吉利旗下網約車平台 投資價值深度解讀

簡介

隨著港股IPO市場熱度升溫，曹操出行作為中國前三大網約車平台之一，並由吉利控股（175.HK）作為大股東，無疑將成為近期新股市場的焦點。本文將從多角度分析曹操出行的優勢、成長潛力與潛在風險。

產業定位與核心優勢：規模與品質雙輪驅動

自2015年成立以來，曹操出行專注於網約車、順風車及車輛租賃三大主業，依靠吉利的強大支持，打造中國最大新能源定制車隊。截至2024年底，定制車規模突破3.4萬輛，覆蓋全國31個城市。這種規模優勢帶來更高的服務標準化和更低的運營成本，顯著提升用戶體驗與品牌口碑。

收入高增長，平均單價持續上升

過去三年，曹操出行展現出強勁的成長動能。2022至2024年營收從76億元大幅增至147億元，三年複合增長率超過38%；同期訂單量由3.83億單增至5.98億單，平均客單價從23.2元提升至28.3元，反映平台用戶活躍度與單均價值雙雙提升。高端市場滲透力明顯加強。

盈利能力改善，虧損逐步收窄

雖然尚未實現全面盈利，但曹操出行的盈利能力正持續改善。2023年毛利率首次轉正達5.8%，2024年更升至8.1%。2022至2024年淨虧損由20.07億元收窄至12.46億元，顯示公司在規模擴張同時，運營效率和成本控制能力正穩步提升。

搶佔智能出行新藍海

作為行業創新者，曹操出行積極推進自動駕駛與Robotaxi業務。2025年2月已在蘇州、杭州開展自動駕駛試點，計劃2026年推出L4級自動駕駛定制車，曹操出行有望在智能出行新賽道搶佔一席位，為未來增長注入新動能。

曹操出行的想像空間有多大？

在網約車行業，滴滴（DIDI.US）以超過75%的市佔率穩居龍頭，2024年毛利率高達18.3%，遠超曹操出行的8.1%，並已於2024年實現盈利。根據彭博綜合預測，滴滴2025年預計市盈率約22倍，市銷率約0.8倍。曹操出行目前尚未定價，但估值方面，需要與滴滴有較大折讓，方才具投資吸引力。

回顧另一家在港上市的網約車公司如祺出行（9680.HK），去年7月上市後第二天創新高，股價一度較招股價上升33.5%，但隨後持續下跌，接近一年後現價較招股價已跌近七成，反映市場對二線網約車平台的熱情有限。然而，近期港股市場IPO氣氛熾熱，曹操出行知名度高，加上吉利品牌的加持，IPO獲得超額認購概率高。至於定價如何？讓我們拭目而待。

(以上資料以最終上市文件為準)