中國宏觀經濟月報2020年10月號

2020年10月16日 作者:閻奕錦

三季度經濟繼續穩步恢復,供需均顯著改善,消費、投資增速均持續提升,出口超預期增長帶動貿易順差擴大。綜合計算,我們認為第三季度實際GDP當季同比增速為5.5%......

主要觀點

- 三季度經濟繼續穩步恢復,供需均顯著改善,消費、投資增速均持續提升,出口超預期增長帶動貿易順差擴大。綜合計算,我們認為第三季度實際GDP當季同比增速為5.5%左右。

- 商品零售和餐飲消費增速均繼續提升,帶動總消費增速由負轉正。海外疫情依然較為嚴峻,不少地區處於二次爆發階段,而且我國青島出現本土無症狀感染者,所以我國居民對疫情的警惕性依然較高,再加上失業率依然高於往年同期等因素拉低消費增速的均衡水準;但當前的消費增速距離疫情前的常態水準之間還有較大的提升空間,隨著經濟的持續恢復,以及假期對旅遊、就餐、電影等服務業的帶動,四季度消費增速將繼續回升。

- 企業利潤增速顯著提升,投資繼續改善。四季度,需求好轉、利潤恢復、PPI回升等因素帶動製造業繼續恢復;調控政策邊際收緊將抑制房地產業繼續提升的速度和幅度;基建在資金增加的帶動下將繼續提升。

- 製造業——內外需均有所好轉、利潤狀況持續改善、PPI從低位回升等因素的共同作用下,製造業投資增速將繼續回升。

- 基建——8月基建投資累計增速改善幅度較小,折算為當月增速,較上月有所下降。原因主要在於上年基數較高、專項債發放及資金撥放滯後等方面;6、7月為了便於特別國債發行的順利發行,地方債發行額大幅收縮,8月發行額雖然顯著提升,但資金在銀行體系內,未撥放至具體專案。後續隨著資金的撥放和專項債的繼續發行,基建增速將繼續提升。

- 房地產——受部分房企推出促銷活動、按揭利率下降、上半年累積的購房需求集中釋放等因素的帶動,商品房銷售增速持續提升,帶動房地產投資等全面改善,但這種改善的可持續性不強。政府房地產調控政策逐漸收緊,“三條紅線”對房地產公司的融資形成制約,8月土地購置增速已顯現出高位回落的跡象,後續房地產業繼續提升的速度和幅度都將受限。

- CPI漲幅回落,PPI降幅略有擴大。9月食品價格環比上漲,非食品價格環比近乎持平。CPI整體環比上漲0.2%左右,同比上漲1.7%左右,較8月回落0.7個百分點。受基數效應的影響,本月CPI顯著回落,降至2%以下,之後這一效應還將繼續產生影響,CPI將繼續回落。本月大宗商品價格普遍回落,PPI同比降幅略有擴大。

- 貨幣和信用增速均將提升。經過幾個月的邊際收緊之後,M2增速回落,市場利率上升,市場流動性略微偏緊,央行貨幣政策逐漸回歸中性,本月貨幣增速有所提升。信用端在配合國債、地方政府債、企業債等的發放,增速持續提升。綜合分析本月財政存款變動、央行公開市場操作和存款金額變動等因素,我們預計9月新增人民幣貸款18,000億元左右,M2同比增速較上月提升,同比增長10.8%左右。

完整報告內容


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閻奕錦

畢業於清華大學五道口金融學院,2013年7月加入致富證券北京經濟研究院,主要負責宏觀經濟研究。

肇越博士

肇越博士及其團隊一直致力於宏觀經濟研究,不但擁有豐富的實戰經驗,也以學術態度,投行的角度撰寫宏觀經濟和投資策略報告,根據環球金融深入探討資產配置策略,應對各種市況。
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