ASML 2026第三季業績一覽

ASML 剛剛公佈第三季度業績，數據好於市場預期。公司季度淨銷售額為 116.62億歐元，按季增長25.0%，按年增長55.2%；毛利率為 57.5%，高於上一季54.0%及去年同期51.6%；淨利潤為 49.60億歐元，按季增長70.0%，按年增長133.4%。基本每股盈利為 12.95歐元。

公司第四季度指引為淨銷售額142億至152億歐元，毛利率約57%；同時將2026年全年收入預期定為440億至450億歐元，毛利率約56%。與此前430億至450億歐元的全年收入指引比較，今次主要是上調收入區間下限10億歐元，上限維持不變。

今次業績創單季收入紀錄，而客戶對AI相關設備的中短期需求預測持續上調。ASML表示，按目前規劃，2027及2028年的供應能力可能不足以滿足客戶需求，並研究把2028年產能增加幅度提高至此前已公布的30%以上。

一、收入、毛利率及盈利同步改善

第三季度收入按年增長55.2%，但淨利潤增長133.4%，主要反映系統出貨量增加、產品組合改善及營運槓桿。毛利率由去年同期51.6%提升至57.5%，高於公司原先第三季度55%至57%的指引上限，顯示執行及服務收入表現較佳。

季度營業利潤率為44.4%，按年增加11.6個百分點。研發費用為11.74億歐元，按年由11.09億歐元增加；銷售、一般及行政費用為3.53億歐元，按年由3.03億歐元增加。費用有上升，但收入增速更快，因而帶來明顯的經營槓桿。

系統銷售及服務收入均有增長

第三季度淨系統銷售額為84億歐元，高於第二季度66億歐元，按季增加約27.3%；Installed Base Management銷售額為32.89億歐元，高於上一季27.62億歐元，按季增加約19.1%。服務及現場選項收入的增長，反映已安裝設備基礎持續擴大，也為ASML提供較設備銷售穩定的收入來源。季度售出新光刻系統113台，另有8台二手系統；公司簡報中的光刻系統總銷售量為121台，較第二季度91台明顯增加。

二、業務前景及AI需求

1. AI投資是最主要的長期驅動力

ASML表示，半導體行業仍然受人工智能應用擴展推動。AI運算需要更高效能及更高密度的邏輯晶片和記憶體，令先進製程、3D整合及更多關鍵光刻曝光需求增加。ASML的設備並不是直接銷售給AI公司，而是供應台積電、三星、Intel及其他晶片製造商。因此，公司的需求能見度取決於晶圓廠客戶對未來AI晶片需求的資本開支預測。今季管理層表示，部分客戶甚至有興趣下單至2029年及2030年，說明需求可見度已延伸至中長期。

2. 2027至2028年供應可能不足

ASML指出，按目前規劃的產能，2027及2028年未必能完全滿足客戶需求，並正在研究把2028年產能增幅提升至此前已公布的30%以上。供應不足反映訂單能見度及議價能力強，亦有助支撐產品價格及毛利率；另一方面，若公司大幅增加資本開支及供應鏈投資，將提高執行、良率及固定成本風險。

3. High NA EUV及下一代光刻技術

ASML與台積電宣布推動12吋光罩向High NA EUV過渡。公司表示，雙光罩曝光的生產率可提高超過40%。High NA EUV是ASML最重要的下一代技術平台，可提升先進邏輯及記憶體製程能力。這項技術有助公司維持高端光刻的技術壁壘，但客戶導入速度、設備成本、產能爬坡及實際生產率仍會影響收入確認時間。

4. Installed Base Management提供經常性收入

ASML的服務、升級及現場選項收入已達32.89億歐元，約佔第三季度總收入28.2%。這項業務的周期性通常低於新機銷售，也能提高客戶設備生產率。公司指出，第三季度Installed Base Management收入高於指引，主要由生產率升級需求持續強勁所帶動。第四季度公司預期Installed Base Management收入約37億歐元，較第三季度再增加約12.5%，顯示服務及升級業務仍是短期收入的重要支柱。

