蘇州優樂賽共享服務 (新上市編號：2649.HK)

簡介：

蘇州優樂賽共享服務是循環包裝服務提供商，主要專注於為汽車行業，包括傳統燃油車及新能源汽車的零部件製造商及整車廠提供服務。公司成立於2016年，其核心業務是通過「共享運營」模式，為客戶管理托盤、板條箱或容器等循環包裝，代表客戶處理循環包裝的儲存以及配送及退貨(主要通過分包的第三方物流服務提供商進行)、清潔和維護。

業務亮點：

●根據行業顧問弗若斯特沙利文的數據，以2024年收入計，優樂賽是中國第二大循環包裝服務提供商，市場份額為1.5%，同時是中國汽車共享運營服務市場的最大提供商，市場份額達8.2%。截至2025年8月31日公司管理超過150萬個容器的資產池，擁有78個倉儲，覆蓋中國100多個城市，並在印尼、韓國等地設有業務據點。

●公司核心商業模式是「共享運營」主要是「按次收費」，即是利用匹配業務需求的即用即付系統，根據容器的流轉次數向客戶收費，靈活的付款結構確保成本效益。而共享運營模式也可幫助客戶降低包裝成本、提升效率並實現ESG目標。公司同時提供一體化解決方案，包括數字化管理及增值服務。

●公司自主開發「箱管管」、「Find Me」、「回箱寶」等數字系統和平台，用於訂單管理、實時容器追蹤、庫存管理和智能結算，這些平台提升了供應鏈的透明度與運營效率。

●公司財務穩健，於2022年至2025年8月底止的毛利率穩定在19.7%至最高22%，而受惠於中國循環經濟政策及物流包裝環保需求，收入從2022年6.48億元人民幣增長至2024年8.38億元人民幣，複合年增長率13.7%。截至2025年8月31日止八個月收入為5.33億元人民幣，按年增長5.1%。

投資風險：

●中國物流包裝解決方案市場競爭激烈，而且市場高度分散，有超過3500家參與者，公司面臨來自現有物流公司自營業務及其他第三方供應商的競爭。

●公司客戶依賴單一汽車行業，而汽車行業的景氣度易受消費者需求、政府政策補貼變動、經濟週期等因素影響，一旦汽車行業景氣差，都可能減少對公司服務的需求。

投資亮點：

●優樂賽擬發行逾2033萬股，其中一成作公開發售，每股招股價14元，每手500股，入場費逾7070元。是次上市並沒有基石投資者，中信建投國際爲其獨家保薦人。

●公司的業務模式符合循環經濟及可持續發展理念，有助於客戶實現ESG目標，預料可受惠內地「雙碳」(「碳達峰」與「碳中和」)目標等環保政策。但循環包裝市場競爭激烈，加上公司專注的行業過分單一在汽車行業，而近年汽車需求明顯下降下，或會影響公司短期的收入增長。

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