微軟第四季度業績

微軟（MSFT.US）昨晚公佈了截至2026年6月30日的第四財季業績。業績好於市場預期。微軟季度收入達900.1億美元，按年增長18%，高於市場預期的876.2億美元；經調整每股盈利（EPS）為4.74美元，同樣好於預期。最令市場振奮的是雲端業務的表現：Azure 收入增速從上季的40%進一步加速至43%，遠超市場預測的40%。

今次業績的亮點在於 AI 投資的實質變現：Azure 全年收入首次突破1000億美元大關，而 Microsoft 365 Copilot 的付費席位數已突破3000萬個（三個月前僅為2000萬）。儘管微軟在本季將資本開支提升至410億美元（按年增長69%），但強大的獲利能力令其自由現金流仍保持在196.4億美元的高位。微軟股價在盤後升約8%，市值大幅回升。

財務數據

微軟本季業績受到了一些非經營性因素的正面影響，包括來自 Anthropic 投資的32億美元收益，以及自願退休計劃成本低於預期。但若果剔除這些因素，微軟在核心業務上的表現依然全面超越了市場指引。

業務優勢與亮點

1. Azure 雲端業務遠超預期，Azure 43%的增速是本季最大的驚喜。在全球雲端市場競爭激烈的背景下，微軟憑藉與 OpenAI 的深度綁定以及強大的企業級 AI 服務，成功吸引了大量新客戶並提升了現有客戶的客單價。Azure 全年收入突破1000億美元，鞏固了其全球第二大雲服務商的地位，且與龍頭 AWS 的差距正在縮小。

2. Copilot 普及速度遠超預期 Microsoft 365 Copilot 在短短三個月內付費席位從2000萬增長到3000萬，增長率高達50%。這證明了企業用戶對於提升生產力的 AI 工具具有極強的付費意願。此外，GitHub Copilot 用戶數已達到5000萬，進一步鞏固了微軟在開發者工具市場的領導地位。

3. 資本開支轉化為未來收入的可見性高，微軟本季將資本開支提升至410億美元，但與 Meta 不同的是，微軟的投入與收入增長有著明確的對應關係。增加開支是為了應對整個產品組合中強勁的需求信號，並預計 2027 財年的資本開支將繼續增長。同時，微軟透過延長服務器使用壽命等會計調整，優化了利潤結構。

未來投資者要注意的地方

1. 硬件與傳統業務的疲軟 儘管雲端業務強勁，但微軟的傳統業務仍面臨壓力。More Personal Computing 部門收入按年下降4.4%，其中 Windows OEM 和設備收入下降7%，反映 PC 市場依然低迷。Xbox 內容和服務收入亦下降10%，顯示遊戲業務在整合動視暴雪後仍需時間消化及尋找新的增長點。

2. 與 OpenAI 的集中風險，微軟約 45% 的商業剩餘履約義務（CRPO）與 OpenAI相關。隨著開源模型（如 Meta 的 Llama）的崛起，如果企業轉向更廉價的開源方案，微軟對 OpenAI 的重金押注可能面臨投資回報率下降的風險。

3. 資本開支對現金流的長期壓力，雖然微軟目前的現金流依然充裕，但 69% 的資本開支增幅不容忽視。管理層預計 2027 財年開支將進一步增加。投資者需關注如果 AI 需求出現波動，這類重資產投入是否會變成拖累利潤的折舊負擔。

4. 算力分配的平衡難題 CEO Satya Nadella 提到，公司需要在 Azure 雲服務、內部研發以及 Microsoft 365 Copilot 之間平衡有限的 AI 算力。如果算力優先供應研發，可能會限制雲端客戶的增長。這種產能瓶頸將是未來數季的常態。

綜合結論

微軟再次證明了其在 AI 時代的絕對能力。 與其他僅有敘事或增收不增利」的科技巨頭相比，微軟是唯一一家能夠將 AI 投資轉化為明確、高速且具規模的收入增長的公司。Azure 的加速增長與 Copilot 的快速普及，標誌著微軟已成功跨越了 AI 的投入期，進入了收成期。

投資建議： 微軟依然是美國科技股中最具確定性的企業。盤後股價升近 8%反映了市場對其 AI 變現能力的認同。建議投資者在回調時積極配置，並重點關注 Azure 下一季能否維持 40% 以上的增速，以及 Xbox 業務的重組進展。