三、ASML的競爭優勢

1. EUV技術近乎不可替代

ASML在EUV光刻設備市場擁有極強的技術及產業鏈地位。先進邏輯晶片及高端記憶體製程需要利用EUV降低多重曝光及製程複雜度，設備研發、光源、光學、精密機械及軟件整合門檻非常高。

2. 客戶合作及供應鏈生態

EUV及High NA EUV並非標準化設備，需要與台積電、三星、Intel及其他客戶共同驗證。長期合作增加客戶轉換成本，也令ASML能夠及早掌握晶片製程及資本開支需求。

3. 高毛利率及資產基礎服務

第三季度毛利率達57.5%，而服務收入已接近三成。新機銷售建立設備基礎，之後由維修、升級及生產率方案帶來較持續的收入，形成較強的客戶終身價值。

4. 研發投入支持長期技術領先

ASML持續投入研發以推進EUV、High NA EUV、DUV及量測檢查解決方案。雖然研發費用會壓低短期利潤，但有助公司延長先進光刻技術周期並保持產品組合的高端化。

四、主要風險及挑戰

1. AI資本開支預期過高

目前客戶上調AI設備需求預測，並表達對2029及2030年訂單的興趣，但這些是需求意向，不等同於已確認收入。若雲服務商降低AI資本開支、AI模型訓練效率改善或晶片供應鏈出現庫存調整，晶圓廠可能延後設備訂單。

2. 客戶集中度高

ASML的收入及訂單依賴少數大型晶片製造商。任何一名主要客戶的資本開支變化、製程延遲、財務壓力或技術路線調整，都可能對季度收入造成明顯影響。

3. 供應鏈及產能擴張執行風險

公司正在研究把2028年產能增加幅度提高至30%以上。設備涉及超精密光學、光源、真空系統及大量供應商，若關鍵零件短缺、製造瓶頸或品質問題，可能延遲交付並壓低毛利率。

4. 出口管制及地緣政治

ASML受到荷蘭、歐盟及美國對先進半導體設備出口限制的影響。中國市場收入、DUV設備出口及未來政策變化，均可能造成訂單重新配置。出口限制亦可能促使客戶調整產能所在地及設備採購時間表。

5. 高估值及市場預期風險

ASML具備高技術壁壘，但市場通常會把AI及先進製程需求提前反映在估值中。即使公司業績增長，只要訂單、2027年指引或毛利率未達到市場極高預期，股價仍可能出現較大波動。

6. High NA EUV導入節奏

High NA EUV的長期機會很大，但客戶採用涉及設備成本、製程良率、光罩及生產率驗證。若客戶延遲由現有EUV轉向High NA EUV，可能令新平台收入確認慢於預期。

五、股東回報及財務狀況

截至第三季度末，ASML現金及現金等價物及短期投資為127.35億歐元，高於第二季度末75.82億歐元。第三季度經營活動現金流入117.98億歐元，反映盈利及收款表現強勁。公司在第三季度回購約41億歐元股份，涉及約280萬股；2026年第二次季度中期股息為每股1.88歐元，預計於11月4日支付。持續回購及股息反映公司有能力把高盈利轉化為股東回報，但在擴大2028年產能的同時，仍需要平衡資本開支及回購力度。

六、結論

ASML第三季度業績超市場預期。收入、系統出貨、毛利率及淨利潤均顯著改善，服務及生產率升級收入亦高於原先指引。公司更把2026年收入指引下限上調至440億歐元，並表示目前規劃的2027及2028年供應可能不足以滿足客戶需求。

對長期投資者而言，最正面的訊息是AI需求已經由晶片設計公司及數據中心，傳導至晶圓廠設備訂單。ASML有機會受惠於先進邏輯、HBM及3D整合帶來的更多關鍵光刻曝光需求，而High NA EUV則提供下一階段技術升級空間。但風險也十分清楚：需求預測已包含很高AI預期，客戶集中度高，出口管制持續，產能擴張需要大量執行，而且股價估值容易對訂單及指引變化作出放大反應。