馭勢科技（北京）股份有限公司（UISEE Technologies (Beijing) Co., Ltd.，股份代號：1511）是大中華區領先的無人化L4級自動駕駛解決方案供應商，專注於封閉場景（機場、廠區等）商用車的L4級自動駕駛技術，解決方案具全場景通用性，已拓展至物流、營運及多類機動車輛，覆蓋L2至L4級別。根據弗若斯特沙利文資料，按2025年收益計，公司在大中華區封閉場景商用車L4級自動駕駛解決方案市場份額達3.1%，其中機場場景市佔率90.5%、廠區場景市佔率31.7%，均穩居首位。公司是全球唯一為機場提供大型商業營運L4級自動駕駛解決方案的供應商，已服務35家《財富》中國及世界500強企業。

本次全球發售約1.446萬股H股（可調整），香港公開發售佔比約10%，發售價每股約60.30港元。公司處於高速成長階段，往績記錄期（2023-2025年）收益持續增長，但仍處於研發投入及商業化投入期，尚未實現整體盈利。

公司簡介

馭勢科技定位於L4級自動駕駛核心技術平台，自主研發U-Drive®系統（車腦+雲腦一體化平台），涵蓋自動駕駛車輛解決方案、自動駕駛套件、軟件解決方案及車輛租賃服務。公司產品主要應用於機場無人牽引/接駁/巡邏、廠區無人化物流等封閉場景，並逐步向港口、礦山及開放道路拓展。公司具備全棧自研能力，包括AI算法、域控制器、雲端管理系統，已獲得多項國際安全認證，核心技術壁壘高，知識產權豐富（超過660項專利）。

業務亮點

1. 封閉場景L4自動駕駛龍頭，機場應用全球領先：在機場場景市佔率高達90.5%，是全球唯一大規模商業化部署L4自動駕駛於機場的供應商，已落地香港國際機場等多個項目，具備極高技術與安全壁壘。

2. 全棧自研技術平台優勢明顯：U-Drive® 5.0系統支援多場景、多車型，具高度泛化與自學習能力；自主域控制器實現國產化替代，雲腦提供車隊運營、維護及訓練能力，形成完整閉環。

3. 藍籌客戶基礎穩固，商業化落地加速：服務35家世界500強企業，大部分為重複客戶；收益從封閉場景快速放量，廠區及新場景貢獻提升，顯示解決方案的可複製性與可擴展性強。

4. 研發實力雄厚，持續迭代能力突出：研發團隊超過220人，2023-2025年研發開支持續高位投入；技術快速迭代（U-Drive®已至5.0版本），專利及軟件著作權儲備豐富，為未來向開放場景及乘用車拓展提供堅實支撐。

投資亮點

1. L4封閉場景絕對龍頭，稀缺性強：機場場景近乎壟斷地位，廠區領先優勢明顯，受益全球機場及智慧物流自動化浪潮，具備顯著先發優勢與技術護城河。

2. 全棧自研+國產化能力突出：U-Drive®平台及域控制器實現高泛化與安全認證（ASIL-D），在中美科技競爭背景下，國產替代價值凸顯，長期技術壁壘高。

3. 藍籌客戶背書與生態拓展潛力大：服務眾多500強企業，重複採購率高；從封閉場景向開放場景及乘用車延伸，結合AI司機訂閱等新模式，長期成長空間廣闊。

4. 上市融資支持戰略落地：所得款項將用於研發升級、產能/交付能力提升及海外拓展，有助加速商業化進程與市場份額擴張。

投資風險

作為自動駕駛科技企業，馭勢科技投資風險較高，投資者需特別注意以下重點：

1. 技術與商業化風險：自動駕駛技術迭代快，若無法持續推出更優化解決方案或新場景落地不及預期，競爭地位可能受影響；商業化歷史相對較短，規模化盈利能力仍待驗證。

2. 財務及現金流風險：往績記錄期持續錄得虧損，經營活動現金流為負；高研發及擴張投入可能導致未來持續資金消耗，盈利轉折點存在不確定性。

3. 客戶集中與供應鏈風險：五大客戶貢獻較高比例收益；部分關鍵零部件依賴少數供應商，供應中斷或價格波動可能影響交付及成本。

4. 監管、競爭及市場風險：自動駕駛受政策及安全監管影響較大；行業競爭激烈，國際及國內廠商加速布局，若無法維持技術領先，市場份額可能被蠶食；股價波動性高。

總結：

馭勢科技是中國L4級自動駕駛封閉場景領域的領軍企業，具備全球領先的機場應用案例、強大全棧自研能力及優質藍籌客戶基礎，長期受益自動駕駛及智慧物流產業趨勢，成長想像空間大。但作為前期投入型科技公司，仍面臨持續虧損、現金流壓力、技術迭代及監管等多重不確定性，短期波動風險