超微電腦(SMCI.US)2026財年第四季度及全年業績分析

超微電腦(SMCI.US)公布了2026財年第四季度及全年業績。市場原先憂慮其利潤率會出現下滑的情況，然而數據反映公司業績仍然強勁。公司本季收入達 111.2 億美元，按年增長 92%，略低於市場預期的 115.6 億美元，但經調整每股盈利為1.70 美元，遠超市場預期的 0.96 美元。

公司對 2027 財年的收入指引上調至 650 億至 720 億美元，遠高於市場共識的 530 億美元。同時，第四季毛利率從去年同期的 9.5% 大幅升至 17.5%，升幅遠超市場預期。受其強勁的盈利表現與未來業績指引刺激，SMCI 股價盤後交易中一度升逾 9%。

數據分析

2026 財年全年收入達到 391 億美元，按年增長 78%。雖然第四季收入受部分客戶機房建設延遲影響差於預期，但毛利率的大幅回升證明了公司在液冷技術及高端 AI 伺服器市場的領先地位，成功將技術優勢轉化為超高的利潤。

業務優勢與亮點

1. 此前市場憂慮公司為了搶佔份額而犧牲利潤率，但本季 17.5% 的毛利率令市場放下憂。這主要受惠於液冷解決方案的出貨佔比提升，以及公司在大型 AI 集群架構設計上的溢價能力。管理層預計未來毛利率將穩定在 14% 至 17%之間。

2. 公司發出2027 年 650 億至 720 億美元的年度收入指引反映公司預計明年仍將實現約 70% 至 85% 的超高速增長。這反映出全球主權 AI 及企業級 AI 數據中心的建設需求依然極高，公司具備極強的產能獲取與訂單轉化能力。

3. 公司在液冷伺服器領域的市佔率持續擴大。隨著 Blackwell 等下一代高功耗芯片的推出，液冷將從「可選項」變為「必選項」，公司提前佈局的產能和技術壁壘將轉化為更長期的競爭優勢。

投資者要注意的地方

1.第四季收入略遜預期的主因是部分超大規模客戶的數據中心電力或物理空間建設進度未達預期，導致出貨延遲。這種外部因素可能導致季度間的收入呈現較大波動。

2.為支撐 700 億美元級別的年收入，公司需要投入巨額資金進行零部件採購及庫存管理。投資者需關注其現金流狀況及未來是否仍有融資需求，這可能對現有股東造成稀釋。

3. 競爭對手反擊 Dell 及 HPE 等傳統巨頭正在加速追趕 AI 伺服器市場。雖然公司目前具備速度優勢，但傳統巨頭具備更強的供應鏈整合能力和全球服務網絡，長期競爭壓力不容忽視。

五、綜合結論

超微電腦業績理想，其中毛利率的回升消除了市場最大的疑慮，而業績指引則預示著 AI 基建的強大需求仍未結束。公司正從一家伺服器組裝商進化為具備高度技術壁壘的 AI 系統架構商。

投資建議： SMCI 股價在業績後的反彈反映了市場樂觀情緒。建議投資者關注 2027 第一季的收入兌現情況，特別是液冷產品的實際佔比。目前的指引給予了股價極強的支撐，投資者可在公司股價回調時才買入。

(筆者為證監會認可持牌人士，並未持有上述相關股份)