主要觀點

事件：

2024年1月美國新增非農就業人數為35.3萬人（上月新增由21.6萬大幅上調至33.3萬人，市場預期增加18.5萬人）；失業率為3.7%（上月3.7%，市場預期3.8%）；勞動參與率62.5%（上月62.5%，市場預期62.8%）；平均時薪同比上漲4.5%（上月上漲4.3%，市場預期上漲4.1%），環比上漲0.6%（上月上漲0.4%，市場預期上漲0.3%）。

點評：

1、 1月美國非農新增就業人數35.3萬人，大幅高於市場預期18.5萬人，遠超過去12個月均值25.5萬人，創2023年2月以來最大增幅。同時，1月失業率3.7%低於市場預期3.8%，平均時薪同比上漲4.5%高於市場預期4.1%，美國就業市場總體表現強勁。

2、 1月美國非農新增就業人數主要來源依然是服務業，相比上月新增28.9萬人。具體來看，教育保健行業增加11.2萬人，商業服務業相比上月增加7.4萬人，貿易運輸公用行業增加6.4萬人，政府部門增加3.6萬人，資訊諮詢業增加1.5萬人，休閒住宿行業增加1.1萬人。此外，建築業新增1.1萬人，製造業新增2.3萬人。

3、 美國勞動力市場已經完全恢復至疫情之前水準，12月非農就業人數總計1.577億，相比2020年2月增加517.7萬人，增幅為3.39%。從分項資料來看，只有休閒住宿行業相比疫情前仍存在0.54%的小幅缺口，其他大部分行業的就業人數都已經超過疫情前水準。具體來看，商業服務相比2019年同期增加150.9萬人，增幅為7.03%；教育醫療相比疫情前增加137.8萬人，增幅為5.61%；建築業相比疫情前增加48.9萬人，增幅為6.39%；製造業相比疫情前增加18萬人，增幅為1.41%；政府部門相比疫情前增加25.6萬人，增幅為1.12%；貿易、運輸和能源行業相比疫情前增加4.9萬人，增幅為0.31%。

結論：

1、 1月非農就業資料遠超市場預期，但歷史上1月季調資料往往波動較大，不排除後期發生大幅向下修正的可能性；同時，平均時薪環比增速超預期的原因有可能是1月惡劣天氣的影響，導致每週工時出現明顯下降，美國就業市場的強勁表現能否持續仍有待觀察。

2、 目前CME交易所預測美聯儲3月降息的概率已經降至17.5%，而5月降息的概率仍然接近90%。由於近期公佈的就業和零售資料表現強勁，我們預計美聯儲首次降息時點的選擇會更加謹慎，大概率將推遲到5月，同時降息節奏會較為靈活，若經濟資料出現快速變化，單次降息25bp或者50bp均有可能，全年降息幅度維持125-150bp的判斷。

2、對未來大類資產價格走勢，我們的判斷是：

 美股近期連創新高，但一旦聯儲正式開啟降息，反而有可能迎來一波調整。一季度美股圍繞降息預期變化的震盪可能會加劇。

 美元指數中期將維持100-105的震盪區間。

 十年期美債收益率有可能因為降息預期下降而短期反彈至4%以上，但預計難以持續，大概率將維持3.5-4%區間震盪，中期有可能繼續下行至3-3.5%區間。

 黃金價格中期將繼續保持在2000美元/盎司高位震盪，不排除再次挑戰歷史新高。

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