希迪智駕科技 (新上市編號：3881.HK)

公司簡介：

希迪智駕科技是一家專注於為商用車，特別是用於採礦及物流的封閉環境自動駕駛卡車、車聯網V2X(車路協同)技術及智能感知解決方案的研發，並提供以專有技術為基礎的產品及解決方案。公司也開發並銷售車聯網(V2X)相關的硬件、軟件及整體解決方案，實現「車-路-雲」一體化的智能網聯。

業務亮點：

公司在行業地位相對領先，根據行業顧問灼識諮詢的報告，按2024年收入計算，在內地、香港、澳門及台灣的自動駕駛礦卡解決方案市場排行第三，而在所有智能駕駛商用車公司中排名第六，市場份額約為5.2%。

● 公司位於的跑道增長潛力大，根據灼識諮詢預測，中國自動駕駛礦卡解決方案市場規模，將從2024年19億元人民幣增至2030年的396億元人民幣，複合年增長率高達65.3%。而且可受惠政策支持，國家推動礦區「無人化、少人化」。

● 公司現時已進入商業化階段，客戶涵蓋大型礦業公司、商用車製造商、物流企業及政府機構。截至今年6月底，公司已向客戶交付304輛自動駕駛礦卡及110套獨立自動駕駛卡車系統，並擁有大量未完成訂單及指示性訂單。

● 公司的核心業務是為封閉場景，包括礦區、港口、物流園區等，提供「自動駕駛整車產品」及「獨立的自動駕駛卡車系統」解決方案，並以兩種方式提供商用車智能駕駛系統，包括前裝和後裝，即是公司的產品線不僅包括自動駕駛整車，還提供可後裝的獨立系統，適應不同客戶需求。

● 公司的技術能力已通過多個大型項目得到驗證，其自動駕駛礦卡解決方案已達到L4級別，並在障礙物感知精度、視頻傳輸延遲及定位誤差等關鍵技術指標上優於或媲美主要競爭對手。

● 公司業務增長勢頭強勁，收入由2022年3110萬元人民幣大幅增長至2024年4.1億元人民幣，複合年增長率高達263.1%。今年6月底止六個月逾4億元人民幣，按年增長57.9%。同期，手頭積壓訂單總價值約5.84億元人民幣。

投資風險：

● 公司披露的數據中，2022年至今仍處虧損狀態，今年六月底更按年虧損擴大2.7倍至逾4.55億元人民幣，今年6月底止負債淨額逾13億元人民幣，流動負債淨額逾17億元人民幣。雖然今年上半年虧損顯著擴大，其中一個原因是因為其中一個客戶違反融資租賃協議而產生的財務擔保合同負債，但公司也表明公司持續投資研發，也是令公司未見盈利的因素。

● 智能駕駛行業技術轉變快及競爭激烈，預期公司投資研發的成本將持續增加，因為若公司未能持續進行有效的研發投入或及時推出順應市場趨勢的新產品，或競爭對手取得技術突破，公司的市場地位和競爭優勢可能會被削弱。

● 公司客戶集中度高，來自五大客戶的收入分別逾四成。若任何主要客戶的流失或需求推遲，都可能對公司的業務和財務業績產生重大不利影響。

投資亮點：

● 希迪智駕按「18C規章」申請上市，即是有最多20%回撥機制，是次計劃發行540.8萬股H股，5%於香港作公開發售，發售價為每股263元，集資逾14億元，每手10股，一手入場費逾2656元，預期將於12月19日上市。中金公司、中信建投國際、平安證券為聯席保薦人。公司引入湘江智騁、智駕一號、工銀瑞信、工銀瑞信國際、前海開源群巍合共5名基石投資者，投資金額5.5億元。

● 公司所處的中國自動駕駛礦卡解決方案賽道前景廣闊，為公司的未來增長提供了巨大的潛在市場空間。而公司有別於許多仍處於研發階段的同業，已成功實現技術的商業化變現，並擁有大量未完成訂單，提供了相對確定的短、中期收入預期。但公司仍在開發及成長的階段，預期研發投資未來投放難以減少，公司要在短期內見盈利難度高，一旦已簽訂單的交付未似如期，或有客戶違約或流失等情況再發生，或令公司虧損及負債擴大。業績表現差，對股價影響大，或大大限制股價的上行空間，也令股價變得相對波動，投資者需考慮相關風險。