聚水潭集團 (新上市編號：6687.HK)

簡介：

●聚水潭集團，專注於中國電商SaaS領域，核心業務是為電商商家提供基於雲端的電商SaaS產品，包括電商SaaS ERP及其他電商運營SaaS產品，幫助客戶實現跨平台訂單、庫存、財務等數據的統一管理和協同運營。截至2025年6月30日，公司已服務約9.2萬名SaaS客戶，覆蓋服裝、鞋、袋、家居用品、食品飲料、運動及娛樂等多個行業。

業務亮點：

●聚水潭為中國電商SaaS ERP的龍頭之一，2024年總收入達9.09億元人民幣，2022至2024年的收入複合年增長率分別為31.9%及33.6%。根據灼識諮詢的報告，以收入計，聚水潭是中國最大的電商SaaS ERP提供商，市場份額達24.4%，超過第二至第五大參與者的市場份額總和，同時是中國電商運營SaaS市場的第一名，市場份額8.7%，及整體電商SaaS市場的第二名，市場份額7.1%。

-聚水潭ERP為核心產品，提供訂單管理(OMS)、倉儲管理(WMS)、採購管理(PMS)及分銷管理(DMS)等功能，並逐步擴展至其他電商運營SaaS產品，如財務核算、管理報告與分析、工作流管理等，形成一站式解決方案。

●公司配有強大雲端基礎設施，高峰期運營穩定，在2024年「雙十一」期間成功處理了約16億份訂單，連接逾400個電商平台及800個物流倉儲夥伴，遠超行業平均少於200個電商平台。

●客戶留存度高，2024年淨客戶收入留存率達115%，年度留存率83.6%，意味現有客戶支出持續增長，客戶黏性強。當中，購買兩款或以上產品的客戶貢獻率由2022年的30.6%升至2024年的37.7%，反映強大交叉銷售能力。而公司客戶群多元化，涵蓋服裝、家居、食品等多行業，並無嚴重依賴任何單一客戶，2025年6月30日止，五大客戶共佔總收入1.3%。同期最大客戶佔總收入佔比只有0.6%。

公司在2024年成功轉虧為盈，賺逾1060萬元人民幣，2023年虧損4.9億元人民幣，顯示業務轉趨成熟。經營現金流淨額也持續改善，2024年達2.79億元人民幣。

投資風險：

●公司2025年6月底流動負債淨額達31.2億元人民幣，而且研發投入大，2024年及2025年6月底止佔收入26.4%及22%，短期可能影響盈利表現。

●SaaS產品講求創新及新技術，若未能及時升級SaaS產品以適應客戶需求變化，可能導致客戶流失。公司高度依賴電商平台合作，如未能維持逾400個平台的對接，可能影響盈利的持續表現。

●中國互聯網及電商監管不確定性、全球經濟不景氣，以及行業原有既競爭者及新進者加入，或開展SaaS降格戰。

投資亮點

●聚水潭計劃發行6816.7萬股，一成於香港作公開發售，發售價將為每股30.6元，集資20.9億元，每手100股，一手入場費3090.9元。中金公司、摩通為聯席保薦人。

●公司以「B制」上市，街貨量不多，故上市首日的表現一般都有保證，而參考近日「B制」上市的新股，普遍首三日升勢均強勁，股價升逾一倍的例子很多，故投資者如果成功抽到股份，可考慮先觀察市況是否配合，才決定是否要在上市首日便立即獲利。不過股份預期在10月21日掛牌上市，市場氣氛或仍受中美貿易戰角力影響，或對其熱炒情況有少許影響。

●但中短線而言，中國電商SaaS ERP滲透率只有1.6%，預計2024至2029年市場規模從31億元人民幣增至99億元人民幣，市場藍海大，料公司將可受惠，加上公司由虧轉盈，毛利率持續上升，由2022年的52.3%上升至2024年的68.5%，故聚水潭是一隻值得留意的股份。

●另外，是次上市，公司引入13名基石投資者，包括Blue Lake Capital Opportunity Fund、CUAM實體、DAMSIMF、Fourier Global Master Fund、GRANITE ASIA VIII INVESTMENTS PTE. LTD、香港景林、GTCS Holdings、HongShan Growth、Jain Global Master Fund、Perseverance Asset Management、Stoneylake Global Alpha Fund、WT資產管理、3W Fund，他們多為亞洲或全球知名的資產管理基金、對沖基金或私募股權機構，專注於科技、消費和成長型投資。當中HongShan Growth前身為Sequoia China，在新股IPO投資表現一向突出，包括拼多多、美團及阿里巴巴二次上市等。是次基石投資者合共投資約1.3億美元，相當於全球發售國際部分約48%，基石投資者有6個月的鎖定期，顯示出機構投資者對行業前景及公司電商SaaS業務的看法樂觀，相信亦有助上市後中短期股價表現穩定