主要觀點

1. 雖然美國勞動力市場持續回暖，但局部供需不平衡依然較為嚴重。分行業看，建築業、零售業、政府部門等行業已經基本恢復到疫情前水準；而受疫情影響較大的休閒餐飲、製造業、教育醫療等行業仍存在較大的就業缺口。一旦疫情緩解，將存在較大的提升空間。

2. 雖然美國通脹率創近40年以來新高，但我們認為通脹高企的部分原因來自去年的低基數效應。目前美國通脹已達頂部，在今年高基數效用作用下，明年通脹回落概率較大。同時，通過對能源、住房、二手車和食品價格等主要貢獻項的趨勢分析，從另一個角度判斷2022年通脹大概率回落。

3. 通過對美國消費、投資、進出口等總需求分項的詳細分解，我們判斷2022年美國經濟將恢復平穩增長，最大的不確定因素來自疫情。一旦疫情有效改善，國內服務消費增長、商品和服務出口增加，或許將成為支撐明年美國經濟發展的主要動力。

4. 市場對於美聯儲貨幣政策鷹派立場估計過度。美國積極財政政策將推動美國國債規模繼續大幅膨脹。從近兩年新增美國國債的投資者結構看，美聯儲新增國債規模占全部新增國債總規模的比例超過50%，因此，2022年美聯儲將無法採取過度鷹派的政策，2022年實際加息次數很可能會低於12月會議指引。

5. 2022年美聯儲加息的時間窗口可能在二季度。如果美聯儲在二季度實施加息，很可能成為推動美股和美元中期調整的重要因素。

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