主要觀點

事件：

美國最新公佈的非農報告顯示：11月美國新增非農就業人數為26.3萬人（上月新增28.4萬人，市場預期增加20萬人）；失業率為3.7%（上月3.7%，市場預期3.7%）；勞動參與率62.1%（上月62.2%，市場預期62.3%）；平均時薪同比上漲5.1 %（上月上漲4.9%，市場預期上漲4.6%），環比上漲0.6%（上月上漲0.5%，市場預期上漲0.3%）。

點評：

1、 11月美國非農新增就業人數為26.3萬人，相比上月小幅回落2.1萬人，但仍高於市場預期20萬人。主要來自休閒住宿行業新增8.8萬人，教育保健行業新增8.2萬人，以及政府部門新增4.2萬人。貿易、運輸及能源行業則逆勢減少2.99萬人，原因可能是美國鐵路工人持續不斷的罷工。

2、 從總體就業資料來看，目前美國勞動力市場已經完全恢復至疫情之前（2019年）的水準。11月季調後的非農就業人數總計1.535億，相比疫情前增加155萬人，增幅為1.02%，但各行業就業情況依然存在較大差異。具體看，建築業相比疫情前增加19.5萬人，增幅為2.58%；製造業相比疫情前增加6.8萬人，增幅為0.53%；貿易運輸和能源相比疫情前增加9.49萬人，增幅為0.61%；商業服務相比疫情前增加95.6萬人，增幅為4.45%；教育醫療相比疫情前增加34.1萬人，增幅為1.39%。然而，受疫情影響最大的休閒住宿相比疫情前依然存在78.1萬的較大缺口，缺口比例高達4.65%。同時，政府部門相比疫情前缺口為26.1萬人，缺口比例為1.15%。

3、 職位空缺率相比上月雖然有所回落，但依然保持在自2000年以來的歷史最高點附近，表明目前美國勞動力市場依然存在較為嚴重的供需缺口。其中，相比疫情前，職位空缺率增幅較大的行業主要包括：休閒餐飲業（職位空缺率為9%，相比疫情前增加3.8個百分點）；教育醫療業（職位空缺率為8.1%，相比疫情前增加3.4個百分點）；製造業（職位空缺率為5.5%，相比疫情前增加2.8個百分點）；商業服務業（職位空缺率為7.4%，相比疫情前增加2個百分點）；建築業（職位空缺率為4.6%，相比疫情前增加1.8個百分點）。零售業、貿易運輸公用行業和政府部門職位空缺率增幅相對較小，勞動力供給存在較大的行業差異。

4、 11月份美國非農平均時薪、週薪依然持續上漲。其中，平均時薪為32.82美元，平均週薪為1129.01美元，均遠超市場預期。由於勞動力薪資依然保持較快增長，在工資-通脹的螺旋支撐下，有可能會延緩後期通脹回落的速度。

5、 雖然11月非農就業資料超市場預期，但資料公佈後，10年期美債收益率僅表現為沖高回落。由於此前公佈的美國10月核心通脹資料超預期回落，一定程度上已經緩和市場對通脹繼續攀高的擔憂。我們維持12月美聯儲加息50個基點的判斷；十年期美債收益率大概率已經觸頂，短期維持3.5-4%區間震盪，中長期將逐步下行。美元指數近期在美聯儲加息放緩的預期下，已經從11月初的112回落至105，我們維持美元指數短期在110-115區間築頂，中長期將逐步回落的判斷。美股短期仍在反彈窗口中，中長期在美國經濟增長放緩的壓力下，仍有回檔風險。

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