主要觀點

事件：

1月美聯儲議息會議宣佈：維持聯邦基準利率5.25％-5.5％的目標區間不變，同時維持每月600億美元國債和350億美元MBS的縮減規模不變。

點評：

1、 本月是美聯儲繼2023年9月以來的連續第4次暫停加息，完全符合我們此前預期。

2、 與去年12月FOMC會議紀要相比，1月會議紀要內容調整較大：首先，經濟方面，將“經濟活動的增長從第三季度的強勁增速放緩”調整為“經濟活動一直在穩步擴張”(solid)；其次，貨幣政策方面，表示“在更有信心實現2%的通脹目標之前，不適合降息”；第三，銀行業方面，刪除了“金融信貸條件收緊”的表述，調整為“經濟前景不明朗”。

3、 會後鮑威爾的發言偏鷹，表示幾乎所有委員都認為今年降息是合適的，但不是在3月；將在3月會議上討論美聯儲資產負債表問題，沒必要等隔夜逆回購降至0再放慢縮表；如果勞動力市場意外疲軟，可能考慮更早降息。

4、 本次會議表明美聯儲已經為降息做好準備，但修正了此前市場認為最早將於3月降息的樂觀預期。會後美元指數和黃金小幅上漲，而美股和美債收益率則出現下跌。目前CME交易所預測美聯儲3月降息的概率已經降至35%，而5月降息的概率超過90%。由於3月和5月聯儲會議召開時間較近，美聯儲很可能繼續觀察一個月經濟資料後再決定是否降息。我們預計美聯儲首次降息時間大概率將推遲到5月，同時降息節奏會較為靈活，若經濟資料出現快速變化，單次降息25bp或者50bp均有可能，全年降息幅度維持125-150bp的判斷。

5、 對未來大類資產價格走勢，我們的判斷是：

 美聯儲降息預期已經被市場提前消化，一旦正式開啟降息，美股反而有可能迎來一波調整。一季度美股圍繞降息預期變化的震盪可能會加劇。

 美元指數中期將維持100-105的震盪區間。

 十年期美債收益率如我們預期，再次回落至4%以下，短期將維持3.5-4%區間震盪，中期有可能繼續下行至3-3.5%區間。

 黃金價格中期將繼續保持在2000美元/盎司高位震盪，不排除再次挑戰歷史新高。

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