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騰訊護城河牢固,增長仍未止步;首予「中性」評級

2020年11月05日 作者:莫易東 作者:葉宇軒 作者:劉志斌

我們首予騰訊控股「中性」評級,估值為每股674港元。此估值是基於分類加總估值模型(Sum of the parts Valuation)所推算出來。以2020年11月4日收市價每股588.50港元計算,現價較估值有12.7%折讓。

報告摘要:

遊戲業務國際化-料騰訊將逐步壟斷內地遊戲分發市場,但隨著內地市場進入飽和階段,估計集團業務將漸趨向海外市場傾斜;料騰訊將透過更多投資豐富集團的遊戲IP存量及強化海外分發能力;預期《LoL》及《DNF》端遊轉手遊將成遊戲收入增長焦點。

金融科技成增長引擎-金融科技增長空間巨大,支付業務增速快且無懸念,而助貸及理財還在起步階段,未來發展無可限量;雲業務規模效應漸現,未來有望轉虧為盈。

深化新文創戰略-騰訊於數字內容的布局基本完成,經過架構重組後,現在每個數字內容垂直領域必需加強互相賦能、互相合作,形成更強的競爭力,創造更大的價值。

投資策略-互聯網競爭十分激烈,但騰訊競爭優勢依然強大。微信在國內的統治地位牢固,公眾號、影音號及小程序全面打通,微信生態圈愈見豐富;遊戲全產業鏈參與,環環相扣、環環領先,稱霸市場;微信支付與支付寶分庭抗禮,但整體金融科技業務大幅落後,發展潛力巨大。我們首予騰訊「中性」評級,估值為每股674港元,現價較估值有12.7%折讓,安全邊際未算充足,建議投資者候低吸納。

完整報告內容


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莫易東

莫易東先生(CE: BCD050),現為致富證券高級分析員,為特許財務分析師(CFA),於香港科技大學取得學士學位,並於香港理工大學取得金融學碩士學位。
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