投資教育專區 - 交易所買賣基金 ETF

1. 交易所買賣基金ETF簡介

交易所買賣基金 (Exchange Traded Fund 或 ETF) 是於香港交易及結算所有限公司 (香港交易所) 旗下證券市場買賣的被動型管理開放式基金。所有在香港交易所上市的 ETF 均為證券及期貨事務監察委員會 (證監會) 認可的集體投資計劃。ETF 投資緊貼相關基準 (例如指數及商品如黃金) 的表現,讓投資者可投資於不同類型的市場而又符合成本效益。ETF 的買賣方式跟其他證券無異,投資者可在交易時間內透過經紀進行買賣。

基本上分為兩大類:

(a) 實物資產 ETF (即傳統型 ETF)
這些 ETF 很多皆完全按照相關基準的同一組成及比重,直接買進複製相關基準所需的全部資產 (譬如股票指數的成分股),但亦有一些只買入複製相關基準所需的部分資產,又或與相關基準有高度相關性但卻非其組成部分的資產。若干追蹤股票指數的實物資產 ETF 或會將部分資金投資於期貨及期權合約。投資者應細閱發售章程,確保明白相關 ETF 的運作。

(b) 合成 ETF
這些 ETF 並不會購入相關基準的成分資產,一般都是透過金融衍生工具「複製」相關基準的表現。ETF 投資於衍生工具必須完全抵押 (有關交易對手風險淨額及總額以及抵押品的類別及組成等詳情,全部載於 ETF 的網站)。投資者應細閱發售章程,確保明白相關 ETF 的運作。

2. 投資交易所買賣基金ETF主要涉及的風險

項目 風險
發行人風險 合成ETF 通常會投資於由交易對手發行的場外衍生工具,以模擬相關指數的表現。這類合成ETF 或會因交易對手違責而蒙受損失,虧損金額可高達衍生工具的全部價值。故此,您亦須注意,由於這些衍生工具的發行商絕大多數是大型國際金融機構,ETF 本身或須承擔所涉及發行商的集中風險。
外匯風險 若投資者所買賣結構性產品的相關資產並非以港幣為單位,其尚要面對外匯風險。貨幣兌換率的波動可對相關資產的價值造成負面影響,連帶影響結構性產品的價格。
不同複製策略涉及對手風險 完全複製及選具代表性樣本策略
採用完全複製策略的交易所買賣產品,通常是按基準的相同比重投資於所有的成份股/資產。採取選具代表性樣本策略的,則只投資於其中部分(而不是全部)的相關成份股/資產。直接投資相關資產而不經第三者所發行合成複製工具的交易所買賣產品,其交易對手風險通常不是太大問題。

綜合複製策略
採用綜合複製策略的交易所買賣產品,主要透過掉期或其他衍生工具去追蹤基準的表現。現時,採取綜合複製策略的交易所買賣產品可再分為兩種:

(a) 以掉期合約構成
i. 總回報掉期(Total Return Swaps)讓交易所買賣產品發行商可以複製基金基準的表現而不用購買其相關資產。
ii. 以掉期合約構成的交易所買賣基金需承受源自掉期交易商的交易對手風險。若掉期交易商失責或不能履行其合約承諾,基金或要蒙受損失。

(b) 以衍生工具構成
i. 交易所買賣產品發行商也可以用其他衍生工具,綜合複製相關基準的經濟利益。有關衍生工具可由一個或多個發行商發行。
ii. 以衍生工具構成的交易所買賣產品需承受源自發行商的交易對手風險。若發行商失責或不能履行其合約承諾,基金或要蒙受損失。
追蹤誤差風險 這是指交易所買賣產品的表現與相關指數/資產的表現脫節,原因可以來自交易所買賣產品的交易費及其他費用、相關指數資產改變組合、交易所買賣產品發行商的複製策略等等因素。
以折讓或溢價交易風險 交易所買賣產品的價格可能會高於或低於其資產淨值,當中主要是供求因素的問題,在市場大幅波動兼變化不定期間尤其多見,專門追蹤一些對直接投資設限的市場/行業的交易所買賣產品亦可能會有此情況。
流通量風險 證券莊家負責提供流通量、方便買賣交易所買賣產品的交易所參與者。儘管交易所買賣產品通常有一個或以上的證券莊家,但若有證券莊家失責或停止履行職責,投資者或就不能進行買賣。

3. 投資交易所買賣基金ETF的主要優點

項目 優點
透明度高 每隻 ETF 均有由管理人營運的專設網站 (網站名單見香港交易所網站) 提供主要資訊,例如相關基準及成分股、ETF 的資產淨值、交易對手風險以及交易對手所提供抵押品詳情等。ETF 的資產淨值是將所持有個別組合的市值加起來,再加現金或等同現金的資產及減除 ETF 所有應計支出。ETF 的資產淨值在交易時間內及收市時即日計算。即日資產淨值又稱 RUPVs(Reference Underlying Portfolio Value 相關組合參考價值) 或 IOPVs(Indicative Optimised Portfolio Value 最優組合參考價值)。收市時的資產淨值載於 ETF 網站及披露易網站。ETF 的實時或延時報價經由資訊供應商及香港交易所網站發布。
交易費用低 與非上市的基金不同,ETF 不收任何認購費用。在香港交易所買賣ETF的費用與買賣其他證券相同,包括經紀佣金、交易徵費、投資者賠償徵費 (現暫停徵收)、交易費、交易系統使用費及印花稅 (某些 ETF 可豁免印花稅)。
投資額低 ETF 以「手」為買賣單位,最低初始投資額一般設於大眾可以負擔的水平。
具流通量 ETF 在證券市場的交易時段內買賣。在香港交易所旗下證券市場上市的 ETF 通常設有莊家 (稱「證券莊家」) 提供流通量 (ETF 莊家活動只限於持續交易時段)。 每隻 ETF 的莊家名單及其聯絡詳情載於 香港交易所 網站。
買賣方便 買賣 ETF 透過經紀進行,交收方法亦與其他證券無異。
分散投資 ETF 大都追蹤一個資產組合,讓投資者分散投資特定的市場主題,但也有部分 ETF 只追蹤單一相關資產 (如黃金)。
投資不同市場 有些 ETF 可讓投資者投資於一籃子的香港證券,有些則提供投資海外市場或其他資產類別的渠道。

參考資料:

香港交易所
錢家有道
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