2026年香港股票市場投資展望

前言﹕

進入2026年，香港股票市場在2025年強勁反彈的基礎上，繼續展現復蘇勢頭。2025年恒生指數累計升約28%，主要受美聯儲減息政策、美股保持強勁勢頭、中國經濟刺激政策以及南向資金持續流入等因素支撐。致富研究部展望2026年，我們維持樂觀態度，預期港股將錄得溫和但穩健的升幅，目標區間28,000至30,000點水平。我們將逐一向大家分析我們的看法。

1. 恒生指數走勢分析

2025年恒生指數從年初低位反彈，全年升幅接近28%。上半年受特朗普關稅政策影響一度急跌，然而下半年受惠人工智能以及弱勢美元和減息政策，恒指基本上收復全部失地。受中央經濟刺激措施逐步見到成效，加上企業盈利修復及估值重估驅動。恒生科技指數表現尤為突出，帶動整體指數上行。進入2026年，我們預期指數走勢將由2025年的「報復式反彈」轉為「穩健增長」階段。恒指現時的市盈率只有12.5倍，較區內的股市如日本22.5倍、韓國18.7倍、台灣24倍、滬深300指數18倍為低，若恒指的市盈率追平區內股市的話，恒指目標將遠高於30000點，然而港股正處於國際政治關係風眼中心，我們加上風險溢價，恒指2026目標預估可望挑戰30000點水平。

參考過往十年港股表現，恒指在1、4、6、7、10、12月的表現明顯較為突出，相反在2、3、5、8、11的表現則平平，尤其要提防5月及11月份。

2. 影響港股的主要因素

2026年港股走勢將受以下因素主導：

1. 中國宏觀政策及經濟復蘇：中央經濟工作會議已明確2026年將實施更積極的宏觀政策，包括穩投資、擴內需及支持科技自給自足。2025年刺激措施的滯後效應將在2026年持續釋放，預期GDP增長維持4.5-5%區間，對港股構成最直接正面影響。而人民幣近日強勢，對中港股市有利，A股更創10年新高，寬鬆金融政策對投資市場有利。單在2025年，南下資金在港股投資金額高達14,129億港元，創2014年實施互聯互通後的紀錄，較2024年增加73.9%。反映中資資金對港股興趣日增，相信在低估值的情況下，港股仍將繼續受到關注。

2. 企業盈利增長：2025年企業盈利已見底回升，2026年預期會有溫和擴張，估值修復空間仍然存在。即使恒指在2025年急升近3成，但目前的市盈率仍只有12.5倍處於歷史低位並低於亞太區其他股票市場，料會吸引南向資金持續流入。

3. 全球流動性及利率環境：美國聯儲局預計維持漸進減息或持穩，減輕新興市場壓力。根據聯儲局點陣圖顯示，2026年將有機減息2次，每次0.25%。降息將有利企業估值。加上地緣政治風險相對2025年有所緩解，預料俄烏戰爭可望在2026年逐步解決，加上近日美國成功逮捕委內瑞拉總統，台灣戰爭風險大大降低，這將有利風險資產表現。

4. 資金面支持：IPO市場2025年復甦（香港重返全球前列），2026年預計保持活躍；南向資金及海外機構重新配置中國資產，將提供持續買盤。

總體而言，政策+盈利的雙引擎將主導2026年港股表現，外部不確定性雖然存在，但影響已顯著減弱。

3. 值得投資的板塊及原因

我們推薦2026年重點配置科技（包括互聯網、科技硬件、人工智能及半導體），電力及能源版塊，預期該板塊將可望跑贏大市。

主要原因：

1. 政策紅利集中：中央強調「新質生產力」，AI、機械人、國產半導體等硬科技領域獲重點支持，相關企業盈利確定性高。

2. 全球需求驅動：AI應用爆發及供應鏈重構，帶動中國科技企業出口及國內替代加速。2025年科技板塊已領漲，2026年動能延續。

3. 估值吸引且盈利修復空間大：恒生科技指數成份股經過2025年重估後，估值仍處合理區間，預期2026年盈利增長15-20%。

4. 具體領域推薦：電池儲能、互聯網巨頭（電商價格戰緩解，盈利邊際改善）、AI及機械人相關硬件。

相關股份見下表

同時，可適度配置公用(美國減息將令息差擴大)為防守性補充，但主要仍以科技增長為核心。

4. 2026年值得關注的事件

1. 中國全國兩會（預計3月）：將明確全年經濟增長目標及財政刺激細節，直接影響市場預期。

2. 中央經濟政策落地執行：包括擴大中央預算投資、消費刺激及科技產業支持措施的具體實施。

3. 美國貨幣政策路徑：聯儲局利率決定及特朗普政府貿易政策動向。

4. 香港IPO市場動態：預計維持全球領先地位，新股上市將帶來交易性機會。

5. 地緣政治進展：中美關係及區域穩定性，將影響風險偏好。

5. 2026年關注的風險

儘管基調樂觀，仍需警惕以下風險：

1. 宏觀刺激力度不足：若內需復蘇慢於預期，主要受到內地房地產仍然處於下行週期所拖累，各行各業內卷情況未能得到解決，令經濟增長可能低於目標，拖累企業盈利。

2. 地緣政治及貿易摩擦：中美緊張若即若離，台海風險持續升溫，美日韓等國家圍堵中國令區內局勢變幻難測。

3. AI及科技板塊泡沫隱憂：美股人工智能及其相關概念股份已被過度炒作，市盈率處於歷史高位，階段性調整或隨時出現。

4. 全球通脹及利率波動：若美國通脹反彈，減息路徑受阻，而美國近日公佈的經濟數據顯示美國經濟正處於放緩階段，這將壓制企業估值。

5. 外部需求放緩：出口依賴型企業若遇全球經濟減速，將面臨壓力。

6. 有色金屬及相關資源在人工智能推動下，在2025年經歷了一個大型牛市。若人工智能概念出現落差，不排除相關資產或出現較深調整。

我們建議維持均衡配置，科技、機械人儲能增長為攻、電力、公用、電訊為守，同時密切監測政策及盈利數據。