薪增速明顯下降,創2022年以來單月環比增幅最低。表明貨幣政策的時滯效應已經逐漸傳導到就業市場,美國就業市場初現一定程度的降溫跡象。

2、 鮑威爾上周在國會聽證會上的發言偏鴿,表示如果通貨膨脹回落趨勢確定,美聯儲將在今年啟動降息,同時聯儲非常清楚降息太晚的風險。目前CME交易所預測美聯儲3月不降息的概率高達96%,5月不降息的概率為76%,而6月開始降息的概率則高達72.8%。

我們維持美聯儲將在二季度首次降息的判斷,同時認為降息節奏會較為靈活,若經濟資料出現快速變化,單次降息25bp或者50bp均有可能,全年降息幅度將在125-150bp。

3、對未來大類資產價格走勢,我們的判斷是:

-美股近期連創新高,但一旦聯儲正式開啟降息,反而有可能迎來一波調整。一季度美股圍繞降息預期變化的震盪可能會加劇。

-美元指數近期持續回檔,預計中期將維持100-105的震盪區間。

-十年期美債收益率2月以來由於降息預期下降,反彈至4%以上,但進入3月出現持續回落,預計近期跌破4%回到3.5-4%的區間震盪的概率較大。

-如我們此前提示,黃金價格近期已經突破歷史新高,預計中期維持2000美元/盎司以上高位震盪的概率較大。

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余琦

北京大學物理學學士,中山大學金融學碩士。曾任職於國信證券、銀河證券。2019年2月加入致富證券北京研究院。主要從事海外宏觀經濟研究工作。

肇越博士

肇越博士及其團隊一直致力於宏觀經濟研究,不但擁有豐富的實戰經驗,也以學術態度,投行的角度撰寫宏觀經濟和投資策略報告,根據環球金融深入探討資產配置策略,應對各種市況。
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