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美聯儲2月議息會議紀要快評

2023年02月23日 作者:余琦

美聯儲利率終點漸行漸近

主要觀點

美聯儲利率終點漸行漸近

事件:

2月22日,美聯儲公佈1月31日至2月1日議息會議紀要。

點評:

1、對通脹的觀點:

美聯儲認為通脹雖然有所回落,但仍處在高位。由於目前地產價格處於高位,下跌可能性高於往常,預計未來住房通脹將見頂回落;同時隨著超額儲蓄的消耗,未來消費水準將有所下降,並帶動能源食品價格出現回落,預計2023年PCE將回落至2.8%,核心PCE將回落至3.2%(2022年12月這兩項預測值分別為3.1%和3.5%)。

2、對勞動力市場的觀點:

目前失業率保持歷史低位元,雖然部分高科技企業裁員,但並不代表整體需求疲軟。就業市場依然受到結構性限制,如新冠帶來的提前退休、兒童保育需求等,處於較為緊張的局面。不過目前出現了一定改善的跡象,如工作時長縮短、工資增長放緩、臨時就業減少等。

3、對經濟增長的觀點:

2022年四季度美國實際GDP增長率達到2.9%,雖然企業和家庭借貸成本上升,但信貸品質依然較好,違約率保持低位。考慮到高利率導致私人部門真實支出減少、金融條件收緊等因素,美聯儲預計2023年美國實際GDP增長率將可能下降到0.5%。部分與會者認為2023年美國經濟出現衰退的概率在增加,而2024年將出現復蘇。

4、對貨幣政策的觀點:

幾乎所有與會者都贊成2月加息25bp,部分傾向於加息50bp,認為需要在通脹回落之前保持較高利率。部分與會者認為最近幾個月金融環境有所放鬆,可能導致貨幣政策繼續收緊,2023年降息概率較低,2024年中可能出現降息。所有與會者都支持保持目前每月600億美元國債和350億美元MBS的縮減規模不變。

5、我們的觀點:

由於近期公佈的1月美國CPI、勞動力、PPI和零售銷售等一系列經濟資料,均超過市場預期,風險資產價格已經提前反應,所以雖然2月議息會議紀要表達出美聯儲將繼續加息的偏鷹派資訊,但市場表現較為平靜,三大股指漲跌互現,十年期美債收益率小幅下行至3.93%,美元指數小幅反彈至104.5。我們維持此前觀點,美聯儲或在3月再度加息25bp後進入利率觀察期,市場利率終點有可能僅為4.75%-5%;本輪加息結束後,美聯儲仍將維持一段時間較高利率運作,以避免通脹再度反彈,年內恐難降息。美元指數短期預計在100-105區間震盪。十年期美債收益率在加息預期下有可能再度沖至4%關口以上,但突破去年10-11月4.2%高點概率很低。美股目前仍在反彈時間視窗中,長期在美國經濟增長放緩和企業融資成本加大的雙重壓力下,仍有回檔風險。

完整報告內容


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余琦

北京大學物理學學士,中山大學金融學碩士。曾任職於國信證券、銀河證券。2019年2月加入致富證券北京研究院。主要從事海外宏觀經濟研究工作。

肇越博士

肇越博士及其團隊一直致力於宏觀經濟研究,不但擁有豐富的實戰經驗,也以學術態度,投行的角度撰寫宏觀經濟和投資策略報告,根據環球金融深入探討資產配置策略,應對各種市況。
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