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【北京致富經濟研究院】 資本帳戶操作制衡經常帳戶在貿易談判中的劣勢

2019年05月20日 作者:劉紹東

貿易差額不能完全反應各國在國際貿易中的得失。在傳統構建的經常性帳戶中,貿易平衡表只反映了跨境進出口帶來的商品和服務在全球市場的轉移。在這種情況下,美國企業的境外子公司被等同於別國企業,這使得境外子公司創造的收入未被當作出口對待,被傳統貿易平衡表排除在外。隨著全球化…

主要觀點

- 貿易差額不能完全反應各國在國際貿易中的得失。當考慮企業所有權時,美國貿易逆差規模較傳統演算法有一定縮小。

- 中美貿易是國際間產業分工的結果,加徵關稅也不能使美國企業回流美國本土。

- 中國產業升級持續進行,中美貿易衝突有利於推動中國產業升級加速。

- 對中國商品加徵關稅不利於美國經濟,更不利於美國公民福利。美國進口中國的商品短期內缺少替代產品,價格彈性較小,所以加徵關稅不能阻止中國商品出口,只會增加美國的財政收入。但是美國財政收入增加的部分又要通過轉移支付的形式彌補額外的進口成本。因此總的來說,加徵關稅只會減少美國社會淨儲蓄以及消費者剩餘。

- 中國進出口貿易談判的劣勢只體現在經常帳戶下,隨著貿易順差的積累,中國在國際收支平衡表中的資本帳戶下具有較大操作空間。

- 中國持有大量美國資產。中國的美國國債持有量佔其總量的7%以上。中國大陸持有MBS量佔其總量的約2.8%。

- 美國當前處在本輪商業週期由盛轉衰的轉變時期。在週期變化的時刻,市場變得異常敏感,美聯儲態度也轉向鴿派。美聯儲2019年加息預期大大下降,並且放慢甚至停止縮表是為經濟週期平滑過渡做準備,防止對市場衝擊過大。

- 拋售MBS可拉升抵押貸款利率,有利於重塑美國房地產市場。

- 拋售國債可以擾亂美聯儲計畫,使敏感的市場加速調整。拋售國債相當於貨幣回收過程,我國如果全部拋售,並且將資金從美國銀行系統中脫離,將對美國市場流動性造成重大打擊,造成流動性緊縮。

- 海外資產配置的主要目的不是增值,而應該是對沖經濟風險。中國在減持美國國債和MBS以後可以考慮增持原油、黃金以及加大對產業轉移潛在目標國的境外直接投資,對沖未來國際市場變化帶來的風險。

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劉紹東

擁有博士學位,致富證券海外宏觀經濟和策略研究員,2016年12月加入致富證券北京經濟研究院。畢業於美國羅格斯大學(Rutgers)。主要從事海外宏觀經濟趨勢、貨幣政策、金融資產定價等分析研究工作。

肇越博士

肇越博士及其團隊一直致力於宏觀經濟研究,不但擁有豐富的實戰經驗,也以學術態度,投行的角度撰寫宏觀經濟和投資策略報告,根據環球金融深入探討資產配置策略,應對各種市況。
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