事件：

3月美聯儲議息會議宣佈：維持聯邦基準利率5.25％-5.5％的目標區間不變，同時維持每月600億美元國債和350億美元MBS的縮減規模不變。

點評：

1、 美聯儲3月暫停加息，是繼2023年6月之後的連續第5次暫停加息，符合市場預期。3月點陣圖下調2024年利率終點為4.5-4.75%（去年12月預計為4.75-5%），同時上調2025年利率為3.9%（12月預計3.6%），上調2026年利率為3.1%（12月預計2.9%）。以每次降息25bp預計，暗示2024年美聯儲可能實施3次降息，與去年12月預測相同。

2、 與12月會議相比，本次會議聲明變化不大，主要將“就業增長有所放緩但依然強勁”的表述調整為“就業增長保持強勁”。鮑威爾在發佈會後的發言偏鴿，認為1-2月的通脹回升不改變整體放緩的趨勢，同時強勁的就業增長並不足以推遲降息，強調在今年降息是合適的，首次降息時點的選擇需要繼續關注通脹和就業資料。

3、 本次會議對2024年美國經濟前景的判斷更為樂觀，上調今年美國經濟增長預期和核心通脹預期，同時下調今年失業率預期：

-上調美國未來三年的GDP增長預期。其中，2024年GDP增長預期大幅上調為2.1%（12月預計1.4%），2025年為2%（12月預計1.8%），2026年為2%（12月預計1.9%）。

-小幅下調2024年和2026年的失業率預期，維持2025年失業率預期不變。其中，2024年失業率預期為4%（12月預計4.1%），2026年預期為4%（12月預計4.1%），2025年繼續維持4.1%。

-維持2024年和2026年的通脹預期不變，小幅上調2025年通脹預期。其中，2024年和2026年PCE預期分別維持2.4%和2%不變，2025年PCE預期為2.2%（12月預計2.1%）。

-上調2024年的核心通脹預期，2025年和2026年保持不變。其中，2024年核心PCE預期為2.6%（12月預計2.4%），2025年和2026年核心PCE預期分別保持2.2%和2%。

4、 由於本次會議釋放的信號明顯偏鴿，緩和了此前市場對美聯儲可能延後降息的擔憂。會後美股、黃金均再度上行創歷史新高，而美元指數快速下跌0.80%至103.4023點，10年期美債收益率一度從4.28%跌至4.23%，隨後出現反彈。目前CME交易所預測美聯儲5月不降息的概率為94%，而6月不降息的概率為24%，6月開始降息的概率大幅提升至72%。我們維持美聯儲將在二季度首次降息的判斷，同時認為降息節奏會較為靈活。若經濟資料出現快速變化，單次降息25bp或者50bp均有可能，下調全年降息幅度為100-125bp。

5、 對未來大類資產價格走勢，我們的判斷是：

-美股近期連創新高，但一旦聯儲正式開啟降息，反而有可能迎來一波調整。二季度美股圍繞降息預期變化的震盪可能會加劇。

-美元指數近期持續回檔，預計中期將維持100-105的震盪區間。

-2月以來由於降息預期下降，十年期美債收益率反彈至4%以上。但進入3月出現持續回落，預計近期跌破4%回到3.5-4%的區間震盪的概率較大。

-如我們此前提示，黃金價格已經突破歷史新高，預計中期維持2000美元/盎司以上高位震盪的概率較大。

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