美國1月非農數據快評

2024年02月06日 作者:余琦

就業資料大超預期,首次降息時點延至5月

主要觀點

事件:

2024年1月美國新增非農就業人數為35.3萬人(上月新增由21.6萬大幅上調至33.3萬人,市場預期增加18.5萬人);失業率為3.7%(上月3.7%,市場預期3.8%);勞動參與率62.5%(上月62.5%,市場預期62.8%);平均時薪同比上漲4.5%(上月上漲4.3%,市場預期上漲4.1%),環比上漲0.6%(上月上漲0.4%,市場預期上漲0.3%)。

點評:

1、 1月美國非農新增就業人數35.3萬人,大幅高於市場預期18.5萬人,遠超過去12個月均值25.5萬人,創2023年2月以來最大增幅。同時,1月失業率3.7%低於市場預期3.8%,平均時薪同比上漲4.5%高於市場預期4.1%,美國就業市場總體表現強勁。

2、 1月美國非農新增就業人數主要來源依然是服務業,相比上月新增28.9萬人。具體來看,教育保健行業增加11.2萬人,商業服務業相比上月增加7.4萬人,貿易運輸公用行業增加6.4萬人,政府部門增加3.6萬人,資訊諮詢業增加1.5萬人,休閒住宿行業增加1.1萬人。此外,建築業新增1.1萬人,製造業新增2.3萬人。

3、 美國勞動力市場已經完全恢復至疫情之前水準,12月非農就業人數總計1.577億,相比2020年2月增加517.7萬人,增幅為3.39%。從分項資料來看,只有休閒住宿行業相比疫情前仍存在0.54%的小幅缺口,其他大部分行業的就業人數都已經超過疫情前水準。具體來看,商業服務相比2019年同期增加150.9萬人,增幅為7.03%;教育醫療相比疫情前增加137.8萬人,增幅為5.61%;建築業相比疫情前增加48.9萬人,增幅為6.39%;製造業相比疫情前增加18萬人,增幅為1.41%;政府部門相比疫情前增加25.6萬人,增幅為1.12%;貿易、運輸和能源行業相比疫情前增加4.9萬人,增幅為0.31%。

結論:

1、 1月非農就業資料遠超市場預期,但歷史上1月季調資料往往波動較大,不排除後期發生大幅向下修正的可能性;同時,平均時薪環比增速超預期的原因有可能是1月惡劣天氣的影響,導致每週工時出現明顯下降,美國就業市場的強勁表現能否持續仍有待觀察。

2、 目前CME交易所預測美聯儲3月降息的概率已經降至17.5%,而5月降息的概率仍然接近90%。由於近期公佈的就業和零售資料表現強勁,我們預計美聯儲首次降息時點的選擇會更加謹慎,大概率將推遲到5月,同時降息節奏會較為靈活,若經濟資料出現快速變化,單次降息25bp或者50bp均有可能,全年降息幅度維持125-150bp的判斷。

2、對未來大類資產價格走勢,我們的判斷是:

 美股近期連創新高,但一旦聯儲正式開啟降息,反而有可能迎來一波調整。一季度美股圍繞降息預期變化的震盪可能會加劇。

 美元指數中期將維持100-105的震盪區間。

 十年期美債收益率有可能因為降息預期下降而短期反彈至4%以上,但預計難以持續,大概率將維持3.5-4%區間震盪,中期有可能繼續下行至3-3.5%區間。

 黃金價格中期將繼續保持在2000美元/盎司高位震盪,不排除再次挑戰歷史新高。

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余琦

北京大學物理學學士,中山大學金融學碩士。曾任職於國信證券、銀河證券。2019年2月加入致富證券北京研究院。主要從事海外宏觀經濟研究工作。

肇越博士

肇越博士及其團隊一直致力於宏觀經濟研究,不但擁有豐富的實戰經驗,也以學術態度,投行的角度撰寫宏觀經濟和投資策略報告,根據環球金融深入探討資產配置策略,應對各種市況。
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