美國聯儲局2025年9月減息預期下的資產配置分析報告

市場預期美國聯儲局（Fed）於2025年9月減息的可能性正進一步增加。根據最新的市場數據，投資者對Fed於9月16至17日會議減息25基點的預期高達86.9%，近日多名聯儲局官員發表言論均支持減息，並預計在接下來3-6個月內應繼續減息。儘管部分華爾街投行如摩根士丹利認為減息機會只有50%，主要是近日美國公佈的通脹數據PCE以及第二季經濟增長均高於預期。但整體市場情緒偏向樂觀，Fed主席鮑威爾早前的講話亦強化了這一預期。

減息通常意味著貨幣政策寬鬆，目的是刺激經濟增長。減息不但會降低借貸成本，亦會刺激股票市場，尤其是增長型和利率敏感行業；同時，債券價格上升機會較大，商品如貴金屬亦受益於低機會成本環境。致富研究部將為投資者投供在此背景下應買入的資產類別，當中包括對黃金和白銀的具體看法，並提供相關投資產品建議。

減息對資產類別的影響

減息周期往往利好風險資產，因為低利率環境減少了持有非收益資產的機會成本，並鼓勵企業擴張和消費者支出。歷史數據顯示，Fed減息後，由於企業經營成本得以降低，盈利上升將帶動企業股價向上。而債券收益率普遍下降，商品價格亦將會隨之上升。以下是減息前題下相關資產類別的影響：

1. 股票市場：減息刺激經濟，將較利好成長股和中小型股發展，代表中小型股的羅素2000指數，近日再創新高。利率下降降低企業融資成本，科技、消費和金融板塊將受惠，尤是是對息率更敏感的中小型企業。市場預期減息後，美國股市可能延續上漲趨勢。房地產投資信託（REITs）和基礎設施資產受益於低融資成本，能源和農業商品相關股份價格亦可能上漲。

2. 債券市場：低利率推升債券價格，尤其是長期國債和投資級別公司債。收益率曲線可能趨平，投資者可鎖定較高收益。

3. 商品市場：減息削弱美元，利好大宗商品價格。貴金屬如黃金和白銀作為避險資產，在低利率環境中表現更為理想。金價近日再度突破3500美元一盎士再創歷史新高，銀價亦創14年高位。

總體而言，減息預期下，投資組合增加至股票、債券和商品才是明智之舉。與此同時，投資者宜避免持有大量現金，以免通脹蠶食其價值。

建議買入的資產類別

基於減息預期，我們建議投資者買入以下資產，重點考慮成長潛力和風險調整後回報。選擇標準包括歷史表現、當前估值和經濟敏感度。

1. 股票類別

減息利好利率敏感和成長型股票。我們認為即使美股科技類仍有上升空間，然而估值始終偏高，因此我們建議持有美國科技股的投資者當然仍可持有，但亦建議減磅，將部份資金轉至港股科技類龍頭股份，例如騰訊(700.HK)、阿里(9988.HK)以及恒指科技ETF(3032.HK)等股份，捕捉美國減息帶來的機遇。

房地產和房屋建造股：低利率刺激房地產市場需求。美國總統特朗普早前指到，當前利率不利房地產價格上升，若聯儲局減息的話可令樓價上升，帶動財富增值效應。REITs料成為減息下的受惠版塊之一。現時美國最大的房地產ETF包括 Vanguard 房地產ETF(VNQ.US) ，iShares美國房地產指數ETD(IYR.US) 等。

公共事業和消費股：這些防禦性板塊在低利率環境中穩定，提供股息收益。

金融和保險股：銀行淨息差可能收窄，但貸款需求增加有利整體表現。

建議配置比例：股票佔投資組合的40%，其中我們建議部署資金到亞太地區股票為主。

2. 債券類別

減息推升債券價格，我們建議買入：

美國國債：長期國債收益率下降，價格上漲。但考慮到美國債務問題日益嚴重，鼓勵投資者只投資10年期以下的國債方為上策。SHY.US、IEI.US及IEF.US等中短期國債ETF均可選擇。

配置比例：債券佔30%，重點鎖定中短期債。

3. 商品類別（包括黃金和白銀）

減息削弱美元，利好商品。建議買入真實資產如能源基礎設施和農業商品，但重點在貴金屬。

配置比例：商品佔30%，作為對沖通脹和地緣風險。

對黃金和白銀的看法

黃金

黃金作為避險資產，在減息周期中表現出色。低利率降低持有黃金的機會成本，同時地緣政治風險和央行購金需求支撐價格。當前金價已突破3500美元一盎士的歷史高位，減息後預計進一步上漲。J.P. Morgan估計2025年第四季度平均3675一盎士，2026年更可突破4000美元一盎士；BMI修訂2025年平均3250美元一盎士；樂觀情境下年底更可突破4000美元一盎士。因此，投資者可選擇全球最大黃金ETF (GLD.US) 或 SPDR金ETF (2840.HK) 作為對沖通脹之投資組合。

白銀

白銀兼具避險和工業屬性，減息利好其需求，尤其是太陽能和電子行業。價格已突破40美元一盎司，創14年新高，預計繼續上漲至42至44美元。供應緊張和Fed減息預期是主要驅動上升的因素。相較黃金，白銀波動更大，但潛在回報更高。風險包括工業需求放緩，但減息環境下將看好其走勢。iShares Silver Trust (SLV.US) 為投資者提供投資白銀的機會。

總結，在2025年9月減息預期下，買入科技股，房地產信託ETF、中短期美國國庫債券、黃金和白銀是首選策略。當中，我們更為看好估值偏低的香港及內地市場，投資者在2025或2026年的時間可進一步加大該地區的資產比例